央企估值修复新逻辑：ESG 推动财务绩效稳健提升
华宝证券指出，在 ESG 实践帮助下，央企财务绩效稳步提升，销售净利率和净资产回报率均出现较大改善，长期高分红成为可能。
国企特别是央企是社会发展的中坚力量，ESG 作为可持续发展理念，近年愈加受到国内机构投资者重视。当央企进行 ESG 实践走向深入，会带来那些积极影响。
周二，华宝证券在报告中分析了 ESG 实践如何通过投入、效率/成本、产出机制对财务绩效进行传导，得出 ESG 实践对财务绩效已形成良性正向推动作用，直接体现在企业盈利能力的改善。
华宝证券进一步指出，优秀的 ESG 实践助推财务绩效稳步提升。近十年央企上市公司销售净利率和净资产回报率均出现较大改善，且稳定性好，这也使得央企具备长期高分红能力。
ESG 已融入央企日常经营，央企上市公司 ESG 绩效优势明显
自 2007 年国务院国资委发布《关于中央企业履行社会责任的指导意见》，推动央企履行社会责任以来。中央企业在将 ESG 理念融入日常经营活动已经走过十五年，目前央企上市公司 ESG 绩效整体好于全 A。
华宝证券指出，ESG 理念已融入央企日常经营，未来高标准、严要求进一步驱动央企在可持续发展理念下追求更高质量的发展，顶层治理的完善进一步推动央企 ESG 实践走向成熟。
中央企业社会责任报告发布连续性较强，2022 年有 88 家中央企业发布上年度社会责任报告，在具备发布条件的中央企业中占比 93.60%。
2022 年 9 月发改委在《关于新时代推进品牌建设的指导意见》中提到推动大型骨干企业，特别是中央企业进一步发挥示范引领作用，深入实施中央企业品牌提升专项行动，加大品牌建设投入，积极推进全面品牌管理，促进品牌建设与企业经营良性互动，形成一批具有中国特色的品牌建设实践经验。
进一步了来看，央企上市公司 ESG 绩效整体好于全 A，优势明显。华宝证券列举了以下数据：
从 WindESG 评级来看，截至 2023 年 2 月，央企上市公司中获得 BBB 以上评级的占 56.12%，上市 10 年以上 A 股公司中获得 BBB 级以上评级的公司占 41.14%。
从华证 ESG 评级来看，截至 2023 年 2 月，央企上市公司中获得 BB 以上评级的占 32.65%，上市 10 年以上 A 股公司中获得 BBB 级以上评级的公司占 26.22%。
此外，从富时罗素、商道融绿、盟浪的数据整体来看，相对全 A 上市公司，央企上市公司 ESG 优势明显。
ESG 实践对企业财务绩效传导机理分析
华宝证券介绍了 ESG 实践的传导方式，并从环境、社会、治理三个维度加以分析。
从投入/产出逻辑来看，ESG 实践（在环境、社会、治理三个维度）对财务绩效的传导机制主要以以下方式呈现。
1、环境：央企上市公司长期高投入，环境效率和绿色产出逐步提升
央企环境维度评分整体高于上市十年以上 A 股公司，华宝证券指出：
从环境维度均分近三年的均分走势来看，央企与上市十年以上的 A 股公司在环境维度的均分都在不断提升。
从环保投入来看，2010 年以来环保投入呈现稳步上升的趋势，近年环保投入强度呈现趋稳态势。
效率上，根据妙盈统计的数据，2017-2021 年披露了数据的上市公司的能耗强度呈现稳步下降态势。
总的来看，近年在投入强度有趋稳态势，学习效应在逐步显现；同时在效率端，近年来能源消耗强度和碳排放强度都呈现下降趋势，绿色产品呈现增长态势。环境实践对财务绩效在逐步形成良性正向推动。
2、社会：推进员工素质、链长引领、科技创新等实践，带动企业效率和品牌认可度提升
央企社会维度评分整体高于上市十年以上 A 股公司。华宝证券指出：
从 WindESG 评分来看，截至 2023 年 2 月，央企上市公司在社会维度的均分为 4.40，上市十年以上 A 股公司社会维度均分为 3.55。
总的来看，华宝证券表示：
在投入和产出上，持续提升培训支出和人均培训时长，推动员工效率（人均营收）上升；
推动科技创新的制度创新和机制创新 “双轮驱动”，加大研发投入和研发人员激励，实现知识产权资产稳步增加；
另外通过加强质量品牌工作、勇于承担产业链引领，央企维护安全稳定践行扶贫、乡村振兴工作，进一步提升企业正面形象，增强公司品牌影响力，有助于主营业务拓展，提升营业收入。
3、治理：完善现代企业制度，企业效率和活力均有提升，战略增长效应明显
央企治理维度评分整体高于上市十年以上 A 股公司。华宝证券指出：
从 WindESG 评分来看，截至 2023 年 2 月，央企上市公司在治理维度的均分为 6.82，上市十年以上 A 股公司治理维度均分为 6.73。
华宝证券以股东治理、董事会治理、管理层治理改革作为投入端因素，以管理效率和人工效率作为产出端结果进行分析。得出整体来看：
央企上市公司在围绕股权集中度、股权结构优化持续推进改革，在保持前五大股东占比稳定的条件下，降低第一大股东持股比例。
在董事会治理层面围绕结构和机制的优化，增加独立董事和具有专业背景董事占比，提升董事薪酬与企业利润相关性。
在管理层治理层面围绕契约化 + 股权激励，推进管理层薪酬与企业利润强相关，上市公司的股权激励模式逐步推广，以及央企瘦身健体、压减管理层级，完善内部收入分配机制。
公司治理效能实现提升。战略增长效应明显，近五年营收符合增速相比前期大幅提升；管理费用和人工成本占比稳步下降，效率提升。
最后，华宝证券总结指出，基于 ESG，央企估值修复逻辑强，未来可期。
ESG 实践对财务绩效已形成良性正向推动作用，直接体现在企业盈利能力的改善，从 2012-2021 年央企上市公司平均销售净利率来看，5.29% 上升到 12.3%，整体呈现稳步提升趋势。
业务盈利稳步提升，带动企业投资回报率的增强、稳定。从整体来看，上市 10 年以上 A 股上市公司的标准差更高，这说明央企上市公司的投资回报率更有集中度。
整体来看，央企优秀的 ESG 实践助推财务绩效稳步提升。销售净利率和净资产回报率均出现较大改善，使得具备长期高分红能力。基于此，央企估值修复逻辑强，未来可期。
本文主要摘取自华宝证券《优秀 ESG 推动财务绩效稳健提升，央企估值修复正当时》