第一批投 AIGC 的 VC 开始后悔了

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“被 GPT-4 震慑之后，VC 觉得之前投的 AIGC 项目会被插件替代，快要黄了。” 这是我的朋友 Ethan 最近关注到的现象。虽然话里有几分戏谑，但我一想，有几分道理啊。

当然了，被震慑的不只是投资人。特别是过去一个月，每天醒来我们都会发现科技又前进了一大步。面对如此强大的 AI 语言模型，我们难免会失去一部分对世界的掌控感。有人在新世界大门前惊惶不安，有人仍在旧世界里处之泰然，弄潮儿兴奋地积极拥抱新技术，那些嗅觉灵敏的人都靠信息差小赚一笔了。至于 VC，已经迅速达成了共识——这无疑是一个比 Web3 和元宇宙更靠谱的风口。

按那位朋友的说法，“说得上来的头部美元机构基本上都在看 AIGC，只不过认知的坐标系没有完全形成，关于该投什么、不该投什么，还没看得特别分明”。

为了讲清楚这个问题，有必要梳理一下 AIGC 产业链。总体而言，AIGC 产业由上游的数据服务产业、中游的算法模型产业和下游的应用拓展产业三部分构成。在 ChatGPT 引领的新浪潮之中，不同属性的机构看重的标的类型并不完全一致。

比如，在此前的采访中，中科创星创始合伙人米磊告诉我，底层的芯片公司是他们更关注的方向。

明势资本合伙人夏令则告诉我，他们主要关注三类公司：

一是像 OpenAI 一样专注于大模型的公司；

二是既做大模型，又做直接应用垂直一体化的公司，如 Midjourney；

三是调用大模型 API 的公司，基于大模型重点开发具体场景的 AI 应用公司，如 Jasper。

技术日新月异，不以人的意志为转移，机构的投资偏好也在这场无限游戏中随之发生变化。

ChatGPT 问世之前，从去年下半年开始，国内的 AIGC 概念创业公司迎来了资本的追捧。那时 VC 押注最多的还是下游应用层公司，原因不难理解，毕竟大模型烧钱，这类项目能在短期内看到盈利的可能；

在 ChatGPT 横空出世之后，以王慧文、王小川、李开复等大佬下场创业为标志，美元基金开始竞逐大模型公司，排队看有没有机会拿到这些公司的份额；

上个月，GPT-4 问世，还开放了插件，VC 的心态又发生了微妙的变化，一种典型的担忧是：是不是所有垂类的应用公司都会被基于 GPT-4 插件的生态取代？之前投的项目会不会黄了？今后还要不要看？GPT-4 已经发布了，我还要投基于 GPT-3 的应用吗？

问题暂且没有确定的答案，投资人已然陷入进退两难的状态里。我听说，他们现在正处于找顶级科学家和利益相关方验证自己猜测的阶段。

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进一步讨论之前，不妨让我们回顾一下最近一个月里令人眼花缭乱的技术进展。

3 月 15 日凌晨，OpenAI 发布 GPT-4，和 ChatGPT 用的 GPT-3.5 相比，这一最新语言模型支持文本和图像输入功能，文字输入限制提升至 2.5 万字，回答准确性显著提高，在生成歌词、创意文本方面的风格更加多变。

3 月 17 日凌晨，微软宣布为 Microsoft 365 应用程序和服务推出一款新的 AI 驱动的 Copilot，帮助人们生成文档、电子邮件、演示文稿等。Copilot 由最新的 GPT-4 提供支持，允许 Office 用户召唤它在文档中生成文本，创建 PowerPoint 演示文稿，帮助使用 Excel 中的数据透视表等功能。更早之前，谷歌也宣布将把 AI 技术整合到 Gmail 电子邮件和 Google Docs 文档等办公应用中。

3 月 20 日，谷歌推出聊天机器人 Bard，与 OpenAI 的 ChatGPT 展开竞争。紧接着，Open AI 发布了 ChatGPT 的插件，它能帮助 ChatGPT 访问最新信息、运行计算或使用第三方服务。OpenAI 首批开放可使用的第三方插件包括 Expedia、FiscalNote、Instacart、KAYAK、Klarna、Milo、OpenTable、Shopify、Slack、Speak、Wolfram、Zapier，涵盖旅行、购物、航班住宿出行、餐饮与外卖等生活的方方面面。

ChatGPT 插件化意味着什么？

中金最近发布的研究报告表述得很清晰：ChatGPT 插件可能成为 AI 时代的核心入口，从大模型技术赋能者转向平台经济生态入口卡位。这一方面体现为可以接入应用、赋能应用，另一方面可以调用应用、操作应用，以大模型兼具 “操作系统” 角色，加速海外生态中与其他应用层的精细化分工。

按我的理解，“接入应用” 是对外的，指向的是一些传统业务公司通过引入 AIGC 工具提升生产力，微软的 Copilot 搭载 GPT-4 即为一例。“调用应用” 则是对内的，人们可以通过各类插件在和 ChatGPT 对话的过程中完成订票、购物、叫外卖等事项。结果是，通用大模型借助插件构建起了直接面向终端用户的细分场景，这势必会冲击到一部分原来做纯应用层的创业公司。

