碧桂園活下來的代價

作者 | 周智宇

編輯 | 張曉玲

上市 16 年，房企巨頭碧桂園頭一次交出一份如此慘烈的財報。

碧桂園在 3 月 13 日發佈的業績預告顯示，去年歸母淨利潤預計為虧損人民幣 55 億元至 75 億元。在剔除剔除公允價值變動、匯兑淨損益等影響後，歸母核心淨利潤稍有回正，約為 10 億元至 30 億元。

這是碧桂園上市以來第一次預虧，也是碧桂園活下來的代價。

在今年的內部會議上，碧桂園總裁莫斌曾直言，2022 年為了保信用、不違約，碧桂園付出了極大的代價，打贏了關乎企業生存的 “鐵原保衞戰”。

碧桂園在公告中解釋，去年歸母淨利潤預虧，主要是低毛利項目結轉、對項目計提減值增加，以及外匯波動造成預期淨匯兑損益三個原因。

莫斌此前也表示，2018 年、2019 年拿地的部分項目，在過去兩年的下行週期結算毛利壓力很大。

除了結算因素，其他兩點都是財務處理動作。面對市場變化的不確定性，碧桂園去年對存貨進行了減值計提；美元的快速升值，也讓碧桂園在 2022 年形成了較大的匯兑損失。

去年的碧桂園更多隻能降價賣房，處置資產，來守住現金流，守住自己的信用。

其結果是，碧桂園挺過了 2022 年，活了下來。去年其所有公司債券全部如期償付完畢；全年近 70 萬套交付，也排在行業第一；並且碧桂園成為了少數得到監管部門和金融機構支持的優質民營房企。

過去五年歸母淨利潤動輒兩、三百億的房企巨頭、世界 500 強碧桂園，如今也錄得虧損，令人唏噓。

從碧桂園身上，人們也如此真切地看到了過去一年房地產受到的衝擊。截至 3 月 13 日，已有至少 75 家房企發佈了去年的業績預告，其中有 45 家業績預虧，佔比約六成。

往年，投資者對龍頭房企的關注點都在於它的淨利潤水平，或者銷售增幅。一旦房企淨利潤有所下滑，便會被投資者指摘。如今，市場關注的，則是房企能否活下來，能否如期發出財報，能否繼續發展了。

不過，對大多數房企而言，2021-2022 年的利潤下滑甚至虧損，是階段性的，接下來的市場和報表，已在修復中。

基於這一判斷，市場對碧桂園的預虧也顯得頗為淡定。有投資者表示，交出這份財報，碧桂園就算翻篇了。對資產一次性減值，碧桂園也能輕裝上陣，重新出發。

摩根大通指出，碧桂園等房企盈利警告可能會暫時影響情緒，但這實際上可能是壞消息出清。隨着未來幾個月的銷售數據可能會繼續改善，預計行業會逐漸恢復。

碧桂園管理層也指出，造成碧桂園盈利變負值的因素多為非現金性質，對未來發展充滿信心。

截至 3 月 13 日收盤，碧桂園股價下跌 4.11%。

就在幾天前，碧桂園創始人楊國強選擇了退休，由女兒楊惠妍正式接班。經歷了去年的驚濤巨浪，碧桂園這艘鉅艦已駛入一個相對平穩的區域。

這是一個相對合適的退休時間點，正如他所言，“我們看到了隧道口的一些曙光”。

碧桂園也試圖在今年打響一場 “翻身仗”。莫斌提出，碧桂園要緊緊抓住市場修復的機遇，在繼續保交樓、保質量的同時，要優化投資佈局，集聚力量到更有潛力的市場去聚焦深耕，尤其是要在一二線城市積極拿地。

莫斌直言，今年不會片面追求規模，而要真正走有質量的發展之路。

這意味着，碧桂園在過去以 “現金流” 為第一要務的基礎上，也思考起該如何修復利潤了。這位曾經的 “三四線之王”，接下來的動作會和以前截然不同。

在 “壞消息” 出清後，碧桂園正意圖讓自己脱胎換骨，以一個全新面目出現在市場、投資者面前。行業新發展週期裏，“活下來” 的碧桂園也要換個活法了。