不講武德！美國債權人準備就瑞信 AT1 減計起訴瑞士政府

瑞銀收購事件，瑞士政府同時 “得罪” 了債權人和股東，現在他們正在陸續 “找上門來算賬”。

據報道，美國不良債務投資者和企業律師正準備為減記 170 億美元 AT1 債券，以及優先償付股東一事起訴瑞士政府。

著名對沖基金經理、對沖基金 Appaloosa Management 創始人 David Tepper 接受採訪時表示：

如果放任這種情況繼續下去，如果各國政府都能在事後修改法律，你怎麼能相信瑞士發行的任何債券，甚至是整個歐洲發行的債券？合同是用來履行的。

上週，在瑞士政府的撮合下，瑞銀以 32 億美元的價格全股票收購瑞信，其中價值 170 億美元的 AT1 債券遭到減記，作為核心資本的補充。同時，為了儘快推進收購事項。瑞士政府 “不講武德” 地緊急修改了法律，強行剝奪了瑞銀在瑞士和美國兩地股東的投票權，創造了影響相當消極的先例。

在這一事件中，瑞信的 AT1 債權人和瑞銀的股東都成為了受害者，同時整個 AT1 債券市場也受到了嚴重影響。

本週另一份報道指出，由於瑞信減記事件衝擊市場，日本、新加坡和香港的主要銀行正在暫停新的 AT1 發行，直到市場狀況企穩。

儘管歐元區、英國和亞洲的監管機構都強調，他們不會效仿瑞士當局擾亂銀行債權人通常的等級制度，但規模高達 2600 億美元的 AT1 市場價格本週仍大幅下挫。

分析師和投資者警告稱，買家可能會要求大幅提高借貸成本，這可能會造成一個 “殭屍市場”——銀行不願發行新債，為舊債再融資。

債券交易員表示，香港新 AT1 債券的發行渠道目前已空無一人，而且在今年下半年之前不太可能重啓。

一名香港財富經理表示，AT1 債券的全球市場短期內實際上已經 “死亡”：

任何計劃發行新股的銀行，都必須提供高得不可思議的溢價，才有希望在這之後吸引投資者。

PGIM 固定收益聯席首席投資官 Greg Peters 表示，瑞信交易的影響改變了（AT1）市場的整個性質：

我認為未來的發行能力可能接近於零。

儘管如此，仍有分析師認為，瑞士減記 AT1 的決定不應成為其他司法管轄區的先例。高盛首席信貸策略師 Lotfi Karoui 表示：

我可能預計發行方會理性行事，等待融資成本下降，然後再展期他們的 AT1 債券。