智通財經 APP 獲悉，中金公司發佈研究報告稱，4 月中旬以來，港股市場近期整體趨弱，呈現窄幅震盪盤整格局。這一走勢體現了當前市場情緒的膠着與拉鋸。中期看，對於市場前景並不悲觀。即便大盤短期走勢持續缺乏方向，類似 2019 年維持區間波動，市場仍然不缺乏結構性機會。配置上，繼續建議投資者做 “啞鈴” 配置，一頭為紅利 (分紅現金流)、一頭為科技互聯網 (成長現金流)，這一策略不僅有助於平滑組合波動，也能夠提供超額收益。

▍中金公司主要觀點如下：

整體趨勢：一季度或有小幅減倉，公募持倉佔南向比例也略有回落

可投資港股內地公募支數與規模均增加，新發數量抬升。

截至一季度，內地可投港股公募基金 (扣除 QDII) 總計 2949 只，總資產 3.0 萬億人民幣，佔全部 10,761 只非貨基和 15.7 萬億人民幣總規模的 27.4% 和 18.8%，較四季度增加 163 只。其中，投資港股的主動偏股基金 1633 只 (總規模 1.9 萬億人民幣)，支數增加 88 只，但規模小幅下降 353 億人民幣。

另有 246 只指數型基金 (含 ETF)，規模 2332 億人民幣，較 4Q22 升 12.1%。一季度新發數量及規模較四季度有所抬升，季度月均新發基金 53 只，月均新增規模約為 276 億人民幣。

一季度或有小幅減倉，公募佔南向比例回落至 20% 以下。

上述 2949 只公募基金持有港股市值 4065 億人民幣，與 4Q22 基本持平。考慮到一季度港股寬幅震盪，恒指與恒生科技分別小幅上漲 3.1% 與 4.2%，期間仍有少量基金新發，這表明公募基金整體可能有小幅減倉或者獲利回吐行為，這出現在去年 10 月份大幅反彈後也不難理解。

目前港股持倉佔股票總持倉的 18.8%，較 4Q22 的 19.2% 小幅下降 0.4 個百分點。其中，港股主動偏股型基金持倉為 3018 億人民幣，佔比從 4Q22 的 17.9% 下降至 17.3%。

此外，公募持股佔南向整體 2.1 萬億人民幣持倉比例降低 1.2 個百分點至 19.4%，這一比例的下降可能主要來自於主動偏股型基金，從 4Q22 的 15.6% 降至 14.4%。

行業配置：高分紅國企進入前三大重倉股，能源電信持倉提升明顯但也處於高位，耐用消費品和金融仍處低位

一季度老經濟如能源和電信提升明顯，但也處於持倉高位，耐用消費品與金融配置仍處於歷史低位。

整體新經濟持倉佔比從四季度 72.0% 降低至 70.9%，老經濟佔比抬升 1.1 個百分點至 29.1%。細分板塊看，媒體娛樂、能源、電信持倉市值比例提升明顯，零售 (含電商)、製藥與生物科技以及綜合金融比例降幅居前。

絕對配置水平上，目前媒體娛樂、零售和能源的持倉比例最高;食品零售、個人用品、技術硬件以及銀行最低。相對 2020 年以來歷史水平，能源、電信、運輸和資本品目前處於持倉高位;耐用消費品與服裝、綜合金融、保險與銀行等處於歷史低位。

高分紅國企備受關注，進入前三大重倉股。

個股層面，內地公募繼續重倉騰訊、美團、快手、與中國移動等龍頭公司，青島啤酒與華潤啤酒一季度取代了比亞迪與中國海外發展進入了前十大重倉股行列。

相比去年四季度，騰訊與具有高分紅屬性的中海油與中國移動持倉市值增幅位居前三，這體現了在當前的宏微觀環境下，疊加國企改革與中特估的雙重概念，高分紅央國企的投資價值被市場所關注與認可。

此外，重倉股集中度有所抬升，前 10 大重倉股佔前 100 只重倉港股市值的 65.9%，較 4Q22 上升 3.6 個百分點;前 3 只佔比 37.9%，較 4Q22 也有所上升。

前景展望：短期市場或缺乏明顯趨勢，更多重結構;中期前景並不悲觀

4 月中旬以來，港股市場近期整體趨弱，呈現窄幅震盪盤整格局。

這一走勢體現了當前市場情緒的膠着與拉鋸。儘管近期多項經濟數據好於預期，但對目前市場而言，更重要的並非 “過去” 數據多麼強勁，而是 “未來 “的後勁，相反過強的數據反而會使得部分投資者擔心後續進一步政策出台的可能性下降。

這一背景下，想要打開市場進一步上行空間可能需要更多內生增長動能的釋放，例如收入預期的改善和更多政策支持的出台。但在此之前，市場可能仍然缺乏方向，維持盤整態勢。建議密切關注即將舉行的一季度中央政治局會議和美聯儲議息會議的政策信號。

中期看，對於市場前景並不悲觀。

一方面，考慮到市場下行保護空間相對充裕 (估值水平仍然較低) 且尾部風險大體消除 (中國經濟温和復甦和美聯儲政策轉向均較為確定)，因此如果出現因意外衝擊而導致的大幅回調都提供了更好的在佈局良機。另一方面，即便大盤短期走勢持續缺乏方向，類似 2019 年維持區間波動，市場仍然不缺乏結構性機會。

配置上，繼續建議投資者做 “啞鈴” 配置，一頭為紅利 (分紅現金流)、一頭為科技互聯網 (成長現金流)，這一策略不僅有助於平滑組合波動，也能夠提供超額收益。

中金公募 1Q23 港股投資回顧：一季度或有小幅減倉 高分紅國企進入前三大重倉股

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