是否违约触发 CDS？全球市场等着看瑞信好戏

美国地区银行危机愈演愈烈之际，几乎快被遗忘的瑞信，正在悄然卷起另一场风波。

3 月份瑞信瑞银合并案中的 AT1 债券减计事件，如今可能会被国际监管机构认定为信用违约，继而触发 CDS（信用违约掉期）赔付。

对冲基金狂买瑞信 CDS？

5 月 11 日，在全球信用衍生品决定委员会 (Credit Derivatives Determinations Committees) 的官方网站上，有人提出质询：瑞信事件是否是一场政府干预的信用事件？

这项质询目前正处于 “待处理” 状态，尚未被委员会受理。

此前，彭博社引述知情人士消息称，包括 FourSixThree 和 Diameter 在内的对冲基金近期一直在买入瑞信 CDS，这些机构认为，瑞信的 AT1 债券减记可能会触发 CDS 赔付。

此外，彭博社还称，摩根大通的交易员，已经在与买方客户接触，讨论瑞信 CDS 赔付的可能性。

本周以来，5 年期瑞信 CDS 上涨 80 多个基点，目前处于 360 基点附近的位置。创下了自 3 月下旬瑞信倒闭以来的最大涨幅。

AT1 债券减计的法律后果

在瑞信倒闭前夕，全球投资者为其债务购买了大约 200 亿美元的 CDS。随后发生的 AT1 债券减计事件，令部分投资者和法律专家认为，这些 CDS 应该得到赔付。

3 月中旬，在瑞士政府的撮合下，瑞银以 32 亿美元的价格全股票收购瑞信，但其中价值 170 亿美元的 AT1 债券遭到减记，变得一文不值。

通常情况下，债权人的权益要优先于股东，但在瑞信案中，股东至少保住了 33 亿美元的资金，相比之下，AT1 债权人可谓是 “血本无归”。

瑞士政府此举引发了 AT1 债权人的集体诉讼，但瑞士监管机构 FINMA 辩称，AT1 债券的设计初衷是，在银行股本完全耗尽或减记之前，将这些债券减记或转换成一级普通股本，并指出这些债券是专为更老练的机构投资者使用而设计。

其减记瑞信 AT1 债券，依据的是债券发行说明书和瑞士政府在瑞银收购瑞信当天颁布的《紧急情况条例》。

FINMA 解释称，根据瑞信债券发行说明书，合同规定 AT1 债券将在生存能力事件中完全减记，特别是在获得政府特别支持的情况下。由于瑞信 3 月 19 日获得了由联邦违约担保的特别流动性援助贷款，其发行的 AT1 债券满足了这些合同条件。