<img id="edit_3826381" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/e3e48fb7959119566a6712fb0894ad2e_1676125618.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1015" height="620" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/e3e48fb7959119566a6712fb0894ad2e_1676125618.png"/>圖片來源 @視覺中國<blockquote>文｜財經有稜</blockquote>儘管傳奇 CEO 羅伯特·艾格迴歸，但迪士尼的 “痛苦週期” 遠未結束。美東時間 2 月 8 日，迪士尼發佈了 2023 財年第一季度（2022 年四季度）財報，營收為 235.1 億美元，同比增長 8%，略高於市場預期；調整後攤薄每股收益為 0.99 美元，高於市場預期的 0.74 美元，上年同期為 1.06 美元；歸屬於母公司的淨利潤 12.8 億美元，同比增長 16%。電話會上，羅伯特·艾格宣佈公司重組為三個部門及裁員 7000 人（約佔全球員工總數的 3.2%）以削減 55 億美元的成本，並使流媒體業務實現盈利。這是羅伯特·艾格自去年 11 月替換掉時任 CEO 鮑勃·查佩克，重新掌舵以來採取的最大動作。值得一提的是，其 CEO 兩年新任期，恰好是迪士尼上個百年曆程的最後一年，與下個未知百年的第一年。如何為 “兩個百年” 收好尾、開好篇？這位 72 歲老將面臨的壓力與挑戰不言而喻。<h2>01 危機依然在</h2>自從迪士尼 2019 年 11 月正式上線 Disney+ 以來，加之疫情對線下衝擊，其季度營收與淨利潤表現一直忽高忽低，無法呈現一個穩定的趨勢。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/f0b22dcbaa31fa9ef6eea13d9bc43a38_1676125618.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1085" height="612" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/f0b22dcbaa31fa9ef6eea13d9bc43a38_1676125618.png"/>因此，本財季雖然受益於主題公園，業績超出預期，錄得營收、淨利潤雙增長，但很難説就此開啓了一個持續增長的趨勢，而危機依然存在。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/2ba6765830a32c70f9fd42da58750e92_1676125619.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1085" height="612" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/2ba6765830a32c70f9fd42da58750e92_1676125619.png"/>分業務看，迪士尼媒體和娛樂發行業務本季營收 147.76 億美元，同比增長 1%，經營虧損 1000 萬美元，而上年同期營業利潤為 8.08 億美元；迪士尼樂園、體驗和產品業務營收 87.36 億美元，同比增長達 21%，經營利潤同比增長 25% 至 30.53 億美元，為歷史新高。但主要受流媒體拖累，迪士尼整體經營利潤同比下降 7% 至 30.43 億美元。兩大塊業務在迪士尼內部各自扮演着重要角色，前者包括有線網絡、直面消費者（流媒體）、內容銷售/授權（原影視娛樂）三塊，代表未來消費趨勢；後者包含主題公園及消費品收入，代表現在的線下業務。但後者堪稱基石業務，貢獻了絕大部分利潤。此前，受全球疫情影響，迪士尼的主題公園和度假村一度關閉，遊輪航行和導遊暫停，因此在 2020 年財年 Q3 暴虧 47.2 億美元，並裁員 2.8 萬人。不過，隨着全球六大迪士尼主題樂園及度假區相繼開放，這部分業務正在迴歸正軌。財報顯示，迪士尼來自美國國內公園和體驗的收入為 60.72 億美元，同比增長 27%；來自國際公園和體驗的收入 10.94 億美元，同比增長 27%；消費產品收入 15.7 億美元，與去年同期持平。迪士尼指出，美國國內公園營業收入增長來自遊客數量和支出增加所致；國際公園是由於巴黎迪士尼樂園的業績增長及東京迪士尼度假區特許權使用費用的增加所致。