東吳證券：特斯拉 2022Q4 交付再創新高 預計 2023 年港股汽車>A 股零部件>A 股整車

智通財經 APP 獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，2022Q4 特斯拉 (TSLA.US) 實現營業總收入 243.18 億美元，實現歸母淨利潤 36.87 億美元。此外，2022Q4 特斯拉全球交付 40.53 萬輛，同環比分別 +31.31%/+17.87%，單季度交付再創新高。該行預計，2023 年全年國內新能源汽車批發口徑銷量有望達到 968 萬輛，對應滲透率 39.3%。看好特斯拉交付量保持穩定增速下給供應鏈帶來的持續增長機會，2023 年汽車板塊投資觀點，子版塊排序：港股汽車>A 股零部件>A 股整車。

東吳證券主要觀點如下：

2022Q4 單車 ASP/單車淨利環比回落，毛利率同環比下滑。

1) 營收方面，2022Q4 特斯拉實現營業總收入 243.18 億美元，同環比分別為 +37.24%/+13.35%;其中汽車銷售總額 213.07 億美元，同環比分別為 +33.44%/+13.99%，汽車銷售業務收入 207.08 億美元，同環比分別為 +35.00%/+14.59%，汽車租賃業務收入 5.99 億美元，同環比分別為-4.62%/-3.54%。2022Q4 能源收入 13.10 億美元，同環比分別 +90.41%/+17.28%;服務及其他收入 17.01 億美元，同環比 +59.87%/+3.40%。2022 年全年特斯拉合計實現營業收入 814.62 億美元，同比 +51.35%。2) 利潤方面，2022Q4 公司實現歸母淨利潤 36.87 億美元，同環比分別 +58.85%/+12.00%，歸母淨利率 15.16%，同環比 +2.06pct/-0.18pct。2022 年全年特斯拉合計實現利潤 125.56 億美元，同比 +127.51%，歸母淨利率 15.41%。

單季度交付再創新高，成本擾動下單車淨利小幅下滑。

2022Q4 特斯拉全球交付 40.53 萬輛，同環比分別 +31.31%/+17.87%;2022Q4 公司整體毛利率 23.76%，同環比分別-3.60/+1.33pct;其中汽車銷售/租賃毛利率分別為 25.47%/41.24%，同比分別為-4.84/+4.29pct，環比分別為-2.04/+2.59pct;毛利率同比降低主要系汽車銷售業務壓力較大，能源/汽車租賃等業務毛利率同環比提升，表現較好;汽車銷售業務毛利率下滑主要系：1) 汽車上游原材料成本保持高位;2) Q4 產能快速提升，但國內/海外市場需求端在經濟下滑/疫情爆發等壓力下表現相對疲軟，終端銷售價格下調。核心費用率不斷下滑，交付規模提升後攤銷作用明顯，Q4 研發費用率 3.33%，同環比-0.85/-0.09pct;銷售、行政和一般費用率 4.24%，同環比分別-4.19/-0.24pct。2023 年，根據公司規劃，全年交付同比增速預計保持在 50% 左右，即最低保持超 190 萬輛全球交付。

該行預計，2023 年全年國內新能源汽車批發口徑銷量有望達到 968 萬輛，對應滲透率 39.3%。

特斯拉以 “銷量及盈利能力持續高增長” 領跑全球電動車行業，2023 年 1 月起持續進行價格下探，進入容量更大的細分市場，有助於提升國內中低價格帶消費羣體對新能源汽車的接受程度，國內新能源汽車市場滲透率提升有望進一步提速。該行預計，2023 年國內乘用車整體產批量有望達到 2460 萬輛，分別同比 +4.8%/+6.3%，批發口徑新能源汽車滲透率為 39.3%;交強險零售銷量 1980 萬輛，同比 +0.2%，其中新能源汽車零售銷量 804 萬輛，同比 +52.7%，零售口徑滲透率達到 40.6%。

投資建議：

重點推薦拓普集團 (601689.SH)+ 旭升集團 (603305.SH)+ 新泉股份 (603179.SH)+ 岱美股份 (603730.SH)+ 滬光股份 (605333.SH)，關注銀輪股份 (002126.SZ)。

附 2023 年汽車板塊投資觀點，子版塊排序：港股汽車>A 股零部件>A 股整車。1) 港股汽車：優選理想汽車-W(02015)+ 吉利汽車 (00175)，其次比亞迪 (002594.SZ)+ 長城汽車 (601633.SH)+ 蔚來 (09866) 等。2) A 股零部件：首選 Tier0.5 拓普集團 (601689.SH)。優選單一賽道第一梯隊：輕量化賽道旭升股份 (603305.SH)-愛柯迪 (600933.SH)-文燦股份 (603348.SH)，線控制動伯特利 (603596.SH)，大內飾賽道新泉股份 (603179.SH)/繼峯股份 (603997.SH)/岱美股份 (603730.SH) 等。第二梯隊：域控制器德賽西威 (002920.SZ)/華陽集團 (002906.SZ) 等/熱管理/空懸等。3) A 股整車：優選長城汽車 (601633.SH)/長安汽車 (000625.SZ)/華為 (賽力斯/江淮)。

風險提示：芯片短缺影響超預期;乘用車價格戰超出預期。