财报 2023 丨 TCL 系入主后，奥马电器的双记录 “交汇”

在 TCL 系的曲折入主后，奥马电器似乎开始迎来转折。

奥马电器 3 月 8 日披露的年报显示，虽然其 2022 年营业收入为 78.43 亿元，同比下滑达 22.52%，但上市公司归母公司净利润却从上一年度的-0.80 亿元负值扭亏为 2022 年的 4.24 亿元，同比增幅达 630.18%；即便扣除非经常损益后，其归母净利润的增幅也仍然高达 517.42%，这同样是奥马电器 2020 年以来的首度扭亏。

利润维度的翻盘同样让奥马电器的个股指标获得改善——基本每股收益从 2021 年的-0.07 元提升至 0.39 元，而加权平均 ROE 更是从-12.19% 上升至 65.35%。

事实上，收入下滑背景下的净利润提升，更多缘于 TCL 进入奥马电器后，2022 全年对成本控制的强化；与此同时，还备受瞩目的是入主后的 TCL 未来如何化解其与奥马电器的同业竞争问题，在为期 5 年的承诺下，TCL 将白电业务分拆并注入奥马电器的预期，正在受到更多关注。

在业内看来，基于降本维度的增长往往难以持续，面对白电行业的激烈竞争加之奥马电器 ODM 模式下以出口为主的主营现状，即便具有 TCL 白电注入的加持，未来奥马电器的成长性仍然具有不确定性。

作为 TCL 系完成对奥马电器实控后度过的首个自然年度的 2022 年，该公司的利润指标也获得了显著改善。

最新年报显示，奥马电器的 2022 年实现归母净利润 4.24 亿元，不但实现同比扭亏，也成为上市十余年来利润规模最大的一年。

利润指标改善的另一面，奥马电器却同样经历了 2008 年以来年收入最大幅度的一次下降。

历史数据显示，奥马电器 2008 年至 2021 年期间，仅有 2019 年收入出现了 5.26 个百分点的下滑，而 2022 年的收入下滑幅度却高达 22.52%，即从 2021 年的 101.22 亿元滑坡至 78.43 亿元。

“国内市场受疫情冲击活力减弱、俄乌战争、通货膨胀以及渠道库存等因素综合影响下，冰箱冷柜行业整体产销量下滑明显。” 对于收入的下降，奥马电器如此解释称，“从 2022 年全年产销数据看，产销量下滑均超过两位数。”

在产销双下滑的同时，奥马电器的库存量也在悄然增长——从 2021 年末的 89.69 万台积累至 2022 年末的 93.79 万台。

“因为奥马主要是以 ODM 模式为主，这决定了出口部分占据了比较大的基本盘，但受到 22 年的疫情因素影响，导致生产、外贸都受到了不同程度冲击。” 一位接近奥马电器人士也指出。

奥马电器的收入下滑，与占收入比重超过 98% 的冰箱冷柜整体出口下滑幅度的确较为接近——2022 年中国出口冰箱冷柜合计 5328 万台，同比下滑 21.8%，相比之下国内市场销量仅下滑 0.01%。

由此，奥马电器打破了上市十余年来的两项财务记录——年收入同比最大降幅、单年归母净利润规模的最大值，居然在同一年出现交汇。

收入大幅下滑中，奥马电器仍然实现扭亏，乃至创出净利记录的原因主要取自成本控制和收入结构的优化。

首先是原材料成本的减少，即 2022 年其原材料成本同比削减 27.93%。其次，奥马电器 2022 年的销售费用、管理费用、财务费用及研发费用分别较 2021 年减少 17.39%、17.33%、139.09% 和 9.88%。

与此同时，奥马电器中高端产品的比重提升、对亚太、国内市场的开拓也在一定程度上对冲了整体收入下滑的冲击。

年报显示，奥马电器 2022 年中高端风冷产品销量、收入占比分别达 35.7%、56.3%，较上年分别提升了 5.9 个和 8.6 个百分点。

此外，奥马电器 2022 年境内收入达 18.93 亿元，同比增长 42.83%，其境内外收入的比重也出现变化——2021 年奥马电器的境内收入占比不足 1/7，而 2022 年已接近 1/4。

“一方面支持协助外销客户开展各项活动促进终端销售；另一方面，大力拓展欧洲以外市场，在亚太区域收入逆势增长近 10%。同时，公司国内市场开拓取得突破性进展，内销收入远超行业增速。” 奥马电器指出。

在业内看来，通过调结构、降成本所带来的利润改善，很难具有可持续性。

“成长性主要还是看收入维度的变化，如果是通过控制成本取得的，那么后续的增长空间将变得十分有限。” 华东一名白电行业分析人士表示，“目前白电行业到了通过规模比拼边际成本的阶段，竞争非常激烈，加之一些物联网品牌的搅局，境内外的增长都在受限。”

对于通过二级市场增持成为新主人的 TCL 系而言，其将带领奥马电器走向何处也尤为被市场关注；事实上，TCL 对奥马电器的收购过程也难言顺利。

就在今年 1 月，作为控股载体的 TCL 家电及相关个人还因收购过程中未披露一致行动关系、未按规定发出要约收购以及非法借用账户等问题遭到了广东证监局的行政处罚。

如今的扭亏，对 TCL 系而言似乎也只是一个开始，其与奥马电器之间的同业竞争问题如何化解，正在成为下阶段的市场关心重点。

TCL 系内部显然存在与奥马电器相似的冰箱等业务，而在收购过程中，TCL 系曾作出 “不会利用上市公司控股股东的地位谋求不正当利益、不会因潜在同业竞争导致损害上市公司及其股东的权益” 的承诺。

该承诺同时强调，TCL 将在成为控股股东的 5 年之内，“按照上市公司及其全体股东利益最大化的原则，采取法律法规允许的方式，妥善解决潜在同业竞争问题，以避免和解决可能对上市公司造成的不利影响。”

TCL 成为奥马电器控股股东的时点是 2021 年 5 月，这意味着按照承诺约定 TCL 至早须在 2026 年 5 月前完成对双方同业竞争的清理。

“目前市场比较多的一种猜想，是 TCL 会将奥马作为旗下白电行业的资产整合平台，并适时将旗下白电资产分拆并注入进来。” 一位关注奥马电器的分析人士指出，“因为 TCL 本身旗下就有各类家电业务，都注入近来之后可以让白电成为上市平台所聚焦的主业，这也间接的实现了行业内部的一次兼并整合。”

但更多观点认为，尽管具有 TCL 注入预期，但考虑到白电行业的激烈竞争，其未来的成长性仍然要画上一个问号。

“主要行业在产品和技术维度上的创新都在进入瓶颈，已经处于相对 ‘内卷’ 的状态，加上近几年受到房地产行业的影响，更新需求也在减少。” 上述白电行业分析人士称，“这种环境下反而有利于头部品牌提高集中度，但相反如果还停留在腰部位置，只会越来越被动，不同白电之间的整合可能也是出于这种考虑，但最终收效是很难说的。”