日股翻身！高盛喊出 “十年一遇大牛市”，外資蜂擁而入，到底看中了什麼？

在眾多利好因素的共同助推下，近期日本股市一路高歌猛進，成為了全球 “最強旋風”。

5 月 18 日週四，日本股市連續第五天走高，日經 225 指數收漲 1.6%，報 30573.93 點，逼近歷史高位。

東證指數收盤上漲 1.1%，報 2157.85 點，創近 33 年的最高水平，同時也是經濟泡沫破滅以來的最高水平。

今年以來，日經 225 指數累漲近 19%，東證指數累計上漲 15.51%，超過了標普 500 指數 8.75% 的漲幅。

而外資連續第六週淨買入成了日股大漲背後的 “功臣”，根據日本交易所數據顯示，截至 5 月 12 日當週，海外交易商淨買入 7810 億日元（57 億美元）的股票和期貨。

日股漲過頭了嗎？多家分析機構不約而同的指出，日股當前估值偏低，或許還有更多上漲空間。

高盛策略師 Bruce Kirk 在 5 月 17 日接受彭博社採訪時表示，當前的日本股市正處於十年一遇的牛市，堅實基本面推動日股上漲，同時外資的流入和回購潮也將進一步支撐日本股市的看漲情緒。

基本面推動日股上漲

Rosenberg Research 總裁 David Rosenberg 在週三的一份報告中表示，日本企業更高的治理標準與回購熱潮是推動本輪行情的重要因素。

華爾街見聞此前提及，日本東京證券交易所此前呼籲，股價低於賬面價值的公司制定資本改善計劃。這一舉措掀起一波回購熱潮，支撐了日本股市情緒。

Rosenberg 表示，在日本最大的上市公司中有近一半的企業持有的現金頭寸超過債務，在美國和歐洲只有不到 20% 的公司擁有淨現金頭寸。

Rosenberg 認為，這一方面體現出了日本上市公司資產負債表較為健康，但也對日本公司的股本回報率產生了負面影響。

在政府和股東要求提高回報並進行公司治理的推動下，日本上市公司逐步意識到回饋股東的必要性。

因此，軟銀、豐田汽車、三菱商事在內的日本龍頭企業在公佈最新財報時，均宣佈了新的股票回購計劃。截至 3 月份，日本上市公司的回購創下了 714 億美元的歷史紀錄。

Rosenberg 強調，儘管日股已連續多日上漲，但與美國和歐洲股票相比，估值仍然偏低：

約有 54% 的 TOPIX 成份公司的股價低於其賬面價值，一定程度説明市場對該公司的估值較低，而標普 500 中，這一比例僅為 7%。

日本上市公司的平均市淨率僅為 1.3 倍，而歐洲為 1.8 倍，美國為 4.0 倍，僅根據估值指標，就可以看出日本股票仍有上漲空間。

高盛集團策略師 Kazunori Tatebe 和 Bruce Kirk 在此前發佈的一份報告中也指出，日企近期公佈一季度財報顯示收益穩健，且日本經濟前景非常強勁：

日本企業近期公佈的財報收益穩健，且股票估值較便宜，以及部分長期投資者押注日股，共同推動日本股市上漲。

我們注意到，與海外市場的股票相比，日本的基本面很穩固，對結構性改革的預期可能會進一步推動日本股市上漲。

外資持續流入助力日本股市

歐美銀行業危機餘波未平疊加美國債務上限僵局，也使眾多海外投資者將視線轉向了亞洲股市，而日股成了絕佳的避險之地。

由新行長植田和男領導下的日本央行繼續實施寬鬆貨幣政策，這也使得日元承壓，進一步刺激海外投資者進入日本股市。

SMBC Nikko Securities Inc. 策略師 Masao Muraki 在一份報告中寫道：

“隨着美國和歐洲繼續收緊貨幣政策以抑制通脹，似乎資金正在流入日本，預計日本依舊維持低利率政策。”

在巴菲特的帶領下，外資持續流入日本股市。巴菲特上月訪問日本時表示看好日股，並考慮加碼對日本五大商社以及其他日股的投資。

“股神” 公開表態力挺日股後，對沖基金 Point72、Citadel、黑石、KKR 等華爾街大鱷也相繼造訪日本，越來越多的海外資金有意複製巴菲特的策略，通過低成本日元融資押注高股息日元資產。

3 月底以來海外資金一改此前的淨賣出（3 月海外投資者淨賣出規模達到 2.2 萬億日元），成為東證主要市場上的淨買家，4 月海外投資者淨買入 2.23 萬億日元。

法國興業銀行分析師 Frank Benzimra 和 Tsutomu Saito 在週二的一份報告中表示，外資的迴歸是日本股市復甦的重要標誌，將繼續對日本股票維持超配，並偏向銀行、金融和價值股的投資。

日本國內投資者也進入日本股市

過去由於日本央行長期以來實施的超寬鬆貨幣政策，疊加日本國內低增長、低通漲，日本機構和個人投資者紛紛轉向海外尋找更高的收益率。

華爾街見聞此前分析指出，現在海外金融業的動盪，使得日本國內投資者對海外投資的風險偏好下降，另一方面則是出於對日本央行貨幣正常化轉向的預期，日本海外資產回流的預期有所增強。

海外市場劇烈波動的情況下，日本投資者幡然醒悟，還是國內安全。

從去年以來日本投資者就在以創紀錄的速度拋售海外資產。

日本財務省數據顯示，2022 年包括銀行、信託、保險在內的投資者淨買入 3.6 萬億日元 (約合 260 億美元）的證券，淨賣出 23 萬億日元（約合 1700 億美元）的外國債券，為追蹤該數據以來的最大數額，拋售主要集中在長期債券上，規模達到 21.7 萬億日元，時間點集中在去年二季度（7.8 萬億日元）。