媒體和娛樂發行業務中的影視業務收入為 24.6 億，同比增長 1%，經營虧損為 2.2 億美元。在電話會上，羅伯特·艾格稱《阿凡達 2》迄今為止票房收入近 22 億美元，《黑豹 2》票房收入 8.4 億美元。票房雖高，但高昂的製作成本加之獨供 Disney+，因此利潤有限。有線電視收入 72.93 億美元，同比下滑 5.36%。當季體育內容較少，且用户觀影時長仍保持向流媒體遷移的趨勢，因此影響了廣告收入。備受矚目的流媒體業務（包含 Disney+、Hulu、ESPN+），收入 53.07 億美元，同比增長 13%。虧損也比上年同期翻了近一番，達到 10.5 億美元，不過好於管理層三個月前的預測。而上季 14.74 億美元的鉅虧，正是艾格火速回歸的主因之一。所以本季環比減虧，算是一個不是亮點的亮點。<h2>02 五年三重組</h2>在電話會上，羅伯特·艾格再次強調 2024 年實現流媒體業務盈利的目標。流媒體業務具有投資大，週期長，競爭激烈的特性。國內的愛奇藝成立 12 年，上市 4 年多，2022 年才實現運營利潤盈利；迪士尼最大對手奈飛成立 20 年後，也才在國際市場首次實現盈利。而迪士尼自推出 Disney+ 以來，流媒體業務持續虧損。截止本季，三年來累計虧損已超 90 億美元，僅 2022 財年全年虧損就達 40 億美元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/a154718369d70b73cc8e0534eccdd326_1676125619.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1085" height="612" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/a154718369d70b73cc8e0534eccdd326_1676125619.png"/>這不是個案，華納兄弟探索在 2022 年二、三季度，合計虧損高達 57 億美元。華納兄弟探索業希望在 2024 年實現盈利，目前告別燒錢模式，縮減內容支出，同時探索 “一種免費的、廣告支持的流媒體服務”。而奈飛自推出廣告支持的訂閲服務以來，在 2022 年 Q4 第一次公佈了新增用户 766 萬。其管理層表示，在推出廣告支持服務後，未來將更注重整體收入增長而非訂閲用户這個單一指標，不再提供用户增長的指引。在電話會上，羅伯特・艾格也稱不再提供長期用户數據指引，不再關注 “短期的季度指標”。去年 11 月，他在全體員工大會上表示，將把創造力放在首位，追求盈利。可見，天下沒有完全無視虧損的巨頭，“追求有質量增長” 中外皆是 “王道”。截止本季，迪士尼整體流媒體訂閲用户數為 2.347 億，高於同期奈飛的 2.3075 億。在今年 2 季度，迪士尼訂閲用户數首次超過了奈飛，但到了三季度，又被奈飛反超。本季迪士尼又扭轉局面，但市場最關注的 Disney+ 訂閲用户數量首次出現季度下降，為 1.618 億用户，環比減少 1%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/d034d194b5ee954f21817f976c467a14_1676125619.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="377" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/d034d194b5ee954f21817f976c467a14_1676125619.png"/>雖然這是失去印度板球流媒體播放權後，Hotstar 服務被取消所致，但也足夠引起迪士尼管理層的重視。迪士尼管理層遏制流媒體虧損的壓力也越來越大，此前就有報道稱其正在考慮將更多迪士尼的電影和電視劇授權給競爭對手。此舉或代表着迪士尼戰略的轉向，此前大部分原創節目被獨家保留在 Disney+ 和 Hulu 服務上。事實上，在電話會上羅伯特・艾格宣佈了大規模重組計劃，試圖通過削減開支和將創造力重新交到內容創作者手中，進行 “重大轉型”。該計劃包括裁員 7000 人和削減 55 億美元的成本。成本削減包括減少節目支出和 25 億美元的非內容相關削減，其中 10 億美元規模的成本削減已在進行中。此外，迪士尼將重組為三個部門：迪士尼娛樂部門（包括大部分流媒體和媒體業務），ESPN 部門（包括電視網絡和 ESPN+ 流媒體服務），樂園、體驗和產品部門。這是羅伯特・艾格五年來領導的第三次重組。