摩根大通：科技股已接近超買，難以繼續領跑市場

儘管科技股在歐美銀行業危機期間成為 “避風港” 而逆勢增長，但摩根大通警告稱，科技股上漲不可持續。

4 月 11 日，摩根大通策略師 Mislav Matejka 等人在其報告中指出，從技術面和估值的角度看，近期美股科技股的漲勢正在變得緊張，接近歷史高點：

我們仍然認為，今年科技股的表現將好於去年，但與此同時，我們認為，從絕對價值來看，近期科技股的漲勢正在變得緊張。它看起來超買，估值進入昂貴區間，RSIs 也正在接近高位區域。

RSIs 即相對強度指數（Relative Strength Indexes），衡量資產價格的過度買入或賣出情況，以便判斷價格的反轉和趨勢。RSI 值在 0 到 100 之間變化，當 RSI 值高於 70 時表示資產被過度買入，當 RSI 值低於 30 時表示資產被過度賣出。RSI 值越高，表明資產價格變動越強勁，趨勢也越強烈。

另一方面，從股債相關性看，儘管美債收益率通常與科技股呈現反相關，但摩根大通認為，科技股反彈已經過度折現了美債收益率將進一步下跌的預期。

此外，摩根大通認為美聯儲不會依照市場預計的下半年降息操作，因此實際利率可能仍會保持較高水平，而科技股又與實際利率呈反相關，這意味着科技股的上升空間有限：

總的來説，對於整個股票市場，我們認為債券收益率下降不應再對股票產生幫助，因為債券 - 股票相關性可能會改變，同時科技股的絕對錶現也不應再獲得幫助。

最後，摩根大通還認為，市場對於科技股 2024 年的盈利預期過於樂觀。

今年以來，標普 500 指數上漲超過 7%，而除科技股以外的標普 500 指數僅上漲約 2%，這意味着今年美股四分之三的漲幅來自科技板塊。

其中，美科技股巨頭 “FAANG”（Meta（原 Facebook），Apple，Amazon，Netflix，Alphabet（原 google））今年以來的漲幅更是高達 26%。由於這幾家公司佔標普 500 指數比例達到了 14%，在剔除這幾家公司後，標普 500 指數今年的漲幅僅剩 3%。

科技股在歐洲的表現也相當優秀，歐洲斯托克 600 科技指數今年以來也上漲近 16%。

科技股正在 “變得昂貴”

摩根大通表示，科技股是美聯儲推動流動性激增下的最大受益者之一，但該行業受到的大量資金流入已經使這些公司的估值開始變得昂貴。

過去 12 至 18 個月，科技行業出現了強勁的資金流入，遠遠超過市場其他領域。

在大量資金流入下，相對於市場，科技行業已經回到了接近歷史高點的水平，相對 2000 年的市場峯值仍高出 3%。

科技行業的估值正在進入昂貴區間。

FAANG 在過去幾個月也回到了 “非常昂貴” 的水平，相對市盈率高出超過一個標準差。

盈利預期 “過於樂觀”

除了估值過高外，摩根大通還認為，市場對於科技公司 2024 年的盈利前景預期過於樂觀，忽略了衰退的風險。

當前市場共識是，美股科技公司明年利潤率將增長 14%，達到歷史新高，這也是所有行業中最快的增長速度。摩根大通表示，如果經濟陷入衰退，這一共識將存在風險：

今年科技股的 EPS 增長預期相對保守，為-3%。關注的焦點是明年，科技和相關行業預計將帶動盈利增長。

對於 2024 年美國科技股 EBIT 利潤率的共識預測則處於頂部範圍。

這些 EBIT 利潤率預測基於已經非常苛刻的水平。

此外，摩根大通還認為科技股的走勢可能會出現分化，依據是公司之間盈利的分化：

在科技領域內，我們認為無盈利的公司將表現不佳，我們更看好質量好、現金流充裕的部分。我們繼續保持這個觀點。

自 10 月以來，無盈利的科技和金融科技行業表現不佳，跑輸市場 10-20%，儘管它們的估值變得更具吸引力。

摩根大通強調，他們並不主張做空科技股，但相對於市場而言，科技股的絕對漲勢 “已經超出了合理範圍”。

該行仍保持對低估值、優質標的的偏好，但相信在未來幾個月中，純防禦型的股票，如電信、公用事業、必需消費品和醫療保健，可能是更好的選擇。