又有兩家投行跟進！花旗野村也上調中國經濟增速

對於近期市場聚焦於經濟 “強復甦還是弱復甦”，海外投行再次發出了積極信號。

繼摩根大通、花旗、瑞銀後，野村證券也將中國 2023 年 GDP 增速從 5.3% 上調至 5.9%，並指出中國經濟的復甦速度超出預期：

由於一季度 GDP 增長高於預期、國內服務消費的持續強勁以及出口數據驚喜，我們將 2023 年的年度 GDP 增長預測從 5.3% 再次上調至 5.9%。

花旗銀行則表示，在消費和服務業的帶領下，中國正在順利實現復甦，且潛在勢頭可能比數字所顯示更強：

服務業和消費領域是復甦的領頭羊，分別貢獻了 3.1 個百分點和 3.0 個百分點。我們將 2023 年年度 GDP 增長預測從之前的同比 5.7% 上調至 6.1%。

此前，3 月數據顯示，物價指數增長較為緩慢，但與此同時新增信貸和社融大超預期，一度引發市場有關 “通縮” 討論。

4 月 20 日，人民銀行在 2023 年一季度金融統計數據有關情況新聞發佈會上表示，中長期看，我國經濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，不存在長期通縮或通脹的基礎。總體看，金融數據領先於經濟數據，實際上反映出供需恢復不匹配的現狀。

值得注意的是，花旗在看好中國經濟的報告中同樣反駁了 “通縮論”，理由是 GDP 平減指數回升，表明價格水平上升速度加快：

GDP 平減指數從 2022 年底的 0.1% 年比回升到 0.5% 年比，打破了通縮擔憂。

GDP 平減指數（GDP Deflator），又稱 GDP 縮減指數，是指沒有剔除物價變動前的 GDP（現價 GDP）增長與剔除了物價變動後的 GDP（即不變價 GDP 或實質 GDP）增長之商（也可是名義 GDP 與真實 GDP 之比）。其計算公式是：GDP 平減指數=名義 GDP/實際 GDP X 100%。

GDP 平減指數的計算基礎比 CPI（居民消費價格指數）更廣泛，涉及全部商品和服務，除消費外，還包括生產資料和資本、進出口商品和勞務等。因此，這一指數能夠更加準確地反映一般物價水平走向，是對價格水平最宏觀的測量。

對於經濟復甦程度的判斷，中信證券指出，從社融、出口、內需到 GDP，一季度國內宏觀經濟數據有望整體超預期，且預計針對性政策將有望加碼，重心可能在穩就業和穩信心。相信經濟正在從局部復甦走向全面復甦：

國內經濟有望呈現高增長、低通脹的組合：預計一季度 GDP 同比增長 4.5~5%，二季度 GDP 同比增長 8~10%。隨着經濟數據和 A 股財報的披露，市場的基本面預期正在不斷上修，成為短期市場的主驅動。

服務業復甦強勁

野村證券指出，服務業在一季度表現出了強勁勢頭，而即將到來的五一假期有望進一步提振行業。

按名義價值計算，餐飲服務零售銷售在第一季度同比增長了 13.9%，較第四季度的 10.2% 有所提高。

展望未來，我們預計面對面服務業的增長繼續保持強勁。即將到來的五一黃金週是春節以來的首個多日假期。在線旅行平台已經報告了即將到來的五一假期國內旅行預訂的激增，預訂量已經達到疫情前的水平。

一些其他領先指標表明，在未來幾個月內，服務業可能會保持強勁：

服務業採購經理人指數（PMIs）的新訂單指數在近幾個月持續攀升，表明對服務的需求強勁。

官方服務業 PMI 的新訂單指數在 3 月份大幅上升至 58.5，高於 2 月份的 54.7 和 1 月份的 51.6，反映了新業務訂單的持續增加。

同樣，財新服務業 PMI 的新訂單指數也在持續上升，從 2 月的 54.9 上升至 3 月的 56.9，1 月份為 51.1，這表明由小型企業經營的現場服務也有望在近期繼續增長。

花旗指出，隨着經濟增長超出預期並由服務業引領的復甦，勞動力市場在 3 月份表現出明顯的改善：

國家統計局數據顯示，全國城鎮調查失業率在 3 月份降至 5.3%，低於 2022 年 3 月的 5.8%，與 2021 年 3 月的 5.3% 持平。截至一季度末，農村外出務工勞動人數達到 1.82 億人，較 22Q1 的 1.78 億人和 19Q1 的 1.77 億人有所增加。

這一數據有望大大緩解對中國勞動力市場 “傷痕效應” 的擔憂。

儲蓄正常化

消費提振經濟的另一面，儲蓄的正常化和就業的改善也可能會帶來潛在的增長。

對於此前引發討論的 “超額儲蓄” 問題，花旗表示，我國居民儲蓄行為可能正在逐漸恢復正常，這顯示出了信心的恢復：

城市家庭的可支配收入在 2023 年第一季度同比增長 4.0%，而他們的支出增速更快，達到 4.8%，這意味着第一季度的儲蓄率為 42.3%，高於 2019 年第一季度的 38.5%。

儲蓄的正常化在 3 月份的信貸和存款數據中體現出來。家庭信心的進一步提振可能有助於儲蓄的正常化和過剩存款的釋放。

在昨日的新聞發佈會上，人民銀行調查統計司司長、新聞發言人阮健弘指出，當前住户部門的消費和投資意願在回升，儲蓄意願在下降，有利於住户存款更加穩定的增長：

今年一季度，人民銀行城鎮儲户問卷調查顯示，傾向於 “更多消費” 和 “更多投資” 的居民分別佔 23.2% 和 18.8%，比上季各增加 0.5 和 3.3 個百分點；傾向於 “更多儲蓄” 的居民佔 58%，比上季減少了 3.8 個百分點。

3 月當月住户部門存款同比多增 2105 億元，這個多增額比 1 月份和 2 月份多增額明顯收窄，1 月份的多增額是接近八千億元，2 月份大概是一萬億元，3 月份同比多增 2105 億元，多增的幅度還是在明顯收窄。