美聯儲三號人物：沒有證據表明自然的極低利率時代已經結束

週五，美聯儲三號人物、紐約聯儲主席威廉姆斯表示，儘管受到新冠疫情和由此引發的通脹飆升的影響，但美國和其他主要經濟體仍處於低利率環境。“重要的是，沒有證據表明自然的極低利率時代已經結束。”

威廉姆斯表示，迄今為止，新冠疫情對 R-Star 估值的影響似乎相對温和，R-Star 已經回落至 2019 年的水平。R-Star 是指自然利率，其定義是：當經濟全面強勁且通脹穩定時，預計將普遍存在的實際短期利率。

在新冠疫情來襲之前，R-Star 指標處於歷史低位，估值經常徘徊在 0.5% 的範圍內，使美聯儲得以將利率目標維持在很低的水平。2021 年第四季度的 R-Star 為 1.81%，去年第四季度的 R-Star 為 1.16%，今年一季度該估值為約 0.5%，隨後降至略低於 0。自 1961 年有數據以來，R-Star 的最高值為 5.26%，發生在 1961 年的第四季度。

當前，一些經濟學家質疑，美國經濟是否還會回到新冠疫情前的十多年的那種低利率環境。有市場人士認為，由於通貨膨脹更高或新冠疫情導致的全球變化，未來可能面臨持續更高的利率。

在過去一年多的時間裏，由於美國通脹肆虐，美聯儲開啓激進加息步伐應對。今年 5 月會議上，將聯邦基金利率目標區間上調 25 個基點到 5% 至 5.25% 之間，為 2007 年以來首次超過 5%。雖然美聯儲官員們暗示接下來將暫停加息，但也都表示距離降息還早。

根據威廉姆斯所説的，目前 R-Star 的估計徘徊在 0-0.5% 左右，這表明美聯儲當前的貨幣政策立場，也即 5%-5.25% 的利率區間，處於嚴重的限制性區域。

受新冠疫情及其帶來的衝擊影響，紐約聯儲在 2020 年晚些時候暫停發佈其備受關注的 R-Star 估計。威廉姆斯最新表示，考慮到試圖理解新冠疫情對 R-Star 的影響，紐約聯儲銀行決定將再次提供 R-Star 的季度預估值。

威廉姆斯拒絕將 R-Star 與美聯儲的政策前景聯繫起來，“我不會根據該指標就貨幣政策應該或不應該做什麼發表意見”。

媒體分析認為，威廉姆斯對自然利率的最新評論表明，一旦美聯儲遏制高通脹的鬥爭結束，可能會在稍後的某個時間再次將短期利率恢復到低水平。

威廉姆斯當日講話還表示，新冠疫情的主要長期後果是，潛在產出減少。長期來看，增長可能會放緩腳步。

威廉姆斯週五未就他對利率或經濟的近期前景發表評論。本週早些時候他表示，降低通脹率水平是至關重要的，美國經濟仍面臨高得不可接受的通脹的困擾，但已經開始走向正確的方向。官員們需要收集有關加息對經濟影響的反饋。雖然威廉姆斯沒有詳細説明他希望美聯儲下個月的行動是什麼，但分析指出，他講話給人的感覺是，樂於採取觀望態度。