华尔街横扫全球的打法失效了？“TINA” 时代已经结束

华尔街终于承认，“TINA” 策略或许已经走到了尽头。

根据美银最新的调查显示，今年 2 月，基金经理投资组合中股票的占比较平均水平低约 2.2 个标准差，而债券、新兴市场、大宗商品及现金在投资组合中的占比则高于平均水平，分析指出，随着股市的吸引力逐步减弱，投资组合以股票为重的时代或许已经结束。

华尔街见闻此前指出，因各国多年以来的低利率政策，投资股市成了十分具有吸引力的选择，投资者纷纷转向“除股票外别无选择（There Is No Alternative to equities，简称 TINA）”的投资理念。随着机构投资者和家庭投资者增加股票敞口，长期成长性股票受益最大，估值加速上升。

但2022 年以来，各国利率不断攀升，对经济衰退担忧日益加剧，不断下跌的股市已经向投资者发出另一种信号——逃离股市。

高盛把此种投资策略称为：市场上仍有大量其他的股票替代品（There Are Reasonable Alternatives，简称 TARA），德银则称其为 “TAPAS”（There Are Plenty of Alternatives， “有很多替代方案”），而 Insight Investment 提出了 “TIARA ”（There Is A Realistic Alternative ，“有一个现实的选择”）的口号，逃离股市成了众多投资者们的选择。

根据 FactSet 的数据，分析师普遍预计标普 500 成份股公司在 2022 年第四季度的营收将下降 4.6%，标志着其自 2020 年第三季度以来首次下滑，并预测 2023 年第一季度和第二季度营收或将进一步下降。

截至 3 月 3 日，标普 500 今年已反弹超过 5%；10 年期美国国债收益率为 3.962%，上周随加息预期升温，美国国债收益率曾一度突破 4%。

美股逐步失去吸引力

“不着陆”的美国经济或让美股前景堪忧。

媒体分析指出，各国国债收益率已经攀升至多年高位，但这丝毫未能影响投资者进入债券市场的热情，许多被投资者视为股票替代品的投资方案在 2 月大多转跌，铜价创下自去年 7 月以来的最大单月跌幅，MSCI 新兴市场指数创下自 9 月以来最糟糕的一个月。

尽管如此，多数投资者仍然认为股票看起来不如其他资产有吸引力。根据 FactSet 的数据，标普 500 指数未来 12 个月预期收益的市盈率约为 17.5 倍，高于其 10 年平均水平 17.2。Insight Investment 美国多部门固定收益联席主管 Gautam Khanna 表示：

市盈率的倍数尚未适应 “新的现实”， 看好美国投资级债券。

德银分析师 Henry Allen 在其 2 月评估报告中表示，美国及欧洲各国 1 月经济数据的超预期上行，使市场对美联储及欧洲央行加息预期发生了转变，现在市场普遍认为美国经济或将 “不着陆”，使各国债券则创 1990 年以来最差表现：

“不着陆” 意味着，尽管美联储大幅加息，但经济保持增长、劳动力市场强劲和通胀难以消退，在此预期下，2 月的债券表现无疑是糟糕的，这也意味着强势美元的回归，但欧洲股市在全球股市普遍下跌的情况下表现出韧性。

2 月伊始，市场情绪延续了 1 月的疯狂，但自 2 月 3 日，美国公布了大超预期的 1 月非农就业人数及创 53 年新低失业率，一切就发生了逆转，这些数据引发了人们对持续高通胀的担忧。而现在市场将目光转向周五美国劳工统计局即将公布 2 月非农就业人口，来评估就业市场的热度。