第一次是在 2018 年，以加速流媒體業務的增長，並在 2020 年再次重組，以進一步刺激流媒體增長，這一次是使流媒體業務實現盈利。資本市場對此舉非常歡迎，財報發佈後迪士尼股價盤後一度漲近 10%，但截止目前已全部回吐，説明迪士尼轉型還任重道遠。<h2>03 何以逾百年</h2>2021-2022 年，迪士尼股價跌幅分別達到 13.20%、44.58%，而羅伯特・艾格迴歸後，今年以來迪士尼股價已上漲 24.38%。這種上漲，除宏觀因素外，與羅伯特・艾格迴歸帶來的積極預期也有莫大的關係。<img id="edit_6409050" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/r4t3qegrsdfbvf3.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/r4t3qegrsdfbvf3.jpg"/>但羅伯特・艾格需要首先直面流媒體業務持續虧損的問題，因此他也進行了大刀闊斧的改革，連帶採取訂閲費用漲價，增加貼片廣告等措施。事實上，放眼美國整個流媒體行業，漲價幾乎是全行業現象。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/b37f03bd58b58d72d9968074b4aaab93_1676125619.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="739" height="689" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/b37f03bd58b58d72d9968074b4aaab93_1676125619.png"/>當然國內流媒體也在拼命漲價。經過前期 “燒錢模式” 換來高歌猛進後，面對日益擴大的虧損，日益焦灼的競爭，大家都意識到，這是一場持久戰、拉鋸戰，還需要投入更長期的資金來面對行業對手和跨行業巨頭。如流媒體市場最成熟的美國，據 Allied Market Research 數據，到 2027 年，86% 的電視家庭將訂閲至少一個流媒體平台，未來五年，每個家庭將平均訂閲 4.37 個流媒體服務。這意味着所有流媒體平台都需要不斷加大投資且看不到盡頭，正如一位美國傳媒行業觀察家認為的那樣：“媒體和娛樂行業正在經歷一個重大的轉型，他們已經進入了隧道，沒人知道他們會從哪裏出來。”當然，迪士尼的情況更加複雜，還需面對線下主題公園的問題。雖然本季經營利潤創了歷史新高，但正如財報所指出的那樣，由於遊客費用支出增加所致。去年到今年，全球迪士尼樂園的多項產品和服務都有不同程度的漲價，如佛羅里達迪士尼世界度假區，聖誕節和新年假期前後的神奇王國主題樂園的票價，價格從 159 美元提升到 189 美元；上海迪士尼樂園 6 月 23 日也將迎來第四輪漲價，“高峰日” 及 “特別高峰日” 票價分別為 719 元、799 元。但全球經濟下行，很難帶來文旅市場的高度繁榮。特別是疫情三年，使各國私人家庭負債率激增。去年底，紐約聯邦儲備銀行的一份報告指出，美國家庭的債務正處於歷史峯值，總額達到創紀錄的 16.51 萬億美元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/d3167f9e1390ef630a9569f3ed0bd2ec_1676125619.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="803" height="250" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/02/d3167f9e1390ef630a9569f3ed0bd2ec_1676125619.png"/>而美國《財富》雜誌 2 月 4 日報道，2022 年的高通脹對美中產階級造成了嚴重破壞，80% 的中產家庭為了生活不得不動用存款，近 75% 的家庭被迫遏制非必需的支出。高負債與高通脹必然使家庭支出更加謹慎，也令文旅市場需求萎縮，而迪士尼的 “痛苦週期” 也將更加漫長。2005 年，羅伯特・艾格第一次擔任迪士尼 CEO 時，曾向董事會説明了三個戰略方向：在創造力上投入資本，積極運用科技，要更全球化。今天回看這三點他都實現了。但站在橫跨迪士尼兩個百年的節點上，面對終點與開端，這位傳奇 CEO 似乎更應思考：迪士尼何以逾百年？更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體 App