股债双杀！债券大反弹告终、投资者仓皇对冲美股风险

恐惧情绪正在重回市场：债券市场扭转开年以来涨幅，美股收跌，恐慌指数上升。

美国债券收益率本月以来持续反弹，固收市场遭遇大规模抛售。摩根大通的数据显示，今年 1 月飙升的新兴市场债券出现了去年 10 月以来最大规模的资金流出；市场追踪机构 EPFR 的数据显示，今年 2 月以来，全球 “垃圾” 级公司债券基金已流出逾 70 亿美元，而上月的净流入为 39 亿美元。

今年伊始，投资者预计美联储将转向，疯狂涌入固收市场，但越来越多的通胀持续迹象使市场对美联储峰值利率的押注急剧升温，投资者改变了对未来可能加息路径的看法。

本月美国公布的一系列经济数据相继高于预期：上周五公布的核心月度个人消费支出从去年 12 月到今年 1 月上涨 0.6%；1 月份新增就业岗位超过 50 万个，几乎是经济学家预测的三倍，消费者价格涨幅为 6.4%，也高于预期。

Brandywine 全球投资管理公司投资组合经理 John McClain 说：

在可预见的未来，利率将维持在高于预期的水平。

First Eagle 投资管理公司投资组合经理 Idanna Appio 表示：

今年早些时候，市场过早地消化了美联储降息的预期，希望本轮周期能更快结束。

市场的定价是为了完美——投资者押注美联储将成功而迅速地降低通胀。我认为这个过程会比人们想象的要长。

投资者涌入股市

债券收益率上升也打乱了股市——火热的经济数据增加了美联储将被迫继续提高利率以降低通胀的可能性，从而使年初的股市涨势停滞，标普 500 指数已连续三周收跌，上周更是创下开年以来最差表现。

衍生品市场显示，交易员们现在押注联邦基金利率 8 月份最高升至 5.39%，为美联储去年开始收紧货币政策以来的最高水平。这表明交易员们终于接受了美联储鹰派的现实。

上周，被称为华尔街恐慌指数的波动指数 VIX 在沉寂了几个月后升至 23 上方，为今年 1 月以来的最高水平。该指数低于 20，表示市场中仍以自信情绪为主，当该指数高于 30，则表明投资者急于避险。

芝加哥期权交易所（Cboe）数据显示，押注 VIX 将上升的看涨期权在 2 月份的平均日换手数量超过了 2020 年 3 月以来的任何时候。

与波动率指数相关的最大押注之一是该指数将在下个月触及 75 点，这一水平以前只在股市崩盘期间出现过。另一个热门押注认为，波动率指数在未来几个月将达到 40，这是自 2020 年以来从未突破的水平。

与此同时，重燃的对冲需求增加了股票看跌期权的成本。根据 Nations SkewDex 的数据，最近这些期权达到了去年 10 月以来的最高价格。

投资者重新涌入股市以及波动率的回升与去年形成了鲜明对比，当时许多投资者通过削减股票敞口或直接做空股市来稳住局面。当乐观情绪在 2023 年初膨胀时，投资者又重新活跃起来。

全美主动投资经理协会的数据显示，主动投资者最近将股票配置增加至 4 月份以来的最高水平。德意志银行的数据显示，系统性投资者——遵循基于规则的策略以驾驭市场趋势的量化基金——也将其股票敞口提高至 2021 年初以来的最高水平。

美国个人投资者协会的一项调查显示，2 月初，个人投资者的看涨情绪达到了 2021 年以来的最高水平。

对此，华尔街大空头分析师，摩根士丹利首席美国股票策略师兼首席投资官 Mike Wilson 在谈到上周股市的上涨时写道：

这纯粹是 FOMO（错失恐惧）的表现。

在我们看来，我们发现有关（今年迄今为止）反弹的所有喧嚣和兴奋都是错误的。