大摩警告機構投資者：別搞錯了，AI 不是電車，是新的 ESG

自 ChatGPT 引爆科技圈後，AI 賽道成為美股上漲的最大引擎，推動標普 500 指數今年迄今漲近 10%。因而有投資者將 AI 視為下一個電動汽車，但摩根士丹利有不同的想法。

摩根士丹利近期發佈研報警告稱，大多數情況下，投資者的想法是錯誤的。AI 不是下一個電動汽車，它具有比後者更廣範圍的破壞性，並不受到所有人的歡迎。

在最近的歷史中，向電動汽車過渡是一種受歡迎的趨勢。然而，我們認為這種情況並不具備可比性。與生成式 AI 不同，電動汽車並不是一種從內燃機直接過渡而來的 “平台 + 殺手級應用”。

儘管如此，我們對於投資結論的觀點並沒有太大不同。就像電動汽車過渡一樣，在 AI 領域，我們還無法確定過渡後非科技投資領域的贏家。

因此，現有企業為了跟上顛覆者的步伐，可能需要進行一定的但尚未確定的資本投入，這可能需要對某些股票（或其綜合價值）採用較高的折扣率，直到我們對以下幾個方面有更清晰的認識：（1）長期投資回報率；（2）競爭動態；（3）各公司的人工智能戰略。

相反，摩根士丹利認為，AI 可能是新的 ESG，投資者現階段對於 AI 的態度與 ESG 剛爆發時如出一轍，即開始出現分歧：

正在進行的 AI 辯論類似於 ESG 資產上漲的早期階段，當時投資者將他們的投資組合分為做多 ESG 和做空 ESG。

大多數非科技投資者還沒有量化 AI 對其投資組合的盈利預期的影響，但似乎很謹慎，因為其他人可能開始考慮自下而上地重新評估其持股的長期增長和利潤。

ESG 相關的討論在 2018-2020 年正式開始，並且仍在持續，最近演變為 ROC 的辯論。一些投資者認為 AI 將遵循——或已經在遵循——類似的分叉過程。

摩根士丹利認為，投資者通常不願意深入思考即將出現的顛覆性事物，導致他們傾向於做出主觀性的決策：

我們遇到的大多數多面投資者更願意更簡單地思考市場：由有形資產驅動的企業與由無形資產驅動的企業。

後者需要進一步分析，並且可能產生比以前更高的資本成本。前者雖然可擴展性較差，但在中短期內可能表現相對優於大盤，因為市場正在評估這些 AI 領域的進展何時以及如何流向收入或跨行業和公司的息税前利潤。

在這個有形與無形辯論的新世界中，專有數據及其質量將成為一個更為重要的指標，但在沒有公司提供更多細節的情況下，這將需要投資者作出主觀判斷。（投資者）最經常依賴的有形行業包括電氣化/電網、可再生能源和航空航天。