立讯精密：苹果的夏天，消费电子的冬天
像立讯精密这样研发投入已经非常接近工业富联的代工商，在消费电子的寒冬期，越是受苹果亲睐。
上周一个消息让星空君唏嘘良久：
OPPO 将终止 ZEKU 业务。OPPO 称，面对全球经济、手机市场的不确定性，经过慎重考虑，公司决定终止 ZEKU 业务。
段永平在某投资平台上称，“改正错误要尽快，多大的代价都是最小的代价。”
ZEKU 是 OPPO 的芯片设计部门，据说 OPPO 投入了上百亿搞芯片研发，并获得了一定的成果。
星空君无意评判这样的决策孰对孰错，但比 OPPO 更加危机的华为，在最困难的时候，也没有放弃海思。当然了，海思不仅做手机芯片，基站等 B 端业务能够支撑起来。
我们世间的凡人可以带着投资的视角来看待企业，指点江山应该怎么做不应该怎么做，但如果企业经营者用投资的视角来看待企业，很可能永远无法做出战略性的布局。
2023 年的夏天来的特别早，很多城市刚刚立夏就开启了酷暑模式，但消费电子的冬天持续的却特别长。
年初的时候，连苹果都被投资者质疑，跌去了几千亿。但很快又回到了近年来的峰值。
为什么？
因为商场如战场，在战场上，越是厮杀惨烈，越是赢者通杀。用经济学的语言讲，这叫马太效应。
苹果，就是那个赢者：一将功成万骨枯。
很多人担心印度会取代中国，然而事实情况是，2022 年中国生产了 96% 的 iPhone，印度只生产了 4%，印度富士康还是亏损的。
那么问题来了，当隆冬将至的时候，应该砍掉哪里的生产线呢？
立讯精密 2023 年的半年业绩预报，说明了一切：
预计 2023 年 1-6 月归属于上市公司股东的净利润盈利 416243.39 万元至 454083.7 万元，同比上年增长 10% 至 20%。
01 苹果的抉择，立讯的机遇
2022 年，苹果营收为 3943 亿美元，与上年的 3658 亿美元相比增长 8%。
同期，立讯精密实现营收 2140.28 亿元，增幅 39%，归属上市公司股东净利润 91.63 亿元，增幅 30%。
分业务板块来看：
消费电子营收分别为 1796.67 亿；
电脑营收 112.80 亿；
汽车电子营收 61.49 亿；
通讯 128.34 亿。
营收占比分别为 83.95%、5.27%、2.87% 和 6.00%。
从营收构成看，公司的核心业务是消费电子，从公司大客户占比情况看，接近四分之三的销售额来自于第一大客户。
立讯精密在在一季报中这样写道：大环境的严峻犹如数九寒天，令人望而生却，立讯人却更坚定地选择直面挑战、迎风斗雪，而非消极躺平。报告期内，公司更进一步发挥领先同业的核心竞争优势，发现客户产品痛点并转化为价值创造的商业机会，持续开源拓局，开辟新赛道。
这印证了星空君的观点，苹果在寒冬期做出了选择，给了立讯精密更多的订单。
02 非苹果业务的进展
除了消费电子业务，公司其他业务进展也很迅猛。只不过基数相对较小，看不出来成长情况。
星空君把公司的消费电子业务剔除掉后，发现公司近两年来电脑类、汽车电子和通讯类突飞猛进。2022 年，非消费电子业务销售额已经逼近 350 亿。
推动公司不断外延性扩张的，是研发。
苹果的产品不是简单的代工那么容易，众所周知，苹果经常会采用一些相对超前的科技来打磨产品，提升客户体验。
而有实力拿出这些高精尖技术的企业并不多，立讯精密年报显示，公司研发投入主要分为前沿科技投入和产品迭代投入。
前沿科技投入主要围绕公司中、长期的产品与业务规划布局，将整体研发费用的约 30% 投入到底层材料、工艺、制程等前沿技术领域的创新研发中，推动公司在未来 20 年内实现 30% 的产品步入全球行业的无人区；产品迭代投入则是围绕新方案、新产品从有概念到 NPI（新产品导入）过程中的研发投入。
公司近三年累计研发投入 208.34 亿元，其中 2022 年 84.47 亿元；在研发成果方面，公司累计拥有发明专利 4,526 件，较 2021 年末增长 46.47%。
立讯精密 2022 年的研发投入，已经非常接近工业富联 116 亿研发费用。工业富联 2022 年的财报表现也不错。二者的数据，也让我们看到了苹果真实的态度。
03 存货压力
作为消费电子代工商，立讯精密最大的压力是存货。2022 年，公司的存货已经飙升到近 400 亿。
过了圣诞季，存货有明显的下降，但依然维持在 300 亿左右的高位上。
存货高的风险点是什么？
对于消费者来说，数码产品有个优点：从上市第一天就在降价。
如果你有足够的耐心，能够买到打骨折的正品 iPhone。
一方面，企业为了推陈出新，会将旧款产品打折销售，从价格体系上给新品让路，尽快出清库存，有利于回笼资金；另一方面，随着规模不断扩大，数码产品的成本会不断降低，给降价提供了空间，比如苹果即便是骨折销售老款 iPhone 的时候，依然能保持毛利率 35% 左右，和新机基本不变。
反过来，对于生产商来说，配件从进入仓库第一天，就开始贬值。
按照现在的存货体量，如果存货贬值了 10%，公司就要损失接近 30 亿的利润！
想想都是汗，而且这样的贬值，着实在发生。
2022 年，公司年报中存货跌价准备高达 7.6 亿，较 2021 年翻了一番还多。
在消费电子的冬天，如何和大客户一起做好规划，提高存货的周转率，这也是立讯精密（工业富联、歌尔股份等）一众代工商共同的世界难题。
本文作者：路过银河，来源：诗与星空 (ID:SingingUnderStars)，原文标题：《立讯精密：苹果的夏天，消费电子的冬天》