市場為何鴿派解讀？關鍵在美聯儲這兩個措辭變化

儘管美聯儲一再重申將繼續加息，但聲明中的措辭已經悄然發生變化。

隔夜，美聯儲一如市場預期，再次放緩了收緊政策的力度，將加息幅度從 12 月的 50 基點縮減至 25 基點。儘管美聯儲主席鮑威爾在記者發佈會上表示 “應當繼續加息”，但會後美股市場仍然全線轉漲。

華爾街見聞稍早時候曾介紹，市場之所以對美聯儲此次加息進行鴿派解讀，是在其聲明中發現了細微的 “鴿派” 變化：

首先，美聯儲利率決議聲明有跡象顯示緊縮週期可能接近尾聲。FOMC 表示：“未來利率上調的空間將取決於多項因素，包括貨幣政策緊縮的累積影響”。在之前的聲明中，FOMC 是將加息的 “速度”，而非 “升息空間” 與這些因素掛鈎。

第二，還有一個轉變是美聯儲指出通脹 “有所緩解，儘管仍然居高不下”，這暗示決策者對物價壓力已經見頂越來越有信心。相比之下，上一次聲明中官員們只是簡單地表示物價漲幅 “高企”。

具體而言，此次聲明與上一次的變化如下：

加息 “程度” vs 加息 “節奏”：

本次：在確定該目標區間未來的上調程度時，委員會將考慮貨幣政策的累計緊縮、貨幣政策在影響經濟活動和通脹上的滯後性，以及經濟和金融狀況的發展。（In determining the extent of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.）

上次：在確定該目標區間未來的上調節奏時，委員會將考慮貨幣政策的累計緊縮、貨幣政策在影響經濟活動和通脹上的滯後性，以及經濟和金融狀況的發展。（In determining the pace of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.）

中金劉剛等人認為，美聯儲在此次會議聲明中把決定後續節奏 “pace” 改為程度 “extent”，表明在給定已經出現拐點的通脹下，加息放緩已經沒有懸念並是既定事實，節奏可能已經沒有意義。

通脹：

本次：通脹已有所放緩但仍然高企。（Inflation has eased somewhat but remains elevated.）

上次：通脹仍然高企，反映出與疫情有關的供需失衡、食品和能源價格上漲以及更廣泛的物價壓力。（Inflation remains elevated, reflecting supply and demand imbalances related to the pandemic, higher food and energy prices, and broader price pressures.）

中金認為，此次聲明中，美聯儲承認了通脹有所放緩，儘管之後仍然強調還 “處於高位”，但可能也在一定程度上支撐了市場的樂觀反應。

安聯投資管理高級投資策略師 Charlie Ripley 表示，未來利率走勢缺乏明確性，表明美聯儲的加息行動已接近尾聲，此次會議的態度更為温和。在加息結束後，美聯儲可能會 “靜觀經濟數據跟上政策的步伐”：

美聯儲基本上是兩頭説話，他們暗示進一步加息是合適的，但也承認他們將在未來的政策決定中考慮累計收緊的力度。

當前加息步伐放緩至 25 個基點是一個明確跡象，表明美聯儲對當前的經濟政策正在產生預期的緊縮影響更有信心。

總的來説，這次會議略微偏向鴿派。