债市风暴周一见？170 亿美元瑞信高风险债券 “一夜清零”

170 亿美元瑞士信贷（瑞信）高风险债券持有人，成了瑞银与瑞信这桩历史性收购案背后的最大输家。

当地时间 3 月 19 日周日，赶在周一亚市开盘前，在瑞士政府的 “撮合下”，瑞银宣布将以 30 亿瑞郎收购瑞信，而在此次收购后，面值约 160 亿瑞郎（约合 172 亿美元）的瑞信 Additional Tier 1（AT1）债券将被完全减记。

这意味着，为确保私人投资者参与并增加瑞信的资本储备，以帮助瑞士政府分担成本，170 亿美元的债券将变得一文不值，这也将是欧洲规模达 2750 亿美元的 AT1 市场中最大一次价值减记事件。

瑞士金融市场监管局（FINMA）表示：

在与瑞士金融监督管理局 FINMA，瑞士联邦和瑞士央行密切合作下，瑞银将全面收购瑞信。

非常规的政府支持措施将触发瑞信 AT1 债券约 160 亿瑞郎的名义价值被完全减记，从而增强该行的核心资本。

但有分析认为，将 AT1 债券完全减记令市场颇感意外，这可能会对债券市场产生更深远的影响，导致其他银行的债券出现抛售的情况。媒体援引一位持有瑞信贷 AT1 债券的人士话称：

FINMA 打破资本结构的行为将对任何瑞士金融债务产生长期影响。

有经济学家认为，债券持有人通常在公司出现危机时享有更高的优先权，但是这次决策把股东的利益放在了债券持有人的利益之上。因此该决定可能成为欧洲债务市场的 “噩梦”。瑞信债券持有人被迫承受的损失比瑞信的股东更大这一情况发生了。

Axiom Alternative Investments 研究主管 Jérôme Legras 表示：

如此公然破坏债权人的受偿优先制度，并以牺牲债券持有人来提高股权交易的决定，可能让市场感到震惊。

AT1 债券是什么

银行补充一级资本金（AT1）债券是在 2008 年的金融危机后被引入欧洲，被用于在银行面临破产时承担损失，从而减轻政府和纳税人的财政负担。

这种债券的特点是可以在发行人需要资本时将其转换为股票，以增加其资本储备。

也就是说，AT1 债券的持有人可能会在银行资本充足率降低到某个水平或遇到财务压力时需要增加资本时，将 AT1 债券转换为股票或将其纳入发行人的资本结构中。这有助于增加银行的资本储备并提振其资产负债表，从而使银行能够继续经营。

当银行陷入危机时，AT1 债券可通过转股或者减记本金的方式帮助银行吸收损失，AT1 债券的收益通常高于普通债券，因为它们的风险更高。与普通债券不同，AT1 债券的本金可能不是固定的，也不一定会在到期时归还。

AT1 债权人的受偿顺序优先于普通股股东，排在存款人、一般债权人及次级债等二级资本工具持有人之后。简单来说，清偿顺序为存款、各种金融债、T2 债、其他一级资本债、优先股、普通股。