巴菲特股東信前瞻：看一封少一封，本週六股神可能會説些什麼？

有關繼任者、熊市以及美國經濟前景。

美國東部時間 2 月 25 日上午 8 點左右，伯克希爾·哈撒韋將公佈 2022 年年度報告，並將在官網公開一年一度的巴菲特股東信。

今年 8 月，巴菲特即將迎來 93 歲的生日，而他的老搭檔芒格也在今年 1 月 1 日度過了他 99 歲的生日，越來越多的人猜測他們會宣佈伯克希爾哈撒韋領導人物的轉換。

即便這個 “股神組合” 的年齡加在一起已經近乎 200 歲，他們仍在過去這一年再次證明了寶刀未老。

伯克希爾股票去年再次跑贏了市場，輕鬆超越了標普 500 指數。

除此之外，他們的長期記錄仍然非常出色。截至去年年底的 58 個日曆年裏，伯克希爾股票年化收益率比標準普爾 500 指數高出 10%(包括股息)。

在對外溝通上，他們仍然表現出了旺盛的精神力，仍對一些領域發表精闢而尖鋭的評論。

本次即將公佈的是巴菲特的第 45 封股東信。在以往的股東信中，他通常會談論經濟、公司、股票回購和策略等問題，而他對一些公司的評價——如他去年評價蘋果和能源是伯克希爾的 “四大巨頭”——往往能有力地推動這些股票的關注度上升。

在過去的一年中，有更多的事件發生，因此他可能還會在信中討論到熊市、美聯儲加息、加密貨幣、能源和可再生能源等一系列話題。

繼任者

與往年不同的是，巴菲特終於在去年確定了他的繼任者：伯克希爾副董事長格雷格·阿貝爾（Greg Abel）。不過芒格的繼任者尚未公佈。

阿貝爾於 1992 年加入伯克希爾能源公司（當時還叫中美能源），於 2008 年成為中美能源的首席執行官，並於 2018 年成為伯克希爾的副董事長。

對於阿貝爾，同事曾評價他為 “絕對的工作狂”，“每天每個小時做的事情比我見過的任何人都多”，而巴菲特則評價他為 “真正的創新者”：

當格雷格給我打電話時，我總是抽出時間給他，因為他給我帶來了偉大的想法，他的思維和商業方法是真正的創新。

當然，關於這位繼任者，除了他的履歷外，目前投資者所瞭解的信息並不多。因此巴菲特可能會在信中對阿貝爾進行介紹，闡述對他的信心，以及 “後巴菲特時代” 下伯克希爾的管理結構。

在巴菲特的股東信中，他對熊市的看法是相當重要的一部分。

這個話題對於伯克希爾的股東而言尤其重要，因為伯克希爾往往能在熊市期間跑贏大盤。

上圖顯示，伯克希爾的 3 年期α往往會在長期牛市中受到影響，在此前互聯網泡沫的通脹期間尤其如此。

然而，伯克希爾的α在熊市期間的表現則恰恰應證了巴菲特那句著名的語錄：別人恐懼我貪婪。

正因如此，巴菲特對過去一年的美股以及未來美股的看法也更為引人關注：當華爾街分析師們齊聲警告熊市的危險時，他是否還會表現出貪婪？

談到美國及其未來，眾所周知，巴菲特是堅定不移的樂觀。

在去年的股東信中巴菲特曾表示，伯克希爾的繁榮得益於美國的經濟發展，因為伯克希爾在全美國擁有並運營最多基建資產公司。

但這種情況會改變嗎？世界各地的經濟增長正在放緩。在過去一年美聯儲激進加息下，市場一直波動，一些分析師認為未來會有更多的動盪。

如今儘管美聯儲表示加息將放緩，但也暗示了更長的加息時間和更高的終端利率，關於美國經濟 “軟着陸/硬着陸” 乃至 “不着陸” 的討論更是綿綿不絕。

因此，對於美國經濟的前景，巴菲特可能會在股東信中有所討論。

過去一年，伯克希爾進行了許多次較為重大的股票買賣。

巴菲特購買了大量的能源股：購買雪佛龍 200 億美元股份，增持西方石油超過 20% 的股份，這也保證了伯克希爾沒有錯過過去一年能源巨頭繁榮帶來的回報。同時，他還購買了惠普、派拉蒙和花旗集團的大量股權。

更引人注意的是，去年巴菲特突然開始減持他在 2008 年以每股 8 港元購入的比亞迪股份，累計套現超過 150 億港元。

華爾街見聞此前文章分析指出，巴菲特一旦對持有時間超長的企業減持，減持就很可能會延續，如持有超過 30 多年的富國銀行就慘遭清倉，強生和保潔持倉也大幅被砍，不過美國合眾銀行是個例外，在短時間的減持後持續被巴菲特加倉，持倉從 2008 年末的 6755 萬股增至 2019 年的高達 1.32 億股。

除了美國合眾銀行外，台積電可能也是一個例外。

去年 11 月，伯克希爾斥資 41 億美元買入台積電，使得這家芯片製造商的股價飆升後，又迅速地在今年 2 月進行了 “清倉式減持”，將台積電的頭寸削減 86.2% 至 829 萬股 ADS。

減持台積電的原因之一可能是台積電在過往對於回購股票並不積極——這也是巴菲特考慮的因素之一。

不過，截至去年 12 月，伯克希爾持有的 48 支股票中，只有 10 只在 2022 年上漲，表現最差的股票是南美在線銀行 Nu Holdings 和雲計算公司雪花。兩者都下跌了 57%，表現最好的是西方石油，漲了 117% 以上

在本次股東信中，巴菲特可能會對他的策略進行討論。

對於回購這件事，巴菲特傾向買進那些積極回購的公司股票，但對於伯克希爾的股票，他傾向於不回購。

巴菲特曾表示，不回購的原因是因為其他上市公司比伯克希爾更有價值。

這一趨勢最近正在變得強烈。

2022 年前三季度，伯克希爾股票回購總額僅為 50 億美元，而 2021 年全年為 270 億美元，2020 年為 250 億美元。

在股東信中，巴菲特可能會對此做出説明。

巴菲特和芒格對於加密貨幣的厭惡態度幾乎是人盡皆知，為了表達這種情緒，兩位九旬老人甚至不惜屢次在公開場合 “激情開麥”，表達對加密貨幣的憎惡。

由於巴菲特已經在去年伯克希爾的股東大會上痛批過比特幣，因此今年我們並不能確定他還會再重複進行這項工作。

不過，有鑑於去年幣圈接連發生（延續至今）的暴雷事件，他也有可能（痛心疾首地）再度強調這一點。