大摩轉向：相信美聯儲會更晚降息，不再看多美債，不再看空美元

大摩最新報告改變了以往的市場預測， 並認為美聯儲需要更多證據才會考慮結束緊縮週期。

上週，摩根士丹利量化研究全球主管 Vishwanath Tirupattur 在給客户的一份報告中表示，鑑於美國 1 月就業數據的超預期，他們對美國市場的預測出現了變化。

在這些變化中，有三個變化尤為關鍵：

對美國國債從增持轉為中性；

對美元持中性態度，並平倉美元空頭；

對機構抵押貸款從中性轉為減持。

該行經濟團隊指出，季節性因素的技術性調整、温和的天氣以及罷工的結束都促成了 1 月就業數據的躍升；但這並不意味着美國勞動力市場的軌跡發生了變化，真正的潛在趨勢可能需要幾個月的時間才能顯現出來。

同時，美聯儲主席鮑威爾在就業報告發布後更為強硬的講話也暗示着這一點，他強調政策制定者要想讓通脹恢復到 2% 的目標，還有 “重要的路要走”。

鑑於勞動力市場狀況的強勁程度，以 Ellen Zentner 為首的摩根士丹利美國經濟學家得出結論，美聯儲需要更多勞動力市場放緩的證據，才能考慮結束緊縮週期。他們現在預計美聯儲將在 3 月和 5 月的會議上加息 25 個基點，使政策利率峯值達到 5.00-5.25%，與聯邦公開市場委員會 12 月的預測一致。

三個關鍵戰術變化

摩根士丹利表示，他們對 2023 年的投資論點保持不變——即今年是一個收益年——但對市場的預測仍然發生了 “戰術性變化”：

1. 對美國國債從增持轉為中性：考慮到就業數據的異常程度，我們認為硬數據過於強勁，美聯儲無法忽視過去。因此，我們預計投資者會修正他們的終端利率假設，自就業報告發布以來，市場對終端利率的定價已經上升了 30 個基點，至 5.15%。

正如我們的利率策略師所指出的，市場辯論可能轉向經濟對利率的敏感性，以及中性利率是否應該高於之前的假設。在我們對這些問題有更明確的認識之前，我們認為對久期持中立立場是更好的選擇。

2. 在外匯市場，對美元持中性態度，並平倉美元空頭：強勁的美國勞動力市場數據可能會導致投資者質疑美國經濟相對於世界其他地區是否正在放緩。因此，我們的外匯策略師預計，投資者可能會減少美元空頭頭寸。

此外，終端利率上升也意味着市場對美聯儲近期進一步降息的預期降低，從而降低了美元走軟的可能性。

3. 對機構抵押貸款從中性轉為減持：利率路徑的不確定性增加意味着未來的利率波動性增加。 對於一個本質上短於利率波動的產品，這不是一個好兆頭。

正如我們的機構抵押貸款策略師所指出的，鑑於今年迄今為止抵押貸款息差的反彈，以及展望利率波動加劇的前景，以及國內外投資者具有挑戰性的需求技術面，適當的戰術呼籲是做空抵押貸款。