美聯儲加息預期再起，新興市場漲不動了？

週二公佈的美國 1 月份 CPI 數據顯示，美國通脹回落步伐不及預期，再加上強勁的就業數據，美國經濟的韌性繼續超出預期。市場越來越多地認為，美聯儲將繼續加息到至少今年 6 月，投資者押注美國本輪加息週期利率峯值將達到 5% 以上，並維持更長時間，對美國利率敏感的新興市場股債的強勁反彈可能正在失去動力。

摩根大通新興市場債券指數本月下跌 1.3%，而 MSCI 新興市場股票基準指數下跌 1.6%。這兩個指數上週均創下去年秋季以來的最大跌幅，而新興市場貨幣指標創下去年 4 月以來的最大單週跌幅。

新興市場對美聯儲的政策非常敏感，因為較高的美國利率使得風險較高的資產對投資者的吸引力相對較低。較高的美國政策利率通常也會提振美元，使新興國家購買石油和其他以美元計價的商品或償還硬通貨債務的成本更高。

美國銀行歐洲、中東和非洲新興市場策略主管 David Hauner 認為：

我們現在所處的階段是，投資者意識到新興市場已經增長了很多，而美國的經濟和政策將對新興市場產生重要影響：要麼是美國的經濟急劇惡化，要麼是美聯儲繼續加息。

Hauner 認為，這兩種情況都會在短期內對新興市場造成壓力，不過一旦美聯儲的政策緊縮結束，新興市場的漲勢可能會恢復。

對於新興市場投資者而言，市場回調將繼續導致高度波動。由於全球利率上升、美元持續的上漲以及大宗商品價格上漲，新興市場去年遭受了重大損失。不過，隨着通脹見頂跡象的出現，去年秋季開始，市場開始押注美聯儲和其他發達經濟體央行將很快暫停加息，新興市場資產和其他風險投資在去年秋季開始反彈。

高盛分析師 Sara Grut 認為，新興市場資產當前估值已經很高，將難以進一步反彈。她認為隨着美聯儲加息，新興市場為了借貸將支付更多利息，這對新興市場的經濟擴張不利。

不過，新興市場的經濟增速依然明顯高於發達經濟體。IMF 在 1 月估計，今年新興市場和發展中經濟體的平均經濟增速將達到 4%，發達市場僅為 1.2%。

研究公司 Tellimer 的高級經濟學家 Patrick Curran 表示，評級較低的新興國家的債券看起來仍然很便宜，但這也反映出世界局勢給許多較貧窮的經濟體帶來重大挑戰：

大型新興市場經濟體不那麼脆弱，但對於那些較貧窮的經濟體來説，情況恰恰相反。有很多國家，比如埃及、肯尼亞、巴基斯坦，這些國家明年的外部融資需求很大，但以目前的收益率來看，它們沒有任何能力發債。

儘管如此，依然有很多基金正在撤離歐美市場，轉而投向新興市場。

EPFR 數據顯示，截至 2 月 8 日的一週內，全球股票型基金淨流出 74 億美元，全球貨幣型基金淨流出 100 億美元，全球債券型基金吸引 74 億美元資金淨流入，全球另類基金吸引 10 億美元資金淨流入。分地區看，發達市場股票型基金表現疲軟。截至 2 月 8 日的一週內，美國股票型基金資金贖回額創今年以來新高。歐洲股票型基金結束 2002 年第一季度以來的資金連續淨流入趨勢，轉為資金淨流出。

形成對比的是，部分新興市場獲得資金和機構青睞。EPFR 數據顯示，截至 2 月 8 日的一週內，阿根廷股票型基金出現自 2018 年第二季度末以來的最大資金淨流入，越南股票型基金連續第 19 周吸引資金淨流入。

瑞銀集團表示，新興市場將迎來更有利的前景，新興市場股票價格將開始回升。從戰術角度來看，新興市場資產將直接和間接地受益於經濟增長前景改善、大宗商品價格走高，以及因貨幣走強和利率下跌而得到改善的金融狀況。其他新興市場與中國經濟表現相連，隨着中國消費復甦，其他新興經濟體的商品與服務的需求都受到提振，能源等大宗商品的需求將復甦。