美聯儲主席今晚要講話了，為什麼市場很緊張？

在美股繼續艱難消化大超預期的 1 月非農報告時，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克的鷹派發言又向投資者潑了盆冷水，隔夜美股三大指數攜手下挫，標普一度失守 4100 點，美元指數創四周以來新高。

市場最大的擔憂可能在於，重磅經濟指標的火熱會讓美聯儲翻臉，祭出更多加息，或徹底顛覆年內降息的預期。若噩夢照進現實，這對於當前過於樂觀的市場而言將造成災難性的打擊。

目前，投資者正在焦急等待美聯儲主席鮑威爾的最新表態，以窺探 1 月非農報告對美聯儲加息路徑的影響。

官網信息顯示，鮑威爾將於美東時間 2 月 7 日 12:40（北京時間 2 月 8 日 01:40）參加在華盛頓經濟俱樂部舉行的一場討論，這也是 2 月貨幣政策新聞發佈會以來鮑威爾的首次公開露面。

美聯儲會再次踩下加息 “油門” 嗎？市場憂心忡忡

自大跌眼鏡的 1 月非農報告公佈以來，市場情緒已經明顯遭到打擊。

利率峯值預期在短短兩天時間內從 4.9% 飆升至 5.1%，幾乎完全符合美聯儲去年年底公佈的預測中值。

自美聯儲 1 月加息 25 基點以來，市場預計今年剩餘時間裏還有兩次加息，但現在市場愈發擔心，美聯儲或祭出更多加息。

芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲在 3 月會議上再度加息 25 基點幾乎板上釘釘，更有甚者認為，美聯儲可能會祭出 50 基點的加息幅度，5 月和 6 月加息的預期也在快速升温。

過於樂觀，代價巨大

在野村證券看來，市場完全有理由擔心美聯儲再次踩下加息 “油門”。

野村證券分析師 Charlie McElligott 在過去幾週一直向投資者發出警告，稱美國經濟正在加速回暖。

McElligott 表示，市場普遍認為美聯儲在年內 “暫停加息”，下一步進行 “寬鬆”，這是一種災難性的假設，市場根本沒有為美聯儲恢復加息做好準備，因此面臨做出最錯誤定價的風險。

McElligott 強調，這並非是説 “經濟加速回暖=通脹重燃=美聯儲恢復加息” 的前景突然變成了基本假設，但問題在於，這種前景的定價太低了，雖然目前正在被修正，此外，全球經濟的加速回暖足以抵消美聯儲穩步降通脹舉措帶來的影響。

因此美聯儲需要向更高、更久的利率傾斜，直到看到其青睞的菲利普斯曲線（表明失業與通貨膨脹存在一種交替關係的曲線）對勞動力市場產生一些影響的證據。

我們所有人都認為，與前一年相比，通脹率不可避免地下降，但這些數據相對滯後，美國和全球整體經濟活動再次加速升温......這就是為什麼人們突然意識到美聯儲面臨再次落後（於通脹曲線）的風險。

經濟升温趨勢愈加明顯，鮑威爾明天是否會 “鷹氣滿滿”？

McElligott 認為，鮑威爾幾乎不會改變他對通脹趨勢、金融狀況指數 (FCI) 放鬆的看法，理由是鮑威爾要維護美聯儲在穩定通脹方面的公信力。

我是第一個在激烈的 “美聯儲信譽” 辯論中認輸投降的人.....但是説實話，他在這麼短的時間內又釋放出令人震驚的消息，這對我來説很難接受。

在上週召開的貨幣政策新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾首度提出 “反通脹進程已經開始”（the disinflationary process has begun），這一略帶鴿味的説辭讓市場又驚又喜。反通脹（disinflation），指通脹速度開始下降，但此時經濟仍處於通脹狀態。

然而，重磅指標劍指更嚴峻的通脹風險，可能會讓鮑威爾釋放出更為微妙的信號。McElligott 表示：

單與去年相比，通脹看起來正在下行，但現如今，美國經濟在美聯儲大力干預的情況下重新加速增長，這讓所有人都感到驚訝，尤其是世界上有如此多的國家以 “衰退厄運者” 的姿態進入新的一年。

因此，我預計未來幾天，鮑威爾和美聯儲其他發言人會提到很多 “依賴數據” 的問題，而不是像上週三那樣 13 次提到 “反通脹”。

McElligott 警告稱，如果鮑威爾本次講話不夠小心周到，他真得可能會 “自砸飯碗”。

如果他重申散發着鴿味的 “反通脹” 觀點，市場將會迎來狂歡，但由於最近 FCI 下滑可能導致需求驅動的通脹，下週二公佈的 1 月 CPI 數據或許會保持堅挺。

分析師預計，美國 1 月 CPI 同比增速將從前月的 6.5% 小幅下降至 6.2%，核心 CPI 同比增速將從 5.7% 降至 5.5%。

展望未來，美國通脹下降的速度很可能讓市場大失所望。東吳證券陶川團隊警告稱，隨着中國經濟強勁復甦、歐洲經濟率先軟着陸反彈，意味着美元指數繼續走弱，加上大宗商品價格上漲，美國將面臨輸入性通脹的壓力，這會進一步加劇美聯儲調控通脹的難度，轉向決策會更加謹慎。

該機構認為，在不考慮美元貶值直接影響的情況下，油價若在中、歐需求的支撐下回到 100 美元/桶上方（這個可能性很大），美國通脹在 2023 年很難回到 3% 下方。