“沒有金融穩定就沒有物價穩定”！“通脹鬥士” 美聯儲會吸取教訓嗎？

目前美聯儲的任務在於，如何準確權衡銀行業穩定和抗擊通脹兩大目標，以作出正確的利率決定。

自 3 月份美國銀行業危機爆發以來，美聯儲已經兩次加息，並同時緊急向銀行系統注入流動性。種種獨立的行動體現了美聯儲官員們長期以來將金融穩定行動與貨幣政策分開。

然而，現在這一策略，即所謂的分離原則，正在受到考驗，因為信貸緊縮的餘波有可能使經濟在通脹消退之前就陷入嚴重衰退，美聯儲官員正試圖確定信貸緊縮對經濟和通脹意味着什麼？

長期跟蹤美聯儲的 Wrightson ICAP 首席經濟學家 Lou Crandall 表示：

這幾個月來的情況並不令人滿意，“沒有金融穩定就沒有經濟穩定或價格穩定”，FOMC 應該把自己當作金融系統的管理者，而不僅僅是通脹鬥士。

金融風險不容忽視

具體來看，較高的利率提高了銀行吸引存款的成本，壓縮了銀行的利潤，經濟放緩也可能使家庭和企業更難償還貸款，最終美聯儲加息可能會使金融系統變得更脆弱。

德意志銀行的經濟學家看到了金融壓力主導貨幣政策的風險，其在此前的一份報告中指出：

金融穩定風險可能會阻止進一步加息，如果風險變得足夠嚴重，甚至可能導致美聯儲降息。銀行業持續的壓力可能有根本原因，而審慎的工具可能無法解決。

針對幾家美國地區銀行連連倒閉，Zoltan Pozsar 也指出，美聯儲只解決了部分問題。在他看來，美聯儲未從根本上解決問題，為未來大銀行的危機埋下了隱患。

美聯儲會吸取教訓嗎？

美聯儲主席鮑威爾在最近的講話中表示，鑑於信貸壓力可能對經濟增長、就業和通脹造成的負面影響，可能無需（繼續）加息至那麼高的水平就能成功打壓通脹。他還表態，對美聯儲在 6 月 13-14 日的會議上暫停加息持開放態度，以便官員能夠評估其對經濟的影響。

一些美聯儲官員也表示，很難量化銀行業壓力的影響，需要更多時間來看到其對經濟的影響。

瞭解美聯儲一貫風格的前美聯儲理事 Jeremy Stein 指出：

美聯儲官員通常不喜歡對資產價格進行價值判斷，並使用利率政策來影響資產價格。依靠監督和監管來解決金融穩定風險，美聯儲通常也不會這樣做，我們已經一次又一次地吸取了這個教訓，不清楚美聯儲官員是否對低利率在系統中積累的風險給予了足夠的關注。

值得一提的是，Stein 在十年前就提出，貨幣政策可以用來抵禦金融泡沫，因為它可以進入了所有的裂縫，這意味着它在所有形式的金融環境中廣泛收緊或放鬆信貸條件。