考驗信仰的時刻到了！ 美股盈利衰退拉開序幕，逢低買入還是逢高離場？

任何經歷過 2020 年全球牛市的人都清楚的一點是：投資者，尤其是散户投資者，可以承受更大規模的痛苦，無論此時此地多麼黑暗，隧道的盡頭總會有光明在招手。

這一看漲信仰在新冠疫情期間發揮了作用，當時全球股市在嚴重衰退中飆升，而當經濟復甦之時，那些曾逢低買入的投機者看起來像投資天才。如今，美聯儲官員們紛紛暗示有信心打贏這場抗通脹之戰，暗示加息週期即將結束。因此，類似的信念似乎正在引領股市新一輪反彈趨勢——美股基準指數標普 500 指數在四個月內上漲了近 17%。

2023 年美股 “開門紅” 行情出乎華爾街意料

散户的信念又開始助力新一輪上行趨勢？也許真的如此。隨着納斯達克綜合指數創下 1975 年以來的最佳開局，納斯達克 100 指數連續五週上漲，標普 500 指數突破關鍵圖表水平，漲勢開始滾雪球般擴大。另一種可能性是，儘管 2022 年的背景截然不同，但投資者對於一個幸運事件的記憶預示着另一個冒險的賭注。不管原因是什麼，一股反彈熱潮正在上演。

自去年 12 月底以來，標普 500 指數 (S&P 500) 上漲超 8%

“這是一個 FOMO 日，” 投資機構 Bokeh Capital Partners 創始人兼首席投資官 Kim Forrest 在接受採訪時表示。“人們不斷湧入股市，有些投資者甚至非常懊惱：糟糕，我們錯過了。我還以為會再跌 15%，我們確實過於悲觀了。”

與五週前相比，這一美股反彈局面堪稱是一個 “180 度大轉彎”，當時幾乎所有華爾街分析師都預計，在下半年反彈之前，今年的美股開局將會非常艱難。在本輪反彈之前，在 2021 年的 meme 股狂潮中流行的散户主導交易幾乎已經消散，而專業投機者已經將股票頭寸削減到最低限度。在經濟危機時期，債券是人們唯一想要的東西。

截然相反的是，到目前為止，推動全球股市上漲的多數卻是一些投機性的股票。日內高頻投機者已經成羣結隊地回來了，至少從一個方面來看，他們比以往任何時候都要更多地涉足市場。摩根大通的統計數據顯示，1 月底，股票和交易所交易基金 (ETF) 的散户訂單佔市場總交易量的 23%，高於 2021 年 meme 股狂潮期間的一大高點。

大型科技股財報不容樂觀，企業盈利衰退似乎正在發生

然而，反彈的速度不禁使得一些看空後市的投資者放緩入場的步伐並及時逢高抽離，尤其是因為在過去一年美股持續上漲的每一次嘗試都以失敗告終。

美聯儲在北京時間週四宣佈連續八次加息，鮑威爾表示未來還會有少數幾次加息——市場對此解讀為：鮑威爾暗示加息週期接近尾聲，但是包括鮑威爾在內的多數美聯儲官員預計今年不會出現市場期待的降息。然而，美國的通貨膨脹依然居高不下，經濟增長正在放緩，該國一些大型公司的招聘正在降温。

此外，一場分析師普遍預期的企業盈利衰退似乎正在發生。統計數據顯示，在第四季度報告季的大約一半時間裏，標普 500 指數成分股公司的利潤萎縮了 2% 以上。摩根士丹利首席股票策略師 Michael Wilson 曾表示，2023 年美股將迎來全球金融危機以來最糟糕的一年，預計標普 500 指數可能在 3000 點左右觸底，同時企業盈利也將遭遇同樣的命運。摩根士丹利團隊目前傾向於對 2023 年每股收益 180 美元的熊市預測，相比之下，分析師的平均預期為 231 美元。

智通財經 APP 瞭解到，在今日晨間，全球投資者聚焦的蘋果 (AAPL.US) 等大型科技公司財報數據均出現 “業績瑕疵”，蘋果 Q1 營收 1171.5 億美元，同比降 5.5%，不及市場預期的 1211 億美元;Q1 每股收益為 1.88 美元，上年同期為 2.1 美元，不及市場預期的 1.94 美元。高通 (QCOM.US) Q1 總營收同比下降 12%，公司預計 2023 財年第二財季營收 87 億-95 億美元，然而市場預期為 95.8 億美元。

其他大型科技公司財報同樣不容樂觀谷歌母公司 Alphabet (GOOGL.US) 第四季度不包括流量獲得成本 (TAC) 的總營收規模為 631 億美元，然而，分析師平均預期為 632 億美元;備受市場關注的亞馬遜 (AMZN.US) AWS 雲服務銷售額同比增長 20% 至約 213.78 億美元，略低於市場預期，公司首席財務官 Brian Olsavsky 也表示，公司迄今為止 AWS 的銷售額正持續放緩。

