包凡倒在春風裏
被戲稱為 “歲寒三友” 之一的投資大佬包凡，找不到人了。財新 2 月 16 日晚間報道，華興資本董事長兼 CEO 包凡失聯，近幾日未在辦公和其他公開場合出現；手機、微信等也無法取得聯繫。
被戲稱為 “歲寒三友” 之一的投資大佬包凡，找不到人了。
財新 2 月 16 日晚間報道，華興資本董事長兼 CEO 包凡失聯，近幾日未在辦公和其他公開場合出現；手機、微信等也無法取得聯繫。
隨後，華興資本在港交所發佈公告稱，集團董事會得悉公司暫時無法與包凡取得聯繫；董事會並不知悉任何資料顯示包凡失去聯絡一事與或可能與集團的業務和/或運作有關，而集團目前業務及運作維持正常。
字母榜（ID： wujicaijing）注意到，包凡的微信朋友圈停留了今年 1 月 9 日。彼時包凡轉發了華興投資公眾號的一篇文章，祝賀被投教育公司 “粉筆” 取得開門紅，成為華興新經濟基金 2023 年第一單 IPO。
更早時候，包凡在 1 月 3 日轉發了華興資本年度回顧，並配文 “2023，一往直前”。從社交媒體動態來看，並無即將 “出事” 的徵兆。
根據公開信息，包凡手持華興資本股份約 49% 股份，為公司實控人。目前，華興資本官網仍然掛着包凡的照片和資料，在七名高管中排名第一。
據財新推斷，包凡此次失聯或許與前高管叢林被帶走有關。
大約五年前，華興資本從工銀租賃拿到一筆 2 億美元貸款，2018 年 9 月償還。不久後，曾在工銀租賃擔任總裁的工行 “老人” 叢林加盟華興證券，據稱是包凡邀請，並開出了千萬級年薪。
2022 年 9 月，叢林被有關部門帶走，事涉華興資本之前。再聯想到上述貸款，包凡有可能捲入其中。在昨晚的公告中，華興資本並未提及包凡失聯原因，但表示 “將於適當時候做進一步公佈”。
另據鈦媒體報道，據接近華興資本的相關人士透露，包凡此次失聯事件，主要與叢林在船舶租賃業務上的違規操作有關，包凡個人因配合調查被帶走。
週五港股交易中，華興資本控股開盤大跳水，暴跌逾 30%，相比 14.5 港元的 52 周高點腰斬，總市值跌至 40 億港元以下。
包凡麾下的華興資本成立於 2005 年，最初主要做融資顧問，後來將業務延展至併購、上市承銷、財富管理等範疇，在國內創投圈頗具影響力。京東、360、愛奇藝、陌陌等公司都曾是華興資本的服務對象。
尤其是京東，至今仍是華興資本的標杆案例。2010 年，華興資本幫助京東從俄羅斯風投 DST 拿到 15 億美元融資，隨後又拿到騰訊投資，並作為聯席主承銷商協助京東赴美上市。這個案子讓華興資本賺得盆滿缽豐，江湖地位就此穩固。
隨後十年間，華興資本又促成了幾起影響中國互聯網競爭格局的併購案，包括滴滴快的合併、美團大眾點評合併、58 同城與趕集網合併等。一位投資圈內人士表示，在她看來，如果不是包凡，別人不可能促成這些重磅聯姻。
據《晚點 LatePost》統計，截至 2018 年上市前，按交易額計算，華興資本主導了內地 TMT 市場 12% 的併購交易，以及 20% 的股權融資。2020 年中概股迎來新一波上市潮，華興又承接了更多 IPO 案子。
但過去兩年多，隨着整個互聯網行業步入寒冬，華興資本的業績受到拖累。喜歡拋頭露面指點江山的包凡，也和經緯張穎、易凱王冉一起並列 “歲寒三友”。
一個段子開始在圈內圈外流傳：“每當冬天來臨，就會有：張穎同志內部發言流出，王冉同志發文跟上，包凡同志總結陳詞……其他同志默默轉發。”
如今，中國互聯網創投在走過長夜之後，開始慢慢回暖。2023 年伊始，就有多家企業在二級市場掛牌，中概股的整體股價表現也有了明顯提振。
包凡卻猝不及防地倒在了乍暖還寒的春風裏。
包凡是中國最早接觸到私募股權投資的那波人。新中國成立前，他的爺爺就是上海灘的銀行家。1993 年，23 歲的包凡在碩士畢業後就進入了摩根士丹利，幾年後又跳槽至另一家國際大投行瑞信。七年間，包凡幫助客户完成了超 70 億美元的融資。
