强美元继续打击，特斯拉四季度收入利润超预期创新高，但汽车毛利不升反降 | 财报见闻

美元走强继续打击科技巨头，打价格战的特斯拉也未能幸免。去年最后一个季度，特斯拉销售汽车的毛利率未能扭转持续下降的势头，但收入继续创新高，和利润均超预期增长，并对乐观预计今年的生产增长将超过长期年均目标。

本月初，特斯拉在中国启动最大幅度的降价，售价创历史新低，最高降幅 13%，在日本也开始降价，上周特斯拉又掀起全球价格战，在欧美大降价，最高降幅达 20%。 华尔街见闻曾提及，2023 年开年就如此大刀阔斧的降价促销，或许表明特斯拉为了提高销量已经 “杀红了眼”，也可能暗示了当下特斯拉的处境确实不妙。

而在四季度的业绩电话会上，特斯拉 CEO 马斯克试图缓解投资者对经济疲软打击消费需求的担忧，称今年 1 月的汽车订单是产量的两倍。他提到降价的影响，称 “这些价格变化的确给普通消费者带来了变化。”

财报公布后，周三收涨近 0.4% 的特斯拉股价在盘后震荡上行，盘后涨幅曾接近 4%，后回吐多数涨幅，一度转跌。业绩电话会期间，特斯拉保持涨势，盘后涨幅扩大到 4% 以上。

营收连续两月创新高 收入利润均高于预期

美东时间 25 日周三美股盘后，特斯拉公布，四季度营业收入连续两个月创新高，营业利润和净利润也均创单季历史新高，收入和利润均高于华尔街预期：

• 四季度营业收入 243.18 亿美元，同比增长 37%，连续第二个季度刷新一季度所创的季度营收新高，分析师预期 240.7 亿美元，三季度同比增长 56%。
• 四季度非美国通用会计准则（GAAP）口径下调整后 EPS 为 1.19 美元，同比增长 40%，刷新一季度所创的 EPS 最高纪录 1.07 美元，分析师预期 1.12 美元，三季度同比增长 69%；四季度 GAAP 口径下 EPS 为 1.07 美元，同比增长 57%，三季度同比增 98%。
• 四季度调整后净利润为 41.06 亿美元，刷新一季度创下的利润新高 33.18 亿美元，同比增长 43%，三季度同比增长 103%。
• 四季度营业利润 39.01 亿美元，同比增长 49%，三季度增长 84%；四季度营业利润率从三季度的 17.2% 降至 16.0%，同比 2021 年四季度仍攀升 129 个基点、即 1.29 个百分点。

四季度汽车业务毛利率未如预期环比回升 反而下降 2 个百分点

虽然收入和利润还算稳健，但特斯拉付出了利润率下降的代价。财报显示：

• 四季度 GAAP 口径下的公司总体毛利率为 23.8%，较三季度的 25.1% 环比下降 1.3 个百分点，分析师预期环比升至 25.4%，同比 2021 年四季度下降 3.6 个百分点。
• 四季度汽车业务的毛利率从三季度的 27.9% 降 2 个百分点至 25.9%，未能如分析师预期环比升至 28.4%，同比大幅下降 4.66 个百分点。
• 四季度自由现金流 14.2 亿美元，同比下降 49%，远低于分析师预期的 31.3 亿美元。
• 四季度资本支出 18.6 亿美元，同比增长 3%，低于分析师预期的 19 亿美元。

特斯拉解释说，公司的汽车平均售价（ASP）多年来总体呈下行趋势，对成为一家数百万汽车的生产商而言，提高汽车的可负担能力很重要。虽然 ASP 在 2017 年到 2022 年减半，但公司的营业利润率持续改善，这期间从负 14% 升为正 17%。

华尔街见闻曾提到，马斯克 2022 年底罕见地做了一次深度分享。他预计，2023 年将有一场相当严重的经济衰退，严重程度和 2009 年相当。衰退期间，利润率将很低，甚至是负盈利。而特斯拉的毛利率高于其他所有公司，这让特斯拉有更多的空间降低毛利率，从而维持或增加需求。

