美国债务上限危机愈演愈烈，投资者如何避险？

关于美国债务上限危机的警告声不绝于耳，一场潜在的市场风暴正在缓慢逼近，投资者该何处藏身？

周四，市场研究机构 Sevens Report Research 的创始人 Tom Essaye 在一份报告中表示，随着美国债务违约危机的逼近，买入长期美债和黄金将是避险的最好策略，而美股的前景不容乐观。美国银行的策略师则提出了用衍生品对冲风险的策略。

Essaye 认为，从 2011 年美国的债务上限危机来看，长期美债出现了大幅反弹，而黄金也有效发挥了避险作用，但标普 500 指数却在债务上限问题解决后继续下跌。

美国银行也表示，股票投资者的安全感是虚假的，应该在股票方面增加对冲措施。并且，用衍生品对冲风险也是一种方案，投资者对防范市场下跌和尾部风险的需求都有所上升。

长期美债可以 “藏身”

以史为鉴，基于 2011 年美国的债务上限危机，Essaye 认为触及债务上限的风险可能会促使投资者买入长期美债。

Essaye 称，美国政府通过定期出售美债为其日常运营提供资金，但现在美国距离触及债务上限可能只剩三周时间，届时财政部将无法再出售更多的美债。这意味着，财政部必须对现有资金进行 “定量配给”，并决定向谁支付、不向谁支付。

Essaye 表示，长期美债表现非常好。如果在债务上限的闹剧中有可以 “藏身” 的地方，那就是长期美债。无论未来三周发生什么，没有人相信 10 年期美债不会支付利息，也没有人会认为这场短期的危机会实质性地降低美国的信用价值。

在 2011 年，美国债务上限的危机在 5 月真正加剧，10 年期美债的收益率在 3.2% 左右。到美国触及债务上限前夕，即 7 月底和 8 月初，10 年期美国国债的收益率已降至 2.7%。换句话说，10 年期美债的价格反弹了；到 2011 年 10 月底市场触底时，10 年期美债收益率已降至 1.80%。

Essaye 还警告称，虽然触及债务上限并不意味着美国债务就会自动违约，但这确实意味着财政部将不得不将现金直接用于基本服务和支付。财政部限制支付可能给经济增长带来巨大阻力，并加大硬着陆的可能性。

他写道：

如果我们掉到坑里，可能会受伤，但不会破坏整个旅程。

债券投资者正在通过抛售 1 个月期美债来避开这一困境，最近将其收益率推高至了 5.5% 以上，并同时购买较长期美债。

金价将出现强劲反弹

Essaye 认为，大宗商品黄金也是避险的最佳选择。

在 2011 年美国债务上限闹剧的 “高潮期间”，黄金出现了强劲反弹：从 5 月初到 8 月中旬，全球最大的黄金 ETF SPDR 黄金指数基金（SPDR Gold Shares）上涨了 20%。但金价在今年剩余的时间里回吐了这些涨幅。

Essaye 写道：

事实证明，黄金确实是一种有效的对冲债务上限不确定性的工具，这次可能也会如此。

但请记住，这只是一种对冲交易，而不是长期持有的债务上限 “保护层”。

此前，中信证券拜俊飞团队也在周三公布的研报中表示，随着美国银行业危机以及债务上限问题持续发酵，市场避险情绪升温，美联储年内存在降息的可能性，加上央行对黄金的热情不减，未来金价或进一步上行。

美股前景不容乐观

但 Essaye 对美股前景的预期并不乐观。他认为，即使债务上限问题最终在最后一刻得到解决，美股也不会表现得很好：

从 2011 年 5 月到 8 月，标准普尔 500 指数下跌了 6%。这正是债务上限闹剧真正加剧的时候。

在债务上限延长后，该指数又下跌了 15%，从 5 月到 10 月从高峰跌至谷底的跌幅超过 20%。

美国银行认为，潜在的宏观和市场动态并没有那么健康，尤其是考虑到银行业危机等其他似乎不会消失的风险。相反，由于事态发展缓慢，股票投资者产生了一种虚假的安全感，因此在这方面增加对冲措施是明智的。

根据 Sevens Report Research 的数据，2011 年，包括公用事业、消费必需品和医疗保健在内的防御类股票以两位数的涨幅轻松跑赢大盘，但金融类和材料类股票都大幅下跌。

用衍生品对冲风险

美国银行衍生品团队表示，用衍生品对冲风险也是一种方案，投资者对防范市场下跌和尾部风险的需求都有所上升。

虽然大部分市场仍保持着表面的平静，但在期权市场，对冲突发性波动的需求却达到了五年来的最高水平。据彭博报道，对冲市场下跌 10% 的期权需求量是一年来最高的。与此同时，对 “黑天鹅” 尾部风险的对冲需求已升至 3 月份银行业动荡高峰时的水平。

Susquehanna 衍生品策略师 Chris Murphy 表示，随着债务上限问题的加剧，对波动率指数 VIX 期权的需求增加。尽管股市波动性总体上有所降低，但防范更极端尾部事件的保护性需求依然存在。事实上，“波动率指数”——芝加哥期权交易所 VIX 指数看涨期权的未平仓合约最近达到了 2018 年以来的最高水平。