是否違約觸發 CDS？全球市場等着看瑞信好戲
已經倒閉的瑞信近期 CDS 價格飆升，此前的 AT1 減計事件或被監管機構認定為信用違約，觸發 CDS 賠付。
美國地區銀行危機愈演愈烈之際，幾乎快被遺忘的瑞信，正在悄然捲起另一場風波。
3 月份瑞信瑞銀合併案中的 AT1 債券減計事件，如今可能會被國際監管機構認定為信用違約，繼而觸發 CDS（信用違約掉期）賠付。
對沖基金狂買瑞信 CDS？
5 月 11 日，在全球信用衍生品決定委員會 (Credit Derivatives Determinations Committees) 的官方網站上，有人提出質詢：瑞信事件是否是一場政府幹預的信用事件？
這項質詢目前正處於 “待處理” 狀態，尚未被委員會受理。
此前，彭博社引述知情人士消息稱，包括 FourSixThree 和 Diameter 在內的對沖基金近期一直在買入瑞信 CDS，這些機構認為，瑞信的 AT1 債券減記可能會觸發 CDS 賠付。
此外，彭博社還稱，摩根大通的交易員，已經在與買方客户接觸，討論瑞信 CDS 賠付的可能性。
本週以來，5 年期瑞信 CDS 上漲 80 多個基點，目前處於 360 基點附近的位置。創下了自 3 月下旬瑞信倒閉以來的最大漲幅。
AT1 債券減計的法律後果
在瑞信倒閉前夕，全球投資者為其債務購買了大約 200 億美元的 CDS。隨後發生的 AT1 債券減計事件，令部分投資者和法律專家認為，這些 CDS 應該得到賠付。
3 月中旬，在瑞士政府的撮合下，瑞銀以 32 億美元的價格全股票收購瑞信，但其中價值 170 億美元的 AT1 債券遭到減記，變得一文不值。
通常情況下，債權人的權益要優先於股東，但在瑞信案中，股東至少保住了 33 億美元的資金，相比之下，AT1 債權人可謂是 “血本無歸”。
瑞士政府此舉引發了 AT1 債權人的集體訴訟，但瑞士監管機構 FINMA 辯稱，AT1 債券的設計初衷是，在銀行股本完全耗盡或減記之前，將這些債券減記或轉換成一級普通股本，並指出這些債券是專為更老練的機構投資者使用而設計。
其減記瑞信 AT1 債券，依據的是債券發行説明書和瑞士政府在瑞銀收購瑞信當天頒佈的《緊急情況條例》。
FINMA 解釋稱，根據瑞信債券發行説明書，合同規定 AT1 債券將在生存能力事件中完全減記，特別是在獲得政府特別支持的情況下。由於瑞信 3 月 19 日獲得了由聯邦違約擔保的特別流動性援助貸款，其發行的 AT1 債券滿足了這些合同條件。
