今年以来美股最大 IPO，Kenvue 是什么来头？

受美联储加息周期影响，美股今年表现欠佳，也拖累了新股市场。

Wind 的数据显示，包括 SPAC（空白支票公司）在内，2023 年以来（至 2023 年 5 月 9 日）纽交所 IPO 宗数只有 12 项，融资额为 48.74 亿美元；纳斯达克交易所多一点，有 76 宗，融资金额只有 36.01 亿美元。

纽交所虽然今年以来的 IPO 数量不多，但是胜在有Kenvue（KVUE.US），融资额一下子将纳斯达克交易所比了下去。

加息周期令全球资本市场遇冷，企业上市意愿不高，Kenvue 凭首发融资 38 亿美元（不包括行使超额认购权，若包括超额认购权，则为 42.41 亿美元），轻松成为今年以来美股 IPO 融资王。

财华社根据 Wind 的数据统计发现，纽交所和纳斯达克交易所上市的新股当中，不包括 SPAC 的有 56 家，其中有 36 家现价已经跌破发行价，破发率为 64.3%。

5 月 4 日在纽交所上市的 Kenvue，首日收报 26.90 美元，较发行价 22 美元高出 22.27%，实属难能可贵。现价 26.28 美元仍较发行价具有 19.45% 的溢价，算是不错的表现。

Kenvue是什么来头？

在 IPO 之前，Kenvue 是保健及个人护理产品巨头强生（JNJ.US）的全资子公司。上市之后，强生仍持有 Kenvue 的 89.6% 权益，约合 17.16 亿股。

按 Kenvue 现价 26.28 美元计，强生的持股市值或为 450.96 亿美元，相当于强生当前市值 4,185.26 亿美元的 10.8% 而已。

Kenvue 从强生分拆上市，包括行使超额认购权在内，合共筹资 42.41 亿美元，将用于支付强生将其消费者保健业务转让给 Kenvue 的代价。

强生的列报业务有三项：消费者保健、制药和医疗科技。Kenvue 的上市就是承载了强生的消费者保健业务分部，包括强生的消费者保健品牌，例如泰诺、露得清、李施德林、强生、邦迪等。

Kenvue 未有公布明确的 2023 年第 1 季财务数据，但是从强生已经公布的季度业绩数据，或许可一窥 Kenvue 的表现。

2023 年第 1 季，强生的收入同比增长 5.6%，至 247.46 亿美元，但是由于滑石粉索赔事件，强生于期内产生了 69 亿美元的诉讼费用，产生账面净亏损 68 百万美元，相较去年同期为账面净利润 51.49 亿美元。

如果扣除这些非持续性项目，强生的 2023 年第 1 季净调整净利润实际按年下降 0.9%，至 70.68 亿美元。

三大业务分部中，消费者保健业务的经调整经营收入增长最为强劲，按年增长 11.3%，主要得益于非处方产品收入的强劲增长，远好于制药业务和医疗科技分别 7.2% 和 6.4% 的收入增幅。

但财华社留意到，从截至 2023 年第 1 财季末止 12 个月的财务数据来看，消费者保健业务分部的收入贡献和利润贡献均为三大业务中的最低，而且从盈利能力来看，也不如另外两个业务分部。

见下图，消费者保健分部于最近 12 个月为强生贡献收入 152.19 亿美元，占总收入的 15.81%，经调整（扣除非持续性项目后）税前利润为 35.96 亿美元，或占总额的 11.19%；经调整税前利润率仅为 23.63%，低于制药业务的 41.33% 和医疗科技业务的 26.09%，以及强生整体经调整税前利润率 33.38%。

当前强生的市值 4185.26 亿美元，相当于其 2023 年 3 月末止 12 个月经调整净利润 269.77 亿美元的 15.51 倍；而当前市值 490.74 亿美元（按超额认购权悉数行使后的扩大后股本计市值应为 503.23 亿美元）的 Kenvue，2022 年市盈率或为 18.95 倍（或扩大后股本的 19.44 倍）。

考虑到强生的整体利润能力要优于 Kenvue，Kenvue 较高的估值或是新股积累的人气，也或许意味着强生的估值被低估。若是因为前者，Kenvue 当前的估值未必能支撑下去。

尤其需要注意的是，强生已经公开表示，有意在今年出售其于 Kenvue 的大部分权益，取决于市场状况，这并不是一个好兆头。

 作者 | 毛婷

 编辑 |Effie