生成式 AI 对上市公司们意味着什么？

研究人员发现，与生成式 AI 更密切相关的公司能产生更高的超额回报。

本月初，Andrea L. Eisfeldt、Gregor Schubert 和 Miao Ben Zhang 三位研究人员在发表在美国国家经济研究局（NBER）的一篇文章中，运用经济模型对生成式 AI 的影响进行了量化。他们发现，在 ChatGPT 发布后的几周内，对生成式 AI 敞口较高的公司每天的超额回报比敞口较低的公司高出 0.4%。

研究人员衡量了每种职位与生成式 AI 的交叉程度，再用公司的职位结构数据，取相应的加权平均值来衡量公司对生成式 AI 的敞口，即与该技术的关联度。模型显示，在 ChatGPT 发布后的几周内，做多生成式 AI 敞口最高的 20% 公司、做空敞口最低的 20% 公司的投资组合累计回报率超过了 9%。

每天 0.4% 的超额回报意味着，年化回报率超过了 100%。研究人员们还表示，尽管投资者普遍认为这一结论对敞口较多的公司来说是好消息，但不同行业和行业内部之间存在很大差异，这与生成式 AI 技术的实质颠覆性潜力是一致的。

研究人员们还指出，值得注意的是，这些回报差异不仅是由于不同行业的劳动力敞口差异造成的。在行业中性的投资组合中，高劳动力敞口公司的回报率也比低劳动力敞口的公司高出约 40 个基点。这些事实都表明，生成式 AI 可以通过对企业劳动力投入对企业价值产生巨大影响。

自 ChatGPT 推出以来，人们对它的关注达到了疯狂的程度。正如研究人员所指出，目前投资者的观点非常明确：“ChatGPT 代表了对企业估值的一个重大冲击。”

据斯坦福大学和麻省理工大学对一家世界 500 强软件公司客服人员长达一年的研究，生成式 AI 对工作效率的提高平均为 14%，而技能生疏的新员工获益最大，效率提升了 35%。研究还发现，经验欠缺的新员工反而是从 AI 中获益最大的群体，他们的工作效率提升了 35%。

摩根大通近期的一项分析也显示，由 ChatGPT 和其他大型语言模型引发人工智能热潮，贡献了今年以来标普 500 指数 53% 的涨幅和纳斯达克 100 指数 54% 的涨幅。对生成式 AI 的炒作创造了 1.4 万亿美元的股票市值，年初至今增长了 45%。

这一分析将微软、Alphabet、亚马逊、Meta、英伟达和 Salesforce.com 等 “大型语言模型 - 创新” 股（LLM-innovation stocks）纳入其中。摩根大通指出，这些股票的表现优于其他五只大型股（苹果、特斯拉、伯克希尔哈撒韦、联合健康集团和摩根大通），以及标普 500 指数中排名 11-50 的成分股和罗素 2000 指数。