市场为何鸽派解读？关键在美联储这两个措辞变化

尽管美联储一再重申将继续加息，但声明中的措辞已经悄然发生变化。

隔夜，美联储一如市场预期，再次放缓了收紧政策的力度，将加息幅度从 12 月的 50 基点缩减至 25 基点。尽管美联储主席鲍威尔在记者发布会上表示 “应当继续加息”，但会后美股市场仍然全线转涨。

华尔街见闻稍早时候曾介绍，市场之所以对美联储此次加息进行鸽派解读，是在其声明中发现了细微的 “鸽派” 变化：

首先，美联储利率决议声明有迹象显示紧缩周期可能接近尾声。FOMC 表示：“未来利率上调的空间将取决于多项因素，包括货币政策紧缩的累积影响”。在之前的声明中，FOMC 是将加息的 “速度”，而非 “升息空间” 与这些因素挂钩。

第二，还有一个转变是美联储指出通胀 “有所缓解，尽管仍然居高不下”，这暗示决策者对物价压力已经见顶越来越有信心。相比之下，上一次声明中官员们只是简单地表示物价涨幅 “高企”。

具体而言，此次声明与上一次的变化如下：

加息 “程度” vs 加息 “节奏”：

本次：在确定该目标区间未来的上调程度时，委员会将考虑货币政策的累计紧缩、货币政策在影响经济活动和通胀上的滞后性，以及经济和金融状况的发展。（In determining the extent of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.）

上次：在确定该目标区间未来的上调节奏时，委员会将考虑货币政策的累计紧缩、货币政策在影响经济活动和通胀上的滞后性，以及经济和金融状况的发展。（In determining the pace of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.）

中金刘刚等人认为，美联储在此次会议声明中把决定后续节奏 “pace” 改为程度 “extent”，表明在给定已经出现拐点的通胀下，加息放缓已经没有悬念并是既定事实，节奏可能已经没有意义。

通胀：

本次：通胀已有所放缓但仍然高企。（Inflation has eased somewhat but remains elevated.）

上次：通胀仍然高企，反映出与疫情有关的供需失衡、食品和能源价格上涨以及更广泛的物价压力。（Inflation remains elevated, reflecting supply and demand imbalances related to the pandemic, higher food and energy prices, and broader price pressures.）

中金认为，此次声明中，美联储承认了通胀有所放缓，尽管之后仍然强调还 “处于高位”，但可能也在一定程度上支撑了市场的乐观反应。

安联投资管理高级投资策略师 Charlie Ripley 表示，未来利率走势缺乏明确性，表明美联储的加息行动已接近尾声，此次会议的态度更为温和。在加息结束后，美联储可能会 “静观经济数据跟上政策的步伐”：

美联储基本上是两头说话，他们暗示进一步加息是合适的，但也承认他们将在未来的政策决定中考虑累计收紧的力度。

当前加息步伐放缓至 25 个基点是一个明确迹象，表明美联储对当前的经济政策正在产生预期的紧缩影响更有信心。

总的来说，这次会议略微偏向鸽派。