汽車價格戰不奇怪，國六 b 將於 7 月執行，超齡車去庫存乃情理之中

2023 年 7 月 1 日開始，國六 b 標準將全面實施。國六 b 和國六 a 相比在排放標準和測試標準上都更加嚴格，尤其是新增對汽車實際行駛排放進行檢測的 RDE 測試。

我們認為市場上仍有部分老舊車型不符合國六 b 排放法規，其去庫存行為可能對行業產銷、價格產生影響。但同時我們認為此次國標切換影響的時間維度不會太長，影響程度也將明顯小於 2019 年國五向國六 a 的切換。

2016 年國六標準公佈，2023 年 7 月 1 日國六 b 將對所有車型全面實施

2016 年，國六排放標準正式發佈，並制定了 “國六 a” 和 “國六 b” 兩個階段的要求，“國六 a” 相當於 “國五” 與 “國六” 的過渡階段。

國六標準是近年來技術進步含量最高的一次升級，指標的廣度和嚴格度雙雙提升。以輕型汽車為例，國六標準除了加嚴了 CO、NOx、PM、NMHC 和 THC 的排放限值外，還新增了對 N2O 和 PN 排放的要求。

國六標準對於不同車型具體實施時間有所不同：針對輕型車，國六 a 自 2020 年 7 月 1 日起開始實施，國六 b 自 2023 年 7 月 1 日起開始實施。針對重型車：國六 a 對於燃氣車輛自 2019 年 7 月 1 日起開始實施，對於城市車輛（城市公交車、環衞車、郵政車等）自 2020 年 7 月 1 日起開始實施，對於所有車輛自 2021 年 7 月 1 日起開始實施；國六 b 對於燃氣車輛自 2021 年 1 月 1 日起開始實施，對於所有車輛自 2023 年 7 月 1 日起開始實施。

歷史上排放法規升級多造成了銷量擾動

我們覆盤了中外歷史上三次排放法規升級，均對銷量造成了擾動：

1）汽油車國五切換國六：2019 年 6 月，國五切換國六前夕，國五車型降價促銷，乘用車零售銷量為 209 萬台，同比增長 40%，而 7 月、8 月零售銷量同比-17%、-18%，受國標切換影響明顯。2019 年 7 月之前行業處於清庫存階段，批發銷量在 2019 年 3-6 月同比分別為-7%、-18%、-17%、-8%，下滑明顯。

2）柴油車國五切換國六：2021 年 7 月 1 日，針對重型柴油車國六標準正式開始實施。因國六成本提升，整個重卡行業在 2021 年上半年集中搶裝國五，並積累了大量的渠道庫存。而這種搶裝對於後續的需求形成了透支：2021 年上半年月均銷量 17.4 萬輛（同比 +28%），下半年月均銷量 5.8 萬輛（同比-57%）。

3）歐洲 NEDC 切換到 WLTP：歐盟 WLTP 排放測試法規於 2018 年 9 月實施，替代了原有的 NEDC 測試法規。這一政策轉換引發了歐洲汽車市場和歐洲汽車品牌在全球多國家和地區 9 月份銷量同比大幅下滑，例如德國、法國、意大利、英國於 2018 年 9 月銷量同比分別-28%、-19%、-25%、-10%。

國六 b 相較於國六 a，排放要求和測試標準都更加嚴格，新增 RDE 測試為最大變化

排放標準上，國六 b 和國六 a 相比，對 CO、NOx、PM 等多種污染物排放要求限制更為嚴格。相比國六 a，國六 b 要求汽油車 CO 下降 29%，THC 下降 50%，NMHC 下降 49%，NOx 下降 42%，PM 下降 33%，PN 和 N2O 不變，排放限值要求全面看齊甚至超過國際標準。

測試標準上，國六標準新增 RDE 試驗，即實際行駛排放測試，指的是測試車輛在實際使用條件下的排放水平，包括市區、市郊、高速 3 種工況。國六 a 階段中 RDE 僅監測並報告結果，國六 b（即 2023 年 7 月 1 日開始）為正式實施 RDE 測試。雖然主流車企在技術上早早就按照國六 b 階段進行了技術儲備，但由於實測場景較實驗室相對複雜，RDE 測試對零部件廠商和主機廠均提出了更高的要求，有部分腰部企業乃至尾部企業的部分車型出於成本等考量目前仍停留在國六 a 階段。

我們認為，2023 年 7 月國六 b 標準的正式施行將對一部分老齡庫存車產生影響，國六 a 標準的超齡庫存車將不可避免地迎來一波降價去庫存。

投資建議：

2023 年 7 月 1 日開始，國六 b 標準將全面實施。國六 b 和國六 a 相比在排放標準和測試標準上都更加嚴格，尤其是新增對汽車實際行駛排放進行檢測的 RDE 測試。

我們認為市場上仍有部分老舊車型不符合國六 b 排放法規，其去庫存行為可能對行業產銷、價格產生影響，乘用車企業的盈利和銷量預測難度增加。但此次國標切換影響的時間維度不會太長，影響程度也將明顯小於 2019 年國五向國六 a 的切換。

風險因素：

國標切換影響超出市場預期：若國標切換影響超出市場預期，則影響的車型總量將會明顯增多，最終降價去庫存幅度超出市場預期；

車型銷量不達預期：若由於重大安全事故、消費者用車體驗較差等原因使得車型動銷受到影響，車型銷量不及市場預期，公司收入、利潤將承壓，同時將對品牌力帶來負面影響，後續車型投放也將受到一定的影響；

芯片供應緊張影響整車供給能力：若由於物流、上游生產等因素導致芯片供應水平不足，車企無法按時完成交付將影響收入，同時產能利用率也將受影響，規模效應無法快速釋放，單車折舊攤銷等成本將會提升，進而影響車企業績；

終端市場爆發價格戰：若行業競爭加劇，終端在售車型增多，車企之間將有可能爆發價格戰，產品隨之降價或者銷量下滑，將隨之帶來收入的萎縮，此外市場促銷費用等營銷費用的增多亦將導致費用率提高，進而影響利潤水平。

本文作者：尹欣馳 S1010519040002、李景濤 S1010520120003、李子俊、武平樂、簡志鑫、董軍韜，來源：中信證券研究 (ID:gh_fe1d2be7e8db)，原文標題：《汽車丨國六 b 將於 7 月執行，超齡車去庫存乃情理之中》