2000 年，包凡加入亞信科技，擔任首席戰略官，主要負責投資併購等工作。這家公司的創始人是田溯寧和丁健，其中丁健後來自己單幹，和朱嘯虎一起做了金沙江創投，並在很早就成為了滴滴的投資人。
包凡在亞信工作期間，恰逢中國互聯網的起飛階段，各領域的新公司很多，找錢需求也很多。據財經作家林軍統計，僅在 2004 年，就有 11 家中國互聯網企業赴海外上市，包括騰訊、盛大、九城、空中網、掌上靈通等。這是一段萬物生長的黃金年代。
一年後，包凡離開亞信，租了個小辦公室，成立了華興資本。彼時大摩、高盛、花旗等國際投行的重心是 IPO，剛剛成立的華興資本沒有正面爭食，而是把重心放在了 IPO 之前的融資顧問業務上。
在新老朋友的扶持下，短短兩三年間，華興資本就在國內資本圈打出了名聲，以獨家財務顧問的身份，幫助人人網、噹噹網、360 等公司拿到了融資。
但讓包凡真正成為圈內大佬的，仍然要數京東。
包凡在 2008 年就認識了劉強東，但因為風險太大，數次放棄與京東合作。直到 2011 年，在華興資本的牽線下，京東拿到 DST、老虎基金等 15 億美元鉅額融資，雙方才正式成為盟友。隨後幾年裏，騰訊入股京東，京東赴美上市，華興資本都參與其中，一時間風頭無兩。
2013 年之後，不甘於只做 “紅娘” 的包凡，又把視線投向了證券承銷業務，先後在美國、中國和中國香港股市拿到券商牌照。2014 年，華興資本完成 40 個私募融資及併購項目，交易金額超過 50 億美金；海外市場上完成 7 個 IPO 項目以及 2 個可轉債項目，交易金額超過 65 億美金，超過過去 9 年業績總和。
這年底，包凡總結道：“2014 年，我最累，也很陶醉”。
第二年，包凡把縱橫捭闔、長袖善舞的能力發揮到了極致。他先是促成了滴滴快的在情人節的合併，又把 58 同城與趕集網捏合在了一起。幾個月後，在包凡的斡旋下，美團與大眾點評停戰，最終融為一體。
讓血戰多年的老對手坐在一起談合併，並不是一件輕鬆的事。據包凡自己説，滴滴快的合併談判的關鍵時刻，他把雙方創始人請到酒店，“吃的喝的管夠，但是搞不定別想出門。” 經過 13 個小時的講解，滴滴方面選擇鬆口，合併就此大功告成。
三起併購案，滴滴快的用了 21 天，58 趕集耗時六週，美團點評用了兩個星期。包凡得意地向媒體表示，今年互聯網併購的制高點，華興都搶下來了。
京東一戰打出了名聲，三起 “世紀合併” 則讓包凡的人望攀上頂峯。在最輝煌的那幾年裏，華興資本的財顧和承銷服務幾乎成為中國互聯網公司的標配，其客户名單出現了越來越多響噹噹的名字，比如聚美優品、陌陌、微博、搜狗、愛奇藝、拼多多等。有人戲稱，包凡承包了網民手機裏 90% 的 APP。
截至 2022 年 6 月底，華興資本的資產管理規模為 486 億元人民幣。作為一家港股上市公司，它在 2021 年的淨利潤超過 16 億元，
與高瓴、紅杉、IDG 等投資機構相比，華興資本的管理規模和影響力都算不上最頂級；但圈內人提起包凡，大都會尊稱一聲 “包老大”。
包凡生於 1970 年，個子不高，常常帶着一副眼鏡，卻留着一個悍匪式光頭。這種掩藏於温文爾雅背後的江湖氣質，浸潤了包凡和他的戰友，並塑造了華興資本的投資哲學。
包凡曾對媒體表示，自己喜歡和 “氣味相投” 的人交朋友。那麼他自己是怎樣的 “氣味”？根據採訪裏的描述，包凡 “從小叛逆”，讀小學五年級 “一年吃了 50 張罰單”；為了打架不吃虧，還特意學過格鬥。
這似乎表明，儘管後來考入了復旦大學，但包凡不是一個傳統意義上的好學生，而是一個痴迷於江湖規則的少年。成年後，包凡在挑選合作伙伴時，也隱隱約約承襲了年少時的思維框架。
