分拆美團盈利 1066 億元后，騰訊還有多少貨可以賣？

2022 年近兩千億元的淨利潤當中，來自將美團（03690.HK）股份分拆給股東，實現的收益就超過千億元。騰訊控股（00700.HK）的對外投資，已經進入全面收穫期。

除了從美團收穫的千億回報，騰訊 2021 年賣掉京東也大賺近 800 億元。從 2014 年開始，騰訊陸續投資了這些公司。目前，騰訊手裏還能套現的主要股權資產，還包括快手和拼多多（PDD）等互聯網公司的股份。

投資大獲豐收的同時，騰訊經營現金流出現了下滑。2022 年，其經營現金流為 1461 億元，同比下滑 16.7%，已經跌回 2019 年的水平。

展望未來，騰訊還能否重回高增長？大股東大手筆減持和騰訊的大手筆回購並存的情況，又會對投資者的情緒，產生怎樣的影響？

處置美團收益 1066 億元

年報數據顯示，2022 年，騰訊控股實現營業收入 5545.5 億元，同比下降 1%；淨利潤 1882.4 億元，同比下降 16%；經營盈利為 2357 億元，同比下降 13.2%。

根據年報披露，2022 年，騰訊控股其他收益╱（虧損）淨額為 1243 億元，2021 年為 1495 億元，都佔經營利潤超過一半，主要來自 2022 年分拆美團和 2021 年分拆京東給已有股東產生的一次性收益。

關於其他收益╱（虧損）淨額的變動，騰訊在財報中解釋：2022 年四季度錄得其他收益淨額 858 億元，主要是與美團相關的 1066 億元處置收益，部分被對互聯網服務及在線娛樂等領域的投資減值撥備所抵銷。

騰訊控股 2022 年 11 月 16 日公告稱，按每 10 股派發 1 股的基準，以合格股東實物派發約 9.58 億股美團 B 類普通股作為特別中期股息。9.58 億股美團股份，約佔騰訊所持全部美團 B 類普通股股份數的 90.9%，相當於美團已發行股份總數的 15.5%。

2022 年財報顯示，扣除在 2023 年 1 月 10 日股份計劃信託所持有的股份，及回購但尚未註銷的股份將收到的股息（美團股份）後，預期將分派約 9.48 億股美團 B 類普通股。按 2022 年 12 月 30 日美團 B 類普通股 174.7 港元的收市價結算，以實物分派的相應美團股份總市價約為 1656 億港元。實物分派完成後，騰訊控股所持美團的股權預計將降至約 1.7%。

2022 年，騰訊不僅僅通過分拆美團大賺超千億，還通過套現其他股權，實現了可觀收益。

其中，2022 年 1 月 4 日處置聯營公司 Sea Limited（NYSE: SE）（新加坡冬海集團，有 “東南亞小騰訊” 之稱）的部分股份，產生的收益約為 184.81 億元；當年 9 月 5 日將對該公司的投資，調整到以公允價值計量且其變動而計入其他全面收益的金融資產，產生的收益也達到 413 億元左右。。

兩年內持股上市公司市值 “腰斬”

截至去年 12 月底，騰訊所持上市公司（不包括附屬公司）權益的公允價值為 5851 億元，（相比 2020 年底的超過 1.2 億元已經 “腰斬 “），持有的未上市公司投資權益賬面值為 3334 億元。

公開信息顯示，騰訊持有拼多多約 15.5% 的 1，按照最新收盤價（75.58 美元/股）估算，拼多多總市值為 955.6 億美元，騰訊持股對應市值接近 150 億美元。另外，騰訊目前在快手（01024.HK）持股 11.84%，按照快手最新市值 2330 港元計算，騰訊持股市值約為 280 億港元。

3 月 20 日，拼多多披露了 2022 年四季度及全年財報，全年實現營收 1305.58 億元，同比增長 39%；歸屬於普通股股東的淨利潤為 315.38 億元，同比增長 306%。由於業績不及市場預期，當天拼多多大跌 14.17%。拼多多稱，公司依然處於自身的一個成長期，還沒有達到 “穩定期”，在服務好消費者的這個方向上，仍然有很長的路要走。

2022 年 11 月，分拆美團的時候，騰訊董事會認為，實物分派符合公司及股東的利益。騰訊投資策略之一，是投資在某些行業處於發展階段的公司，支持及分享投資公司的增長；並在所投資的公司財務實力、行業地位和投資回報，已達到 “穩健水平” 時擇機退出投資。其董事會認為，美團現已達到這一目標，目前是直接向合格股東轉讓美團權益的適當時間。

2022 年，全球市場調整也對騰訊產生一定影響：，因若干投資公司估值變動，導致其以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產 i 淨額，產生了約 77.37 億元。而在 2021 年，該類收益淨額約 474.24 億元。

騰訊 2021 年 1180.51 億元的處置及視同處置收益，包括處置京東集團股份收益 780 億元，也包括對旗下一家遊戲公司的會計政策變更產生收益 116 億元，對搜狗的私有化產生收益 38 億元，以及其他價值變動等。截至 2021 年 12 月 31 日，騰訊在上市投資公司（不包括附屬公司）的權益公允價值為 9828 億元。

2021 年底，騰訊控股將所持有的 4.57 億股京東集團-SW（09618.HK）股份作為中期股息派發給股東。派發完成後，騰訊持有京東股份佔比從 17% 降至 2.3%。而截至 2020 年底，騰訊在上市投資公司（不含附屬公司）的公允價值達 12049.31 億元。

由此可見，分拆了京東以及美團以後，加上市值波動等原因，兩年時間內，騰訊持有的上市公司市值已經 “腰斬”。

回購和大股東減持並存

根據騰訊披露，2022 年，該公司以約 338 億港元（未計開支）的總代價，回購了 1.07 億股，購回的股份已被註銷，回購旨在長遠提高股東價值。

2022 年 6 月 27 日，Prosus 及 Naspers 宣佈，將有序地場內出售所持騰訊股份，所獲資金將支持 Prosus 及 Naspers 的股份回購計劃。2022 年 12 月 13 日再次以均價 320 港元減持 99.3 萬股後，上述大股東依然持有騰訊 25.89 億股，持股比例為 26.99%。

2022 年，騰訊經營活動所得現金流量淨額為 1461 億元，同比下滑 16.7%，還不如 2019 年 1486 億元。

在 3 月 22 日晚間的業績發佈會上，騰訊主席馬化騰稱，年內將通過實物分配、股份回購以及包括現金分紅等方式回報股東。

騰訊總裁劉熾平表示，降本增效相對來説是痛苦的，目前從業務角度來説，騰訊已更加穩定，而且可以看到增長的正常化，在戰略化調整後，騰訊整體業務更加聚焦、靈活、高效，也更加註重業務效率。所以騰訊現在已經準備好去尋求更高的增長了，特別是從 2023 年下半年開始。

文章作者

李雋