晨星最新研判：伯克希爾仍有 21% 左右上漲空間，科技股接近公允價值

紅週刊 本刊編輯部 | 吳海珊

4 月 6 日，美國評級公司晨星召開第二季度美股市場展望，該機構認為，美國曆史上第二大銀行倒閉事件持續波及整個市場，緊縮的貨幣政策將對今年美國經濟產生負面影響，在可預見的未來，市場有望保持反彈並恢復至合理的估值水平。

晨星認為，目前美股市場被低估的股票仍然很多，其中 52% 的股票是四星和五星。房地產板塊中被低估股票中佔比最高；其次是通訊科技，消費以及公用事業。

在最新的展望中，晨星將特斯拉的評級從 5 星下調至 3 星，英偉達從 4 星下調為 2 星，谷歌、亞馬遜、META 均從 5 星下調至 4 星。這些公司在過去一個季度股價出現了較大的上漲，甚至已經超過了晨星給出的公允價值。但同時，晨星認為黑石、花旗銀行、伯克希爾以及谷歌、迪士尼、埃克森等公司，後續仍有提升空間。

需留意美銀行股財報中的存款變動

黑石、花旗和伯克希爾仍有上漲空間

晨星首席美國市場策略師 Dave Sekera 表示，非銀金融與區域性銀行的股價同時出現下滑，導致投資者有了新的低估值買入機會。

“在硅谷銀行和簽名銀行倒閉後，投資者只是決定先拋售，然後再問問題。平均來説，地區性銀行的股價已經下降了 10%～20%，使得一些地區性銀行被低估了。” Dave Sekera 認為。

在他看來，以硅谷銀行為代表的美國中小銀行危機，不是美國新一輪信貸危機的開始，也不會引發多米諾骨牌效應，導致許多其他地區銀行倒閉。根據晨星的統計，硅谷銀行和簽名銀行都只有 10% 的存款被存款保險覆蓋，而全美銀行大約有 52% 存款被存款保險覆蓋。這兩家銀行都屬於高風險銀行。因此，與 2008 年和 2009 年的情況有着根本性的不同，不過銀行的波動會對經濟和市場產生一些影響，也許其中一些銀行不得不收緊貸款標準，減少貸款規模。

他認為，投資者需要關注的是，美國銀行業未來會在多大程度上削減放貸。美國中小銀行危機之後，市場認為美國小銀行可能會減少放貸，以維持流動性，防止儲户取款。因此需要關注一週後美國銀行業發佈的季報中，存款被提取情況。晨星認為，首先應關注第一共和銀行。“存款將是一個好的視角，作為之後市場的一個重要催化劑。”

另外，銀行縮減信貸可能會抑制經濟的增長。但正如鮑威爾主席提到的，很難説多少緊縮的信貸條件將抑制經濟。

在晨星給出的週期性板塊中被低估的股票包括黑石和花旗銀行。其中給出黑石的公允價值為 115 美元，截至 3 月 27 日，黑石的股價為 84 美元；花旗的公允價值為 75 美元，3 月 7 日其股價為 45 美元。另外伯克希爾·哈撒韋也在這一名單中，晨星最新給出伯克希爾的公允價值為 555000 美元，截至 3 月 27 日，其股價為 457820 美元，仍有 21% 左右的上漲空間（見表 1）。

另外，在寬護城河、低不確定性的被低估大公司名單中也出現了美國銀行的身影。美國銀行 2023 年截至 3 月 27 日，股價下跌了 14%，3 月 27 日收報 28 美元，晨星最新給出的公允價值為 37 美元。

不過，晨星也提示，需要關注中小銀行的其他風險，尤其商業地產的前景。根據晨星的統計，小銀行對商業地產風險敞口更高，持有大約 67% 的商業地產債。這可能是對中小銀行較大的打擊。

科技板塊接近公允價值

微軟谷歌等科技龍頭評級被下調

美國中小銀行業危機之後，大科技公司被當作在經濟形勢弱環境中的 “避險” 資產獲得了市場青睞。

二級市場上看，科技板塊也是一季度表現最好的板塊，但晨星認為，經過一季度的上漲，該板塊已經從相當低估的狀態，轉為接近公允價值的狀態。

其中截至 3 月 27 日，2023 年以來，大公司中股價上漲最多的是英偉達、Meta 和特斯拉，期間分別上漲 81.5%、68.6% 和 55.7%。其中，特斯拉、英偉達已經從被低估的名單中剔除。另外，微軟、谷歌、亞馬遜、特斯拉的公允估值都出現了下調（見表 2）。

但是微軟、谷歌、亞馬遜、Meta 仍然被評為 4 星或者 5 星，被認為仍具有投資價值（見表 3）。

美國四季度經濟增長會接近零

埃克森美孚等是敏感經濟環境下的優選

美國經濟走弱已經成為市場共識，晨星美國經濟研究主管 Preston Caldwell 認為，美國經濟有 30%～40% 的概率會進入衰退，但是衰退將會比較短暫。他表示，美國經濟增長在四季度會接近零。同時美國近 40 年新高的通脹可能會在 2023 年底恢復正常，因為過去三個月，包括食品、能源、房屋等影響通脹的關鍵因素都已經出現了下滑。

尤其是最近房貸利率達到 9.5%，該市場將會很快下滑；同時工資過去三個月平均上漲 3.6%，這一趨勢意味着通脹率在 3%～3.5%。他甚至預測美國的通脹可能會發生比較大的回調，跌至 2% 以下。

這一市場環境下，晨星給出了在敏感經濟環境下的優選標的。例如，埃克森美孚獲得了晨星的肯定。理由是，能源板塊一季度表現最差，已經成為被低估板塊。就最近 opec 聯合減產，Preston 認為市場反應温和，油價也僅反彈至 3 月初的水平。

除此之外，晨星也給出了擁有寬護城河、中低不確定性的被低估大公司名單，如百勝中國、康卡斯特、芝商所等。已經被定義為高估的股票則在一季度出現下跌，包括：聯合健康集團、強生、可口可樂、百事、雪佛龍等。

總體而言，晨星認為美股市場被低估了，且懷疑市場有可能並不會測試去年 10 月的低點。因此，當投資者可以從公允價值獲得越來越大的安全邊際時，應該利用這些回調來增持股票，但需要確保有正確的風險承受能力，同時也需要有足夠的資金來抵消市場的波動。

（本文已刊發於 4 月 8 日《紅週刊》，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）