美聯儲利率決議重磅來襲！ 比起加息幅度，市場更關心措辭變化

一些美聯儲官員在宣佈最新的利率決議之前向市場明確傳達了本週貨幣政策：將基準利率上調 25 個基點，為 10 個月前啓動貨幣緊縮週期以來的最小加息幅度。目前，市場聚焦的重點內容在於，隨着越來越多的證據表明通脹和經濟都在失去動力，美聯儲是否會繼續發出政策利率將 “持續上調” 的信號。

智通財經 APP 觀察到，自 2022 年 3 月以來，美聯儲在每一份貨幣政策聲明中都包含了 “持續上調”(ongoing) 利率這句話，當時官員們剛剛開始將借款成本從接近零的水平上調，並希望發出未來還將進一步收緊貨幣政策的信號。

加息 25 個基點可謂 “板上釘釘”，政策措辭將偏鷹還是偏鴿？

美聯儲於美東時間 1 月 31 日至 2 月 1 日召開政策會議 (北京時間週四凌晨 3 點公佈利率決議)，市場普遍預計本次會議將宣佈加息 25 個基點，使基準利率達到 4.5%-4.75% 的區間。這比去年 12 月大多數美聯儲政策制定者認為 “足夠嚴格” 以控制通脹率的水平低了大約 50 個基點。

芝商所 FedWatch 工具顯示，利率期貨交易員幾乎全線押注加息 25 個基點——美聯儲 2 月宣佈加息 25 個基點的概率高達驚人的 99.1%，同時還押注本輪加息週期的最終利率區間為 4.75%-5%，以及 12 月開啓降息週期。美聯儲最新 FOMC 點陣圖顯示本輪利率峯值為 5.1%，並且沒有官員預計今年將降息。

“‘持續加息’ 這個詞真的只包含了兩次加息嗎？這是一個至關重要的決定。” III 資本管理公司 (III Capital Management) 的分析師 Karim Basta 表示。與此同時，他表示，對於任何可能助長市場預期的行動和措辭——即美聯儲即將暫停加息的這一市場預期，美聯儲將會表現出非常謹慎的態度。

這正是金融市場已經反映出的情況:3 月份將結束加息，本輪加息週期的政策目標將定格在 4.75%-5% 之間，隨後將從今年年底前開始降息，因為許多經濟學家預計此舉將緩解通貨膨脹和經濟衰退。至少從去年 12 月開始，美聯儲政策制定者都認為 2024 年之前不會降息。

荷蘭國際集團 (ING) 首席國際經濟學家奈特利 (James Knightley) 表示:“如果美聯儲向市場發出即將結束加息的温和信號，這相當於為市場對美聯儲下一步行動將是降息的期望開了綠燈。” 奈特利表示，這可能會緩解美聯儲一直在努力制定的更加嚴格的金融環境，並可能引發又一次的通脹上行，破壞其抑制通脹所做的努力。

“為什麼要找麻煩？為什麼要冒險破壞局勢呢？” 奈特利表示。“關鍵的問題是，他們對進一步加息的決心到底有多大。”

“持續加息” 這一經典措辭能否 “光榮退役”?

毫無疑問，美聯儲最激進的貨幣緊縮政策——連續 4 次加息 75 個基點，以儘快應對通脹觸及 40 年高點，正在讓位於更為漸進的加息舉措。但在需要進一步收緊的程度上，仍存在很多不確定性。

不可否認的事實是，通貨膨脹率正在逐漸平息。美聯儲用來衡量潛在通脹勢頭的核心個人消費支出價格指數 (核心 PCE) 去年 12 月同比上升 4.4%;最近三個月的年化平均增長率為 3.2%。不過，這仍遠高於美聯儲錨定的 2% 目標水平。

美聯儲的積極回應似乎也引起了美國消費者的注意。就在去年夏天，美國消費者還開始認為通脹上升是一種更持久的現象，這一令人擔憂的發展趨勢曾是美聯儲迅速激進加息的催化劑之一。密歇根大學上週五公佈的數據顯示，消費者對短期通脹的看法已降至 2021 年 4 月以來的最低水平，長期價格增長預期已從去年的十年高點回落。

如今美國經濟增長開始放緩，但 3.5% 的失業率是 50 多年來最低的水平，並且工資增長比美聯儲官員認為的與物價穩定相符的增長要強勁得多。

從歷史角度看，美聯儲政策制定者通常會在政策聲明中對措辭進行細微的調整，以暗示不確定性增加和潛在的轉折點，旨在勾勒出最有可能的前進道路，而不將其徹底鎖定。

例如，在 2005 年底，經過一年多的穩定加息後，政策制定者在會後聲明中取消一些長期出現的政策措辭，其中包括指出 “有節制地” 加息以消除 “寬鬆” 的可能性。到 1 月份，他們達成了 “可能需要進一步收緊政策” 的共識。時任美聯儲主席格林斯潘對其他政策制定者表示，這句話反映了這樣一個事實：美聯儲不再有一個固定的計劃，而是 “在很大程度上” 由即將到來的數據引導。

2018 年底，美聯儲政策制定者同樣希望顯示出對數據的依賴性增加，進一步收緊的力度相對有限。美聯儲對 12 月的聲明進行了調整，稱該委員會 “判斷”，而不是 “預計” 目標利率 “進一步逐步上調” 將與其目標一致，這標誌着這一輪加息的結束。

目前還不清楚這些變化是否會成為下週的藍圖。美聯儲政策制定者在最近的公開評論中對加息路徑提出了自己的描述，包括經常具有影響力的美聯儲理事克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 所説的 “繼續收緊貨幣政策”。

美聯儲副主席佈雷納德和紐約聯儲主席威廉姆斯都與美聯儲主席鮑威爾密切合作，制定官方措辭，他們在最近的講話中沒有提供新的加息指導，儘管佈雷納德和威廉姆斯都強調美聯儲必須 “堅持” 對抗通脹——鮑威爾也經常使用這一措辭。

對於美聯儲是否計劃退出 “持續加息” 的鷹派政策，轉而採用聽起來不太像機械化執行加息、但利率仍將繼續走高的政策，分析師們意見不一。法國巴黎銀行分析師認為，美聯儲將刪除 “持續加息” 的措辭，但暗示利率仍有可能進一步走高。

“這是一個非常微妙的問題。這是一個微妙的語言問題，但我認為他們最好不要改變它，” Nationwide 首席經濟學家 Kathy Bostjancic 表示，該經濟學家持另一種觀點，即美聯儲不希望金融環境比目前明顯寬鬆。