全年淨利大跌 87% 小米究竟虧在了哪？

3 月 24 日，小米集團公佈了 2022 年業績。受全球宏觀經濟環境及地緣因素，消費電子的寒冬仍未見離去，全球智能手機市場需求明顯疲軟，在此背景下，小米的業績也一如預期，並不理想。

淨利潤大跌87% 營收同比增速由正轉負

根據財報，小米去年錄得股東應占溢利為 24.74 億元 (人民幣，下同)，同比減少 87.21%，每股基本盈利 0.1 元。

期內，小米總收入為 2800 億元，同比減少 14.7%；毛利為 475.77 億元，同比減少 18.34%。

就營收詳細來看，主營業務智能手機、IoT 與生活消費產品、互聯網服務三個板塊中，僅有互聯網服務與 2021 年近乎持平，而智能手機、IoT 與生活消費產品兩部分則分別同比下滑 19.9% 和 6.1%。

基於各版塊表現，小米去年毛利減少 18.3% 至 476 億元，毛利率減少 0.7 個百分點至 17%。

但小米的業績並非全無亮點。

去年，公司的境外互聯網業務依舊保持強勁增長趨勢，全年總收入達 68 億元，同比增長 35.2%。其中第四季度，境外互聯網服務收入增長 19.4 至 19 億元。

另外，儘管廣告行業整體承壓，公司廣告業務仍有所增長，按年增長 2.1% 至 185 億元。第四季度，得益於廣告客羣的多元化和變現能力的效率提升，境外預裝和境外效果及品牌廣告單季度收入雙雙創歷史新高。

仍值得一提的是，去年小米的遊戲業務實現逆勢增長，全年遊戲業務收入達到 41 億元，同比增長 4.4%。第四季度遊戲業務收入為 10 億元，同比增長 8.7%，連續 6 個季度實現同比提升。

雖個別業務有不俗表現，但相比於主營手機業務，也算杯水車薪。儘管小米整體業績疲軟，但也均在市場預期範圍內。

小米總裁盧偉冰在財報電話會上表示，2022 年對小米而言是充滿挑戰的一年。他預計，宏觀環境會逐步轉好，但全面復甦仍舊需要一點時間，因此小米將會啓動 “規模與利潤並重” 的新經營戰略。

高盛表示，小米去年第四季業績大致符合預期。該行上調小米今明兩年收入及經調整淨利潤預測 1% 至 3%。另鑑於小米今年核心營運開支料按年持平，料其全年核心經調整淨利潤約 160 億元，意味按年增長 42%。對其目標價由 13.3 港元上調至 13.5 港元，維持 “中性” 評級。

東吳證券則認為，公司庫存已經大幅下降，僅有部分渠道庫存在消化，該行預計 23Q2 有望見到拐點，23Q3 大盤需求將隨宏觀經濟回暖，公司也將隨之受益。考慮到公司手機高端化仍在推進，造車有望提供遠期增長動能，ChatGPT 等新下游出現，該行維持公司 “買入” 評級。

“全面對標蘋果”尚有差距

在小米 12 系列發佈會上，雷軍放出豪言：“正式對標蘋果，向蘋果學習”。但顯然，去年的業績看來，兩者間仍存在不少距離。

上文提到，小米的智能手機業務收入去年同比下滑 19.9%。在出貨量上，據財報顯示，去年全球智能手機出貨量為 1.5 億台，2021 年為 1.9 億部，同比下滑 20.9%。第四季度，出貨量為 3270 萬台。