ChatGPT 点亮 iphone 时刻，但应用商店和 App 可能不存在了。

以明星项目 Jasper 为例，这是一家基于 GPT-3 的 API 构建应用的 SaaS 企业，它能帮助企业和个人用户撰写营销文案。ChatGPT 问世之前，Jasper 一度是创投圈的宠儿。去年 10 月，Jasper 获得 1.25 亿美元 A 轮融资，估值达到 15 亿美元，过去一年的总收入更是达到 7500 万美元。

但现在，这只独角兽的未来陷入阴霾之中。最近投研机构 “海外独角兽” 的一篇文章给出了消极的结论，认为 Jasper 在早期荒蛮的 GPT 生态中抓住了机会，但在 AIGC 应用涌现的今天，它将不再是决定航向的领航人。

一些投资者认为 Jasper 没有自己的特有模型，并不存在技术壁垒；ChatGPT 的易用性和低收费将给 Jasper 的定价带来极大压力；Notion、Office 和 Hubspot 对于 AIGC 的积极拥抱将很可能让让 Jasper 的市占率急速下滑，关闭了建立场景和产品壁垒的时间窗口。

“推出插件之后，ChatGPT 会取代 Jasper 一类的应用层公司吗？” 我使用 ChatGPT 支持的 New Bing 提问，它给出了一个很完整、妥帖的开放性答案——这取决于用户的需求和偏好。

前景不明的 Jasper 已经让国内的一部分投此类项目的机构产生危机感了。

“如果应用的场景只需要用到一个高中生的知识量，插件很容易替代专门的应用，比如说做一个 PPT，写一个策划案，或者是规划一个旅游路线。但如果是做 to G、to B 或者是针对垂直行业里的 C 端用户，这些公司很难被插件替代。” FA 黄历认为，这可能是现在真正的投融资机会，此类水下项目仅他知道的有十几家。做农业、医疗、教育等场景需要精准的垂类知识，这需要专业的创业公司基于大模型，投喂行业知识，训练形成场景化、定制化、个性化的小模型，并提供最终的产品。

国内已经出现了此类垂直行业的公开融资案例——医生 AIGC 运营服务商万木健康最近宣布完成由羽医健康独家投资的战略融资。这家公司将 AIGC 生产的内容应用于诊前、诊中、诊后等环节，以超写实医生数字合成视频为主要呈现形式，同时覆盖音频、插图和文字等多模态。一位在朋友圈转发这条消息的医药投资人告诉我，他也在密切关注 AIGC 在医药细分领域的落地和应用。

03

该怎么描述当下 VC 投 AIGC 的处境呢？

一面是抓不住的大模型。刚成立的明星项目竞争激烈，但这些创业公司能否跑过百度、华为这种有着多年技术积累的大公司还是未知数。比如，Ethan 的观点是，现在开始做的都没戏，“百度做得再不尽人意也是从四年前就开始投入大模型研发了”，而大模型是一个赢者通吃的领域。

一面则是越来越难分辨的应用类公司。针对那些基于细分场景的 AI 项目，投资人得判断这些公司是不是蹭 AI 热点，乱造概念，还需要大量时间去研究细分场景，明确技术在场景中的价值，这要求他们具备跨学科的知识和理解力。如果是做纯 to C 的应用，投资人还不得不考虑随时可能收紧的政策红线。

一级市场看似熙熙攘攘，但现在受益最多的却是二级市场的 ChatGPT 概念股。那厢，周鸿祎离婚，给前妻分了 4.47 亿股股份。今年收获多个涨停板后，三六零的最新股价较年初涨幅超 200%，按 4 月 4 日收盘价计算，这笔股份市值达到近 90 亿元。天价离婚惹得三六零董秘在朋友圈澄清，“不减持！不减持！！” 这怎能不令一级市场的投资人感慨，热闹啊，终归都是别人的。

但那不妨碍 AIGC 仍然在国内创投圈激起一波又一波的声浪：大佬下场，在上一波 AI 创业中失利的人敲响战鼓，投资人则忙着四处参会和找项目。

最近我和一些投资圈的朋友聊天，一种普遍的感受是：一季度一级市场的投融资并没有想象中那么顺利。大家本以为疫情政策变化后市场行情会好很多，但投资人看似忙碌，眼里的优质资产却不多，创业者呢，也不满于机构压价，这导致实际的转化率并不高，从业者更像是活在一种虚假繁荣的景象里。

在这种形势下，至少对美元基金来说，也只有 AIGC，像是一波有可能长出独角兽的真正的浪潮，甚至比去年的 Web3 还要更像。

“我理解你对于要不要上车的疑虑，但个体甚至组织的认知永远不可能跟现实世界保持完全一致，预判趋势太难了，你能够做的就是把你的钱分配好，确保每一趟车来的时候你都能上车。” 这是一位 FA 最近给投资人的建议。

就在 AI 技术突飞猛进的这两周，我去看了一个脱口秀专场，技术进步给人带来的学习压力刚好是那个创作者的主题之一。他形容自己像身处一辆加速行驶的列车上，正奋力抓住列车的窗沿，人已经摇摇欲坠，幸运的是还没甩出去，而一些老人已经落在车下了。

“技术别再发展了，现在这样就挺好。”

他讲完这个段子，台下笑声一片。

不知道一部分 VC 会不会暗自想着：

（应采访对象要求，Ethan 为化名）

本文作者：刘燕秋，来源：投中网，原文标题：《第一批投 AIGC 的 VC 开始后悔了》