比如，包凡一直對另一位江湖莽漢周鴻禕推崇有加。2006 年，華興幫助奇虎 360 做 B 輪融資，沒人看好剛剛出任 CEO 的周鴻禕。但包凡認為，周的功底擺在那兒，“只要他想幹，一定能幹出事來，只是時間問題”。後來的事實證明，包凡並沒有看走眼。
此外，包凡也很欣賞劉強東，覺得 “老劉是個很江湖的人，我也是個很江湖的人，我們都很講義氣”。2010 年之後，京東歷次融資都由華興資本操盤，後者一路陪跑至京東赴美上市，成就一段企業與資本互相成就的佳話。
講義氣、重朋友的鮮明個性，再加上強大的圈內人脈，讓包凡四十多歲時就隱然成為了中國互聯網的 “帶頭大哥”。尤其是在輔佐京東上市後，華興資本幾乎參與了互聯網行業所有重大併購案，甚至促成了滴滴與快的兩大死敵的結盟。
先後創辦趕集網和瓜子二手車的楊浩湧曾對媒體表示，“在投行這個圈子裏，包凡很有江湖地位。他跟圈內很多人關係都很好，大家也都賣他面子，我覺得這是華興成功很重要的一個因素。”
2018 年 9 月，華興資本赴港上市。IPO 當天，為包凡現場站台的，有紅杉資本的沈南鵬，雪湖資本的馬自銘等。彼時擔任工銀國際董事長的叢林，也出現在掛牌儀式上。
但江湖氣並不是包凡的全部。作為頂級投行出身的精英，他對於中國互聯網未來趨勢的判斷十分精準，其中不少在多年後得到驗證。
例如，早在 2010 年，當中國科技公司都在爭相赴美上市時，包凡卻預言中概股迴歸港股或 A 股將成為必然趨勢。近兩年間，越來越多的中國公司迴歸內地或香港股市，驗證了包凡早在 13 年前的預測。
江湖大哥的身份，外加互聯網預言家的洞察力，讓包凡在過去十八年裏幾乎無往不利。但時勢既可以造英雄，也會以自身的叵測無常，讓英雄跌落雲端。
過去幾年間，中國互聯網的前進步伐肉眼可見地慢了下來。共享單車、社區團購、區塊鏈、電子煙等所謂新風口，在經歷燒錢大戰後快速衰退，絕大多數參與者一敗塗地，最好結果也不過是成為巨頭的附庸。
風口消失，原本飛在天上的豬紛紛落地，充當賣水者的投資機構首當其衝，紛紛感嘆凜冬已至，並收縮戰線、握緊錢包。作為頭部機構，華興資本受到的影響相對較小，但改變也在悄然發生。
包凡曾在 2012 年表示，自己看項目有三大標準：事情是否有前景和發展性；是否擁有一個強有力的團隊；人和事是否 match（匹配）。到了 2018 年赴美上市時，他又提出有三類人不投，分別是沒有理想、沒有持續學習能力和沒有格局的創業者。
彼時包凡認為，創業者首先需要懷着改變世界的心去做事情，讓不合理的事情變得更合理，讓繁瑣的事情變得更有效率。“只想着自己一畝三分地如何如何賺錢不過是井底之蛙，貪婪是罪惡的本源，這個世界上有很多錢不能賺。”
到了 2022 年，包凡的三大標準變了：是否適合環境；是否有利於社會；項目的治理模式是否符合中國當下鼓勵的模式。“我們投資企業，必須看這個企業的價值觀和中國整體價值觀是否吻合。”
這似乎暗示着，包凡的考量重心，正在從創業者自身的野心和能力，轉移至創業者能否更好地在當下的新環境中遨遊。少年時代的江湖氣漸漸散去，所有人都需要對現實低頭。
不過，在去年的一次採訪中，包凡仍然覺得，現在並不是沒有東西可以投。他覺得至少要有三個比較確定的機會：智能經濟、全球產業鏈供應鏈的重構、消費結構的變化。至於更大的事情，“我們現在也看不清楚，只能積極的去看，去研究。”
在被問及自己對於哪個投資案例最得意時，包凡説，“下一個案子”。
但目前來看，在一切塵埃落定之前，包凡可能在短時間內無法繼續帶領華興資本衝鋒陷陣了。大哥的傳説仍在江湖，但大哥本人暫時下落不明。
2015 年，志得意滿的包凡對媒體説，希望未來十年 “去包凡化”，讓更多華興人走到台前。如今，這一設想以一種黑色幽默的方式變成現實；而包凡把華興打造成 “中國高盛” 的夢想，卻在 2023 年的春風中獨自凋零。
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責任編輯：凌辰 SF179