根據 Canalys 的研究顯示，去年第四季度全球智能手機出貨量同比下降 18% 至 2.969 億部。而小米的出貨量同比下滑 27%，明顯高於市場平均值。

另外，根據 Counterpoint Research 的調查統計顯示，小米在中國的市場份額在去年第四季度跌落至 12%，為近兩年多以來的最低水平。

相反，蘋果的市場份額在近幾年穩定增長，第四季度在中國市場份額達到 22%，2022 年全年達到 18%，為目前中國市場中最大智能手機供應商。

“全面對標蘋果” 除了出貨量，還有其質量。然而在這方面，小米 11 系列出現發熱、功耗等問題狀況百出，再到後續的燒 Wi-Fi，相關問題也一度衝上熱搜，令小米辛苦打下的口碑直接下跌至冰點。

對此，小米在去年 11 月更新了售後新方案：持有小米 11 系列產品的用户，在保障三包的基礎上，無論之前是否過保，主板免費維修或主板更換服務均延長至字手機激活起 36 個月。這項政策當然也只對非人為損壞、過保修理器非主板質量問題。

小米 11 系列屢曝質量問題遭維權，儘管做出的回應安撫了部分消費者，但負面影響仍然難以消退。

財報中提到的集團去年 11 月更新了部分系列智能手機的售後服務政策以改善消費者的售後服務體驗，由此猜測其指的便是小米 11 系列產品。這也直接令小米在去年第四季度產生額外一次性成本約 7 億元，成為拖累智能手機毛利率的 “主要兇手” 之一。

小米堅定造車路

儘管小米整體業績表現不佳，亦仍維持 2024 年上半年正式量產的目標不變。

事實上，小米從宣佈確認造車以來，着實在這方面鉚足功夫。同時，雷軍也用行動表達了他對於造車的專注和決心。

今年兩會上，雷軍提交了三份議案，分別為《關於推動仿生人形機器人快速發展的建議》、《關於構建完善汽車數據安全管理體系的建議》、《關於大力發展汽車文化，助力從汽車大國走向汽車強國的建議》。

他呼籲在新能源汽車行業爆發式增長的今天，構建完善汽車行業數據安全管理體系，大力弘揚和發展汽車文化，提升汽車工業軟實力。他亦表示，“汽車工業是硬基礎，汽車文化則是軟實力，它是推動汽車工業持續發展的長遠推動力量，也是中國汽車工業走向全球並爭取引領全球的先導護航力量。”

再翻看財報，去年小米的研發開支由 2021 年的 132 億元增加 21.7% 至 160 億元，其中智能電動汽車等創新業務費用投入為 31 億元。截至目前，小米的汽車業務研發團隊規模約為 2,300 人。

可畢竟是手機廠商 “兼職” 佈局電動汽車，在電動車市場競爭白熱化的當下，對比造車 “老大哥” 蔚來、理想、小鵬去年分別為 108 億元、68 億元、52 億元的研發費用，小米針對造車的僅 31 億元還是輕微顯得不夠看。

探索 AI 大模型落地

近日，以 ChatGPT 為代表的生成式 AI 爆火，最新的 GPT-4 大模型又進一步提升了 ChatGPT 的能力。國內方面，亦有百度的 “文心一言” 正在這條大 AI 語言模型賽道上奔跑。

在財報會上，盧偉冰也談到當下正熱的 ChatGPT，他稱小米採用多技術路線並行探索 AI 大模型的落地，ChatGPT 的成功給了小米很大信心驗證了這個方向的正確性。小愛同學即是典型的大模型落地場景。

盧偉冰介紹，小愛同學已經做了 6 年，在與用户的交互體驗中積累了長期可複用的經驗，同時，小米有豐富的場景落地經驗，小愛同學支持手機、音箱、車等多場景的智能融合。未來小米將繼續大模型研究，引入更加先進的大模型能力，包括探索多模態能力、智能座艙交互體驗提升等。

就此，東吳證券表示，遠期看，手機和汽車擁有眾多 AI 大模型落地場景，而大家電的核心是服務，公司海外業務營收佔比高，可接入 ChatGPT，將受益於 AI 能力提升帶來的場景打開、客户拓展。公司作為終端消費品龍頭將享有最大的市場。

作者：bier