四季度外汇对营收负面影响 14 亿美元，对利润负面影响逾 3 亿美元、较三季度至少增 20%

财报中，特斯拉总结了四季度一些影响营收和盈利能力的因素，有正面影响的因素包括：

• 剔除外汇影响后，汽车平均售价（ASP）同比上涨；
• 汽车交付量增长（尽管存在新工厂利用率低的盈利逆风因素）；
• 公司其他业务的收入和毛利增长；
• CEO 马斯克相关的基于股票酬劳和薪资相关税费下降。

负面影响因素包括：

• 外汇的负面影响，其中外汇对营收的负面影响达 14 亿美元，对利润的负面影响超过 3 亿美元，华尔街见闻注意到，这一对利润的影响超过了三季度的 2.5 亿美元，比三季度的负面影响金额高至少 20%；
• 原材料、大宗商品、物流、保修、加急送货的成本增加。
• 4680 电池生产爬坡的成本。

特斯拉乐观地表示，因为有不懈的成本控制和成本创新，所以特斯拉相信，会比其他所有原始设备制造商（OEM）都更好地应对 2023 年，并最终取得长期的成功。特斯拉预计，除了硬件创造利润，软件带来的利润会加速增长。

“我们继续认为，我们的营业利润仍会是量产 OME 中最高的。”

“卖碳” 收入创单季第三高 环比猛增 63%

特斯拉以往盈利的一大推手——“卖碳” 的收入强劲反弹，帮助推动了四季度营收增长。

四季度，特斯拉通过出售碳排放信用额度获得的收入达到 4.67 亿美元，较三季度创一年新低的 2.86 亿美元环比大增 63.3%，成为创单季第三高水平，和 2022 年一季度所创的历史高位 6.79 亿美元还相差 31.2%。

四季度各地工厂的产量均创新高 预计今年生产领先于 50% 的长期复合年均增速

本月初特斯拉公布四季度交付 40.53 万辆，再创单季交付量新高，但连续第三个季度低于市场预期，2022 年全年的总交付量 131 万，远未达到特斯拉自己的年度目标，较 150 万辆的目标相差近 13%。四季度特斯拉生产汽车 43.97 万辆，略高于市场预期的 43.88 万辆。

本周三公布的财报中，产销数据和以上一致。不过特斯拉指出，四季度全球各地工厂的产量都创各自的季度新高，而且公司继续逐渐让各地的生产和交付量更趋于均衡。

特斯拉称，二季度第三个月的交付量占当季总交付量的 74%，三季度第三个月的交付量占比降至 64%，四季度第三个月占比降至 51%。公司正致力于降低每个季度第三个月的交付量占比，让整个季度的交付水平更均衡，这有助于降低平均每辆汽车的成本。

特斯拉称，

计划尽快扩大生产，和我们 2021 年初设定的目标——50% 的复合年均增长率（CAGR）保持一致。有些年份，公司的产量增长可能更快，有些年份可能更慢，这要视多种因素而定。2023 年，公司仍预计，会领先于 50% 的长期 CAGR 目标，年产量约 180 万辆。

评论指出，为满足 50% 的目标，特斯拉 2022 年已经将产量翻倍，媒体估算，截至四季度的特斯拉年化产量创新高，公司史上首次生产产能接近 100%。

预计近期内上海工厂产量不会环比显著增长 Cybertruck 有望今年开始生产 在开发下一代汽车平台

具体到上海工厂，特斯拉称，2022 年的生产和交付挑战都主要集中在中国。上海工厂已有数月接近 100% 的产能，但我们预计近期内，产量不会环比大显著增长。上海工厂仍是公司的主要出口中心，供应北美以外的大部分汽车市场。

其他工厂中，特斯介绍，到四季度末，在美国得州奥斯汀和德国柏林的工厂都已可以一周生产超过 3000 辆车。四季度，美国工厂一周内生产的 4680 电池足以装备超过 1000 个电池组。2022 年 12 月开始交付后，四季度特斯拉半挂式电动卡车 Semi 开始试生产。

皮卡 Cybertruck 仍处于今年晚些时候开始在得州工厂生产的正轨。此外，公司正在开发下一代汽车平台，更多细节将在 2023 年 3 月 1 日的投资者日披露。