中信证券：汽车产销最差时间已过 看好淡季过后的需求修复

智通财经 APP 获悉，中信证券发布研究报告称，1 月汽车批发销量实现 164.9 万辆，环比-35.5%，同比-35%，同环比下滑主要系春节假期及消费需求提前透支等因素影响。新能源汽车实现批发销量 40.8 万辆，同比-6.3%。该行认为 1 月为全年汽车产销低点，最差的时间已经过去，看好 1、2 月传统淡季过后行业需求的逐渐修复，建议在当前时点开始进行板块的左侧布局。零部件板块的配置顺序在当前优于整车，高成长的零部件标的有望穿越牛熊。

事件：2023 年 2 月 10 日，中国汽车工业协会发布 2023 年 1 月汽车产销数据。

中信证券点评如下：

汽车总量：1 月实现销量 164.9 万辆，同环比降幅明显。

根据中汽协数据，2023 年 1 月，汽车产销完成分别 159.4 万辆/164.9 万辆，环比-33.1%/-35.5%，同比-34.3%/-35%，1 月产销同环比大幅下滑主要系传统燃油车购置税政策和新能源汽车补贴政策退坡使得终端需求被透支，以及春节假期影响企业生产和终端成交情况。展望 2023 年，随着疫后宏观经济的企稳，该行认为汽车消费有望在 Q1 传统淡季后迎来修复，终端库存将得以逐渐释放，预计 2023 年中国汽车销量有望达到 2800 万辆，同比增长 4.2%。

乘用车：1 月乘用车实现销量 146.9 万辆，海外出口同比两位数增长。

根据中汽协数据，1 月乘用车产销分别实现 139.7 万辆/146.9 万辆，环比-34.3%/-35.2%，同比均-32.9%;其中，传统燃油车国内销量 90.4 万辆，比上年同期减少 73.2 万辆 (同比-44.8%)。结构方面，1 月乘用车出口 25 万辆，环比-8.9%，同比 +35.6%，出口表现好于内销;自主品牌 1 月销量 75.8 万辆，同比-24.8%，单月市场份额为 51.6%，同比 +5.6pcts，环比-5.2pcts。乘用车销售整体 1 月表现符合预期，同环比大幅下滑主要系去年 12 月政策退坡透支 23Q1 需求、1 月春节假期影响供需两端。该行认为 1 月为全年产销低点，最差的时间已经过去，预计 2023 年乘用车销量为 2365 万辆，同比 +0.4%。该行继续看好两类结构性变化：1.电池和能源成本高位下，2023 年混动车型占比的提升;2.2023 年出口销量维持高增长;3.整车企业成本控制能力的优化。

商用车：1 月商用车实现销量 18 万辆，产销同环比均下降。

根据中汽协数据，1 月商用车产销分别完成 19.7 万辆/18 万辆，环比-23.9%/-38.1%，同比-43.1%/-47.7%。该行认为商用车最差的时间已经过去，看好 2023 年产销恢复正增长。行业过去一年多的低景气度是多方面原因导致的，既包括宏观经济增速下行压力增大、国六切换导致销量透支，也包括 2022 年疫情所导致的物流受阻、人员流通减缓等因素。考虑到当前重卡板块龙头企业的估值和盈利能力已处于历史底部，安全边际强，该行重点提示重卡行业明确的抄底机会，并重点看好 2023 年行业复苏的三个核心边际变量：(1) 基建投资的刺激将是对冲经济下行压力的不可或缺的调控工具;(2) 重卡行业的平均置换周期为 7-8 年，而上一轮重卡牛市销售 (16Q4-21Q1) 的重卡保有量将在 23Q4 起开启置换周期;(3) 在众多初创科技公司、物流运营商和硬件厂商的合作下，商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地，不断实现商业模式创新，拉动行业需求向上。

新能源车：1 月销量 40.8 万辆，销量同比略有下降。

根据中汽协数据，1 月新能源车产销分别完成 42.5 万辆/40.8 万辆，环比-46.6%/-49.9%，同比-6.9%/-6.3%，渗透率达 24.7%。分动力类型看，纯电动汽车产销分别完成 29.9 万辆/28.7 万辆，同比分别-19.6%/-18.2%;插电式混合动力汽车产销分别完成 12.6 万辆/12.1 万辆，同比分别 +48.5%/+42.5%。受新能源补贴政策逐步退坡及 2022 年末提前透支消费需求等影响，叠加消费者在降价预期下存在观望心态、春节期间消费需求向来疲软等因素，新能源汽车销量环比大幅下降，但与 2022 年春节月 2 月相比，产销分别 +15.4%/+22.2%。该行认为随着透支效应接近尾声、返工生产稳序进行，未来生产端会逐步恢复，考虑到各地政府关于推动新能源汽车发展的积极表态及相关政策的陆续出台，叠加近期车企的陆续降价，市场对 2023 年新能源汽车销量表现的信心有所回暖，该行预计 23Q2-Q4 销量有望迎来修复。

投资建议：该行认为汽车行业全年最差的时间已经过去，看好 1、2 月传统淡季过后行业需求的逐渐修复，建议在当前时点开始进行板块的左侧布局。

电动车领域的竞争加剧虽然难以避免，但预计 “降成本能力” 强的企业将更容易在 2023 年的竞争环境下实现份额的提升。结构上，该行重点看好降本能力强、具备规模效应的企业，特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力。核心推荐：比亚迪 (002594.SZ)、理想汽车-W(02015)、吉利汽车 (00175)、长安汽车 (000625.SZ)。

零部件板块的配置顺序在当前优于整车，特别是在汽车大β不理想的预期下，高成长的零部件标的有望穿越牛熊。智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来 3 年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头，重点推荐：保隆科技 (603197.SH)、文灿股份 (603348.SH)、华阳集团 (002906.SZ)、继峰股份 (603997.SH)、经纬恒润 (688326.SH)、新泉股份 (603179.SH)、中鼎股份 (000887.SZ)、隆盛科技 (300680.SZ)、拓普集团 (601689.SH)、旭升股份 (603305.SH) 等。

风险因素：来自海外需求不足;缺芯导致整车出货量不及预期的风险;汽车需求放缓的风险;关键原材料大幅涨价的风险;自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。