華爾街大行警告：快跑！AI 概念正在泡沫化

要説今年美股最火熱概念，誰敢與 AI 爭王位？幾乎貫穿了整個一季度的 Al 熱潮也為科技股的強勢迴歸添了一把火。

面對如此火熱的行情，自去年以來華爾街預測最準確的分析師、美國銀行策略分析師 Michael Hartnett 在最新的報告中表示，科技股和人工智能概念正形成泡沫，建議投資者可以拋售美股了。

Hartnett 解釋稱：

如果美聯儲今年 “錯誤地” 停止了加息的步伐，美債收益率將升至 4% 以上。

如果是這樣，我們肯定還沒有看到本輪加息週期的最後一次加息。而鑑於市場目前的降息預期，未來 12 個月 “最痛苦的交易” 就是基準利率升至 6%，而不是降至 3%。

因此投資需要在標普 500 位於 4200 點 (該指數的當前水平）時開始拋售。

Hartnet 表示，AI 概念目前為一個處於 “嬰兒期的泡沫”，過去的泡沫形成通常是因 “寬鬆貨幣政策” 而起，以加息結束。

Hartnett 以上世紀 90 年代的互聯網泡沫為例，當時互聯網股的上漲和強勁的經濟數據促使美聯儲開啓了緊縮的週期，而 9 個月後科技股泡沫破裂。

今年以來，美股 AI 龍頭的股價一路飆升。英偉達的股價已經翻了一番，漲幅超過了 120%，未來 12 個月的市盈率接近 60 倍。提供企業 AI 服務的公司 C3.ai 本週已經飆升了 34.1%，今年以來的漲幅達到了 142.28%。

但現在 AI 概念相關股票存在估值過高的問題。儘管技術進步着不斷引爆一輪又一輪的浪潮，但高估值可能意味着轉折點已經到了。

AI 概念的高估值還能持續多久？

從歷史上看，最佳投資回報時期之前，通常伴隨着較低的估值，因為低估值可以吸引投資者為預期收益增長 “支付更高的價格”：

1994 年，投資者可以以約 3 倍的市銷率購買微軟股票。而如今，微軟的市銷率已經超過 11 倍，而 AI 或許會將這一數字進一步推高。

Sun Microsystems 首席執行官 Scott McNeely 曾就估值發表過一個重要評論：

如果一個公司的市值是其營收的 10 倍，意味着為了讓投資者於 10 年內收回成本，公司需要在接下來的 10 年裏，每年將其全部營收作為股息支付給投資者。

因此有分析指出，對於投資者而言，市銷率若超過五倍可能出現很多潛在問題：包括估值過高、盈利不穩定、市場飽和、競爭壓力以及行業特定因素：

以市銷率為 2 倍的公司為例，銷售額增速達 20% 也只能維持其市值的温和增長。而對於市銷率超五倍的公司而言，銷售額增速需要達到一個 “天文數字” 才能維持市值。

除了市銷率這一估值指標，華爾街見聞此前指出，標普 500 指數中的全部科技股的預期市盈率接近 25 倍這一歷史性的高水平，要證明這樣的倍數是合理的，美聯儲將需要至少降息 300 個基點，這是掉期市場對今年降息定價的五倍多。

考慮到估值回調的可能性，部分投資者開始從 “安全資產” 中撤離：

Legal & General Investment Management 和 RBC Wealth Management 等基金削減科技股頭寸。

歷史教訓：過於集中不是好事

《巴倫週刊》編輯 Randall Forsyth 曾説：“這次可能不一樣——是投資裏最危險的一句話。”

華爾街見聞在此前的多篇文章中提到，美股今年的漲幅也靠 “AI”，做多大型科技股是美股最擁擠的交易，科技股已接近超買，難以繼續領跑市場：

年初至今，六家 LLM 創新公司微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、英偉達、Salesforce 貢獻了標普 500 漲幅的 53％、納斯達克 100 的 54％和成長型股票的 68％。

一季度美股反彈的廣度 “以某些指標衡量是有史以來最弱的”，領漲股票的數量是自 1990 年代以來最少的。

從歷史上看，過於集中並不是好事，每每當美股由單一行業或者少數巨頭主導後，往往會伴隨一輪調整：

1980 年代能源板塊佔標普 500 指數的比重最高時達到 26%，但伴隨着油價的下跌，能源股獨領風騷的時代也過去了。隨後登場的是科技股，2000 年科網泡沫破裂前，科技板塊佔標普 500 指數的比重飆升至 30% 以上。