漲價只是 “插曲”，繼續降價才是特斯拉的 “主旋律”？

年內幾度降價之後，特斯拉又突然宣佈漲價。5 月 2 日，特斯拉在中美市場的入門車型起售價皆上調約 2000 人民幣。從 4 月底 Model S 和 X 漲價開始，兩週內，特斯拉已經先後兩次上調旗下產品售價，與此前市場傳言的 “特斯拉即將大降價” 截然相反。

而令人困惑的是，在 4 月底第一次漲價前兩天，特斯拉剛剛宣佈降價。短時間內降價又漲價，馬斯克的迷惑操作讓網友直呼看不懂。但華爾街分析師認為，考慮到整個市場需求的下滑，長期來看，特斯拉降價才是主旋律。

車市需求低迷，特斯拉庫存高企

在今年一季度財報中，特斯拉披露了低於預期的毛利率，顯示出連番降價對其利潤的影響，引發投資者對價格戰後果的擔憂。

特斯拉本輪漲價或許是出於對資本市場擔憂的回應。但是，根據一些華爾街分析師的觀察，從特斯拉的庫存來看，這家明星電動車企提價的動力不足，未來可能還會持續降價。

這一點在一季報中就能體現出來：年內多次降價的特斯拉一季度交付環比僅增加了 4%，遠低於第四季度 17.8% 的環比增長，且產量高出交付量近 18000 輛。

Bernstein 分析師 Toni Sacconaghi 在 5 月 1 日的一份報告中寫道：

“特斯拉顯然正在從供應受限（漲價的動力）過渡到需求受限（降價的動力）。”

部分跟蹤特斯拉庫存的科技博主已經發現了端倪。

科技博主 TroyTeslike 本週發佈消息稱，特斯拉目前積壓的訂單僅 7.2 萬份，還不到去年 7 月底的 47.6 萬份的零頭。

網站 Tesla Inventory Charts 的數據顯示，特斯拉 Model X（橙色）和 Model 3（紅色）兩款車型的庫存自 1 月以來不斷增加。

美國投行 Piper Sandler 的分析師 Alexander Potter 在最新報告中表示：

“提車的等待時間並沒有明顯飆升，所以特斯拉可能會進一步降價。”

他仍然維持對特斯拉的 “買入” 評級，但考慮到降價對利潤率的影響，將目標價下調至 280 美元。

此前，特斯拉首席執行官馬斯克還表示，準備容忍未來利潤率下降，以獲得更高的市場份額。特斯拉的非官方目標是到 2030 年每年銷售 2000 萬輛汽車。

特斯拉終究還是一家汽車公司

特斯拉第一季度報告的 15 天庫存，按照行業標準相對健康，但也已達到 3 年來的最高水平，這是一個對特斯拉來説相當不利的趨勢。

雖然很多人把特斯拉視為類似蘋果的行業顛覆者，但傑富瑞分析師 Phillippe Houchois 並不這麼看，他已經將特斯拉的評級下調為 “持有”。並且認為，特斯拉和他想要顛覆的那些老牌燃油車企沒什麼差別，終歸還是一家汽車公司，所以估值也應該回歸汽車行業的標準。

換句話説，如果降價持續下去，特斯拉的利潤水平最終會被壓低到與同業車企相近的水準，那就應該按汽車公司，而不是科技公司來估值。當前，特斯拉的市值超過 5000 億美元，滾動市盈率高達 43 倍，而豐田、通用等老牌巨頭，市盈率通常僅有 5-10 倍。

Houchois 在 4 月 26 日發佈的報告中寫道：

“汽車行業的結構性低迴報最終可能會壓倒特斯拉……挑戰一個大型成熟行業比創造一個新行業更難。”