儘管去年股票投資組合遭受各種損失，但在 2023 年開始時，美股的估值看起來仍高於歷史水平，納斯達克 100 指數 (Nasdaq 100) 目前的市盈率約為 27 倍。

近期的預測數據看來也不太樂觀。經濟學家們預計 2023 年美國國內生產總值 (GDP) 增速將低於 1%，明年將反彈至 1.2%。股票分析師目前預計，標普 500 指數今年的利潤增長水平也低於 1%，一些投資者認為這一預期仍然過高。

賣方對標普 500 指數 2023 年收盤點位的預期則是 20 多年來最悲觀的預測水平。Piper Sandler 首席投資策略師表示，在經歷了殘酷的 2022 年之後，希望在新的一年得到喘息之機的股票投資者可能會失望，該機構預計 2023 年標普 500 指數將下跌 16%，至 3225 點。對沖基金 Satori Fund 預計標普 500 指數將大幅度跌至 3000 點。

DWS 美洲交易部門主管 George Catrambone 表示：“目前的危險在於，美股等股票市場的市盈率過高，目前基本面無法支撐高於當前水平的價值。”“並且投資者應該記住，美聯儲仍在加息。”

看漲派的觀點：企業利潤終將回升、堅信美聯儲年底前降息

然而，在新的一輪股票市場運行中，股票牛市的 “痛苦閾值” 似乎不斷上升至新冠疫情時期的規模。那些以過於悲觀的前景為前提做出決定的投資者面臨非常痛苦的局面：不得不眼睜睜地看着市場一路走高。高盛一籃子最被做空的股票在 2023 年上漲了 30% 以上，輕鬆擊敗了標普 500 指數近 9% 的漲幅。

Bespoke Investment Group 全球宏觀策略師 George Pearkes 表示，還有一些證據表明，看漲期權也在推動股市上漲。他指出，看漲期權使用量增加讓人想起了 meme 股的全盛時期，當時散户投資者使用衍生品來放大回報率。

他表示:“在任何特定的市場行動中，你都會看到期權使用率高於新冠疫情前，因為市場有肌肉記憶。”“在過去 6 個月裏，我們看到風險偏好普遍上升。你今天在 COIN、WE 或 OPEN 這樣的公司身上看到的那種走勢，只是風險偏好在增加。”

這並不是説股市反彈沒有根本的邏輯支撐。通常情況下，隨着時間的推移，分析師們會越來越樂觀。預期數據顯示，華爾街分析師們預計到 2024 年，標普 500 指數利潤水平預計將回升約 11%，這大概是多數看漲人士所相信的觀點。

美國銀行首席策略師 Michael Hartnett 表示，美股不久後可能迎來新一輪下跌，但是最終將在今年下半年經濟狀況企穩時，基本面與股價實現大幅反彈。美國銀行預計標普 500 指數將下跌至 3600 點附近，然後大幅反彈至 4200 點。Stock Trader’s Almanac 總編輯 Jeff Hirsch 預計標普 500 指數在 2023 年全年將較 2022 年上漲 15%-20%。

看漲者最關心的另一個事實是，美聯儲當地時間週三確實承認在抗擊通脹方面取得了進展，尤其是在最新聲明中沒有提及食品和能源價格上漲。此外，隨着一些市場觀察人士預計美聯儲加息可能將經濟拖入困局，利率期貨市場目前預計今年年底前美聯儲將利率下調總計 50 個基點幅度。美元指數近期不斷走弱，兩年期美國國債收益率則跌至去年 10 月以來的最低水平。

在短短几周內，對華爾街的一些樂觀羣體來説，軟着陸的想法已經從不可能變成了一個潛在的可能結果。在新冠疫情上漲期間變得臃腫的大型科技公司一直在削減員工規模，並承諾提高利潤率。與此同時，最新的勞動力市場數據顯示出持續的彈性，尤其是在服務業。

Meta Platforms(META.US) 昨日公佈的超預期業績增強了人們的樂觀情緒，即大型企業可以避免受到美聯儲抑制經濟的打擊。Facebook 母公司 Meta 股價昨日飆升超 23%，此前該公司表示，即使在實現了超過預期的銷售增長之後，公司仍將進行規模精簡。

B. Riley 的首席市場策略師 Art Hogan 在電話採訪中表示：“最近的反彈可以歸因於一些公司好於預期的業績，以及通脹數據下降速度快於預期。即使通脹率仍然較高，美聯儲可能會覺得他們在第四季度之前已經採取了足夠深度的限制措施。”