巴菲特股东信前瞻：看一封少一封，本周六股神可能会说些什么？

有关继任者、熊市以及美国经济前景。

美国东部时间 2 月 25 日上午 8 点左右，伯克希尔·哈撒韦将公布 2022 年年度报告，并将在官网公开一年一度的巴菲特股东信。

今年 8 月，巴菲特即将迎来 93 岁的生日，而他的老搭档芒格也在今年 1 月 1 日度过了他 99 岁的生日，越来越多的人猜测他们会宣布伯克希尔哈撒韦领导人物的转换。

即便这个 “股神组合” 的年龄加在一起已经近乎 200 岁，他们仍在过去这一年再次证明了宝刀未老。

伯克希尔股票去年再次跑赢了市场，轻松超越了标普 500 指数。

除此之外，他们的长期记录仍然非常出色。截至去年年底的 58 个日历年里，伯克希尔股票年化收益率比标准普尔 500 指数高出 10%(包括股息)。

在对外沟通上，他们仍然表现出了旺盛的精神力，仍对一些领域发表精辟而尖锐的评论。

本次即将公布的是巴菲特的第 45 封股东信。在以往的股东信中，他通常会谈论经济、公司、股票回购和策略等问题，而他对一些公司的评价——如他去年评价苹果和能源是伯克希尔的 “四大巨头”——往往能有力地推动这些股票的关注度上升。

在过去的一年中，有更多的事件发生，因此他可能还会在信中讨论到熊市、美联储加息、加密货币、能源和可再生能源等一系列话题。

继任者

与往年不同的是，巴菲特终于在去年确定了他的继任者：伯克希尔副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）。不过芒格的继任者尚未公布。

阿贝尔于 1992 年加入伯克希尔能源公司（当时还叫中美能源），于 2008 年成为中美能源的首席执行官，并于 2018 年成为伯克希尔的副董事长。

对于阿贝尔，同事曾评价他为 “绝对的工作狂”，“每天每个小时做的事情比我见过的任何人都多”，而巴菲特则评价他为 “真正的创新者”：

当格雷格给我打电话时，我总是抽出时间给他，因为他给我带来了伟大的想法，他的思维和商业方法是真正的创新。

当然，关于这位继任者，除了他的履历外，目前投资者所了解的信息并不多。因此巴菲特可能会在信中对阿贝尔进行介绍，阐述对他的信心，以及 “后巴菲特时代” 下伯克希尔的管理结构。

在巴菲特的股东信中，他对熊市的看法是相当重要的一部分。

这个话题对于伯克希尔的股东而言尤其重要，因为伯克希尔往往能在熊市期间跑赢大盘。

上图显示，伯克希尔的 3 年期α往往会在长期牛市中受到影响，在此前互联网泡沫的通胀期间尤其如此。

然而，伯克希尔的α在熊市期间的表现则恰恰应证了巴菲特那句著名的语录：别人恐惧我贪婪。

正因如此，巴菲特对过去一年的美股以及未来美股的看法也更为引人关注：当华尔街分析师们齐声警告熊市的危险时，他是否还会表现出贪婪？

谈到美国及其未来，众所周知，巴菲特是坚定不移的乐观。

在去年的股东信中巴菲特曾表示，伯克希尔的繁荣得益于美国的经济发展，因为伯克希尔在全美国拥有并运营最多基建资产公司。

但这种情况会改变吗？世界各地的经济增长正在放缓。在过去一年美联储激进加息下，市场一直波动，一些分析师认为未来会有更多的动荡。

如今尽管美联储表示加息将放缓，但也暗示了更长的加息时间和更高的终端利率，关于美国经济 “软着陆/硬着陆” 乃至 “不着陆” 的讨论更是绵绵不绝。

因此，对于美国经济的前景，巴菲特可能会在股东信中有所讨论。

过去一年，伯克希尔进行了许多次较为重大的股票买卖。

巴菲特购买了大量的能源股：购买雪佛龙 200 亿美元股份，增持西方石油超过 20% 的股份，这也保证了伯克希尔没有错过过去一年能源巨头繁荣带来的回报。同时，他还购买了惠普、派拉蒙和花旗集团的大量股权。

更引人注意的是，去年巴菲特突然开始减持他在 2008 年以每股 8 港元购入的比亚迪股份，累计套现超过 150 亿港元。

华尔街见闻此前文章分析指出，巴菲特一旦对持有时间超长的企业减持，减持就很可能会延续，如持有超过 30 多年的富国银行就惨遭清仓，强生和保洁持仓也大幅被砍，不过美国合众银行是个例外，在短时间的减持后持续被巴菲特加仓，持仓从 2008 年末的 6755 万股增至 2019 年的高达 1.32 亿股。

除了美国合众银行外，台积电可能也是一个例外。

去年 11 月，伯克希尔斥资 41 亿美元买入台积电，使得这家芯片制造商的股价飙升后，又迅速地在今年 2 月进行了 “清仓式减持”，将台积电的头寸削减 86.2% 至 829 万股 ADS。

减持台积电的原因之一可能是台积电在过往对于回购股票并不积极——这也是巴菲特考虑的因素之一。

不过，截至去年 12 月，伯克希尔持有的 48 支股票中，只有 10 只在 2022 年上涨，表现最差的股票是南美在线银行 Nu Holdings 和云计算公司雪花。两者都下跌了 57%，表现最好的是西方石油，涨了 117% 以上

在本次股东信中，巴菲特可能会对他的策略进行讨论。

对于回购这件事，巴菲特倾向买进那些积极回购的公司股票，但对于伯克希尔的股票，他倾向于不回购。

巴菲特曾表示，不回购的原因是因为其他上市公司比伯克希尔更有价值。

这一趋势最近正在变得强烈。

2022 年前三季度，伯克希尔股票回购总额仅为 50 亿美元，而 2021 年全年为 270 亿美元，2020 年为 250 亿美元。

在股东信中，巴菲特可能会对此做出说明。

巴菲特和芒格对于加密货币的厌恶态度几乎是人尽皆知，为了表达这种情绪，两位九旬老人甚至不惜屡次在公开场合 “激情开麦”，表达对加密货币的憎恶。

由于巴菲特已经在去年伯克希尔的股东大会上痛批过比特币，因此今年我们并不能确定他还会再重复进行这项工作。

不过，有鉴于去年币圈接连发生（延续至今）的暴雷事件，他也有可能（痛心疾首地）再度强调这一点。