財報 2023 丨 TCL 系入主後，奧馬電器的雙記錄 “交匯”

在 TCL 系的曲折入主後，奧馬電器似乎開始迎來轉折。

奧馬電器 3 月 8 日披露的年報顯示，雖然其 2022 年營業收入為 78.43 億元，同比下滑達 22.52%，但上市公司歸母公司淨利潤卻從上一年度的-0.80 億元負值扭虧為 2022 年的 4.24 億元，同比增幅達 630.18%；即便扣除非經常損益後，其歸母淨利潤的增幅也仍然高達 517.42%，這同樣是奧馬電器 2020 年以來的首度扭虧。

利潤維度的翻盤同樣讓奧馬電器的個股指標獲得改善——基本每股收益從 2021 年的-0.07 元提升至 0.39 元，而加權平均 ROE 更是從-12.19% 上升至 65.35%。

事實上，收入下滑背景下的淨利潤提升，更多緣於 TCL 進入奧馬電器後，2022 全年對成本控制的強化；與此同時，還備受矚目的是入主後的 TCL 未來如何化解其與奧馬電器的同業競爭問題，在為期 5 年的承諾下，TCL 將白電業務分拆並注入奧馬電器的預期，正在受到更多關注。

在業內看來，基於降本維度的增長往往難以持續，面對白電行業的激烈競爭加之奧馬電器 ODM 模式下以出口為主的主營現狀，即便具有 TCL 白電注入的加持，未來奧馬電器的成長性仍然具有不確定性。

作為 TCL 系完成對奧馬電器實控後度過的首個自然年度的 2022 年，該公司的利潤指標也獲得了顯著改善。

最新年報顯示，奧馬電器的 2022 年實現歸母淨利潤 4.24 億元，不但實現同比扭虧，也成為上市十餘年來利潤規模最大的一年。

利潤指標改善的另一面，奧馬電器卻同樣經歷了 2008 年以來年收入最大幅度的一次下降。

歷史數據顯示，奧馬電器 2008 年至 2021 年期間，僅有 2019 年收入出現了 5.26 個百分點的下滑，而 2022 年的收入下滑幅度卻高達 22.52%，即從 2021 年的 101.22 億元滑坡至 78.43 億元。

“國內市場受疫情衝擊活力減弱、俄烏戰爭、通貨膨脹以及渠道庫存等因素綜合影響下，冰箱冷櫃行業整體產銷量下滑明顯。” 對於收入的下降，奧馬電器如此解釋稱，“從 2022 年全年產銷數據看，產銷量下滑均超過兩位數。”

在產銷雙下滑的同時，奧馬電器的庫存量也在悄然增長——從 2021 年末的 89.69 萬台積累至 2022 年末的 93.79 萬台。

“因為奧馬主要是以 ODM 模式為主，這決定了出口部分佔據了比較大的基本盤，但受到 22 年的疫情因素影響，導致生產、外貿都受到了不同程度衝擊。” 一位接近奧馬電器人士也指出。

奧馬電器的收入下滑，與佔收入比重超過 98% 的冰箱冷櫃整體出口下滑幅度的確較為接近——2022 年中國出口冰箱冷櫃合計 5328 萬台，同比下滑 21.8%，相比之下國內市場銷量僅下滑 0.01%。

由此，奧馬電器打破了上市十餘年來的兩項財務記錄——年收入同比最大降幅、單年歸母淨利潤規模的最大值，居然在同一年出現交匯。

收入大幅下滑中，奧馬電器仍然實現扭虧，乃至創出淨利記錄的原因主要取自成本控制和收入結構的優化。

首先是原材料成本的減少，即 2022 年其原材料成本同比削減 27.93%。其次，奧馬電器 2022 年的銷售費用、管理費用、財務費用及研發費用分別較 2021 年減少 17.39%、17.33%、139.09% 和 9.88%。

與此同時，奧馬電器中高端產品的比重提升、對亞太、國內市場的開拓也在一定程度上對沖了整體收入下滑的衝擊。

年報顯示，奧馬電器 2022 年中高端風冷產品銷量、收入佔比分別達 35.7%、56.3%，較上年分別提升了 5.9 個和 8.6 個百分點。

此外，奧馬電器 2022 年境內收入達 18.93 億元，同比增長 42.83%，其境內外收入的比重也出現變化——2021 年奧馬電器的境內收入佔比不足 1/7，而 2022 年已接近 1/4。

“一方面支持協助外銷客户開展各項活動促進終端銷售；另一方面，大力拓展歐洲以外市場，在亞太區域收入逆勢增長近 10%。同時，公司國內市場開拓取得突破性進展，內銷收入遠超行業增速。” 奧馬電器指出。

在業內看來，通過調結構、降成本所帶來的利潤改善，很難具有可持續性。

“成長性主要還是看收入維度的變化，如果是通過控制成本取得的，那麼後續的增長空間將變得十分有限。” 華東一名白電行業分析人士表示，“目前白電行業到了通過規模比拼邊際成本的階段，競爭非常激烈，加之一些物聯網品牌的攪局，境內外的增長都在受限。”

對於通過二級市場增持成為新主人的 TCL 系而言，其將帶領奧馬電器走向何處也尤為被市場關注；事實上，TCL 對奧馬電器的收購過程也難言順利。

就在今年 1 月，作為控股載體的 TCL 家電及相關個人還因收購過程中未披露一致行動關係、未按規定發出要約收購以及非法借用賬户等問題遭到了廣東證監局的行政處罰。

如今的扭虧，對 TCL 系而言似乎也只是一個開始，其與奧馬電器之間的同業競爭問題如何化解，正在成為下階段的市場關心重點。

TCL 系內部顯然存在與奧馬電器相似的冰箱等業務，而在收購過程中，TCL 系曾作出 “不會利用上市公司控股股東的地位謀求不正當利益、不會因潛在同業競爭導致損害上市公司及其股東的權益” 的承諾。

該承諾同時強調，TCL 將在成為控股股東的 5 年之內，“按照上市公司及其全體股東利益最大化的原則，採取法律法規允許的方式，妥善解決潛在同業競爭問題，以避免和解決可能對上市公司造成的不利影響。”

TCL 成為奧馬電器控股股東的時點是 2021 年 5 月，這意味着按照承諾約定 TCL 至早須在 2026 年 5 月前完成對雙方同業競爭的清理。

“目前市場比較多的一種猜想，是 TCL 會將奧馬作為旗下白電行業的資產整合平台，並適時將旗下白電資產分拆並注入進來。” 一位關注奧馬電器的分析人士指出，“因為 TCL 本身旗下就有各類家電業務，都注入近來之後可以讓白電成為上市平台所聚焦的主業，這也間接的實現了行業內部的一次兼併整合。”

但更多觀點認為，儘管具有 TCL 注入預期，但考慮到白電行業的激烈競爭，其未來的成長性仍然要畫上一個問號。

“主要行業在產品和技術維度上的創新都在進入瓶頸，已經處於相對 ‘內卷’ 的狀態，加上近幾年受到房地產行業的影響，更新需求也在減少。” 上述白電行業分析人士稱，“這種環境下反而有利於頭部品牌提高集中度，但相反如果還停留在腰部位置，只會越來越被動，不同白電之間的整合可能也是出於這種考慮，但最終收效是很難説的。”