摩根大通：美國技術性違約不太可能，但是賣股票買黃金是正道

美國債務上限拉響警報，投資者應該何去何從？

週四，摩根大通分析師 Joyce Chang 和 Jay Barry 指出，美國技術性違約的可能性很低，約為 10%，但其一致認為，2011 年債務上限最為緊張的對峙可能將重演，並促使標普調降美國信用評級。

當時，標普百年來首次下調美國主權信用評級，惠譽也明確表示，即使發生短期的技術性、選擇性違約，也將會下調美國評級。

值得一提的是，如今的民主和共和兩黨關係劍拔弩張，都不願妥協，令任何法案都很難取得進展。美國財政部長耶倫警告國會稱，如果國會無法提高或暫停債務上限，財政部可能在 6 月很快用完現金。

在摩根大通舉辦的債務上限專題討論會上，發言者認為技術性違約的截止日期前兩週內達成協議可能性為 80%，10% 的可能性是在潛在違約前的最後幾天達成協議，10% 的可能性是技術性違約在達成協議前持續 3-4 天。

投資者應該如何應對這一風險？摩根大通回顧了美國史上 3 次重大信用事件，得出賣股票買黃金才是正道。

• 2011 年 8 月美債降級

2011 年 8 月 4 日，美債出現史上首次降級，當日標普下跌 4.8%，8 月 8 日下跌 6.7%，8 月 10 日下跌 4.4%，8 月 18 日下跌 4.5%。在這段時間裏，VIX 指數從降級前平均值 20，8 月 4 日增加到 31.7，8 月 8 日達到峯值 48。10 月 28 日，VIX 指數跌至 25 以下。10 年期美債收益率在 8 月 1 日為 2.74%，在 8 月 10 日降至 2.11%，並在 9 月 22 日創下 52 周以來的最低點 1.72%。

• 2013 年 10 月美債降級

2013 年 10 月 15 日，美債被降級，當天標普指數下跌 0.71%。10 年期美債收益率 10 月 10 日為 2.65%，10 月 15 日上升至 2.73%，然後在 10 月 23 日創下短期低點 2.50%。10 月 1 日，VIX 指數為 15.5，10 月 8 日飆升至 20.34，然後在接下來的一週回落至 13。

• 2014 年 3 月美債升級

2014 年 3 月 21 日，美債評級調升。當天標普指數下跌 0.29%。VIX 指數在 14-15 的範圍內波動，5 月 13 日降至短期低點 12.13。10 年期美債收益率在升級後的兩週內從 2.69% 上升到 2.80%，然後在 5 月 15 日創下短期低點 2.49%。

總的來看，摩根大通指出，技術性違約是一個低概率事件，畢竟自 1960 年以來美國已經 78 次提高債務上限。如果出現類似 2011 年的極端緊張情況，建議投資者賣出股票（標普在三個月跌超 15%，買入債券（10 年期債券收益率跌幅達 75bps），買入黃金（反彈超過 15%），買入美元（美元指數反彈 5%）。