美聯儲會議紀要：6 月暫停加息存分歧，銀行業影響很不確定，行動取決於數據

美東時間 5 月 24 日週三公佈的會議紀要顯示，剛剛過去的貨幣政策會議上，美聯儲決策者對下月是否繼續加息存在意見分歧，但都強調行動取決於數據，未暗示可能降息。

本月初的美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 會議上，與會聯儲決策者一致同意繼續加息 25 個基點，同時釋放了此後可能暫停加息的信號，在會後決議聲明的利率指引中，刪除了預計可能適合增加緊縮的説辭。

本週三的會議紀要寫道，在會上討論政策前景時，

“與會者普遍認為，鑑於貨幣緊縮的滯後效應、以及信貸環境進一步收緊對經濟的潛在影響，在本次會議之後額外加息可能適合的程度變得不那麼確定。與會者一致認為，重要的是，密切監測未來的信息、並評估其對貨幣政策的影響。”

在討論對本次會後進一步收緊貨幣的合適程度時，紀要提到，與會美聯儲官員普遍表示，不確定怎樣的收緊程度可能合適。多名（many）與會者看重的是，需要在本次會後保留選擇性。然後紀要展示了與會者對未來是否進一步加息的分歧：

“一些（Some）與會者評論稱，他們預計，通脹回落到目標 2% 的過程可能繼續慢得讓人無法接受，基於這種預期，未來的會議上進一步收緊政策可能是有保障的。 多名（Several）與會者指出，如果經濟按照他們目前的展望發展，那麼本次會後可能沒有必要進一步收緊政策。”

現在評估銀行業導致的信貸收緊對經濟影響為時尚早

在判斷未來進一步加息的適合程度時，與會者提到了影響未來決策的兩大因素。一是累積緊縮遏制經濟活動和降通脹的程度及時機。一些（some）與會者稱，他們看到有證據表明，過去的緊縮開始產生預期效果。

另一大因素是，銀行業事件導致的家庭和企業信貸環境收緊將在多大程度上影響經濟活動，並降低通脹。與會者一致認為，這種影響程度是非常不確定的。

其他影響因素包括，通脹將到 2% 的進展，以及勞動力市場狀況疲軟和經濟增長放緩的步伐。

對於 3 月硅谷銀行等銀行倒閉引爆的銀行業危機，與會者普遍認為，美聯儲等美國政府機構採取的行動很大程度上有效減輕了銀行業的壓力。他們指出，自 3 月初以來，銀行業的狀況已普遍改善，一些地區銀行和小銀行最初遭遇存款外流，此後幾周外流大幅放緩。

許多（many）與會者評論稱，最近的形勢變化導致銀行業提高放貸標準，提高的程度超過前幾個季度，尤其是在中小銀行中。一些與會者指出，小企業往往依賴中小銀行作為主要信貸來源，因此，小企業收到的信貸收緊影響可能更大。還有些與會者提到，自銀行業最近出現壓力以來，獲得信貸的機會似乎並未顯着減少。

與會者預計，未來幾個季度，銀行業的壓力可能促使銀行提高貸款標準，超過銀行單獨應對利率上升時的幅度。不過，與會者普遍指出，現在就自信地評估銀行業形勢對經濟活動影響的程度和持久性為時過早。

此外，聯儲工作人員評價，剔除有全球系統重要性的銀行後，銀行業的有形普通股與總有形資產之比最近幾個季度急劇下降，部分源於銀行投資組合中的證券價值劇減。雖然大多數銀行系統已經能有效管理這種利率風險敞口，但硅谷銀行等三家銀行因利率風險和流動性風險管理不善而倒閉，給其他一些銀行帶來了壓力。

幾乎全體認為經濟下行風險增加 多人認為信貸收緊可能沒施加很大通脹下行壓力

與會者在會上討論了，從風險管理角度看，可能影響未來政策的若干因素。紀要寫道，少數（A few）人評估認為，經濟增長存在上行風險。

“然而，幾乎所有（almost all）與會者都認為，經濟增長的下行風險和失業的上行風險已經增加，因為銀行業的形勢變化可能導致信貸環境進一步收緊，並對經濟活動造成壓力。

幾乎所有（Almost all）與會者都表示，由於通脹仍遠高於（美聯儲貨幣政策）委員會的長期目標 2%，且勞動力市場仍然緊張，通脹前景的上行風險仍然是影響政策前景的關鍵因素。一些與會者指出，他們也看到了通貨膨脹的一些下行風險。”

在討論最近銀行業形勢可能的影響時，多名（several）與會者認為，信貸環境收緊可能沒有對通脹施加很大的下行壓力，部分原因是信貸供應減少可能抑制總供給和總需求。

一些人擔心債務上限不及時提高重創金融系統、打擊經濟

與會者指出，他們之前認為經濟前景的不確定性已經很高，而因為近期銀行業壓力相關的風險，他們評估認為，經濟前景的不確定性變得更高。與會者認為，經濟活動前景面臨的風險偏向下行，但也有少數（a few）人指出風險是雙向的。

在討論經濟活動下行風險的來源時，與會者提到了，累積貨幣緊縮對經濟活動的影響可能超過預期，而且，銀行業未來進一步的壓力可能比預期的大。

一些（Some）與會者還指出，他們擔心，美國聯邦政府的債務上限可能不會及時提高，那可能會嚴重破壞金融體系，並導致金融環境收緊，從而削弱經濟。

關於通脹風險，與會者指出，由於消費者支出強於預期和勞動力市場吃緊等原因，價格壓力可能比預期更持久，尤其是在銀行壓力對經濟活動影響不大的情況下。

然而，少數（a few）與會者指出，進一步收緊信貸環境可能造成家庭支出放緩、企業減少投資和招聘，這些變化都將支持產品和勞動力市場持續的供需再平衡，並降低通脹壓力。

美聯儲工作人員重申預測 銀行業影響將導致今年經濟輕度衰退

上月公佈的今年 3 月 FOMC 會議會議紀要顯示，美聯儲的工作人員 3 月會上評估認為，因為銀行業危機的影響，今年可能經濟衰退。紀要寫道：

考慮到評估的最近銀行業形勢發展可能對經濟的影響，工作人員在 3 月會議上的預期包括，從今年晚些時候開始，發生輕度衰退（mild recession），此後兩年復甦。2024 年的實際 GDP 增長料將依然低於工作人員預計的潛在產出增長水平，2025 年的 GDP 增長料將高於潛在水平。

本次會議紀要中，美聯儲的工作人員依然預計今年可能發生衰退。紀要寫道：

在本已緊縮的金融狀況下，銀行信貸環境料將進一步收緊的影響將導致，從今年晚些時候開始輕度衰退（mild recession），隨後是適度節奏的復甦。實際 GDP 預計將在未來兩個季度減速增長，然後在今年第四季度和明年第一季度温和下降。預計 2024 年和 2025 年的實際 GDP 增長將低於工作人員預計的潛在產出增長水平。

通脹方面，工作人員預計，今年 PCE 價格通脹為 3.1%，核心 PCE 通脹為 3.8%，高於 3 月會議時分別預期的 2.8% 和 3.5%。他們認為，隨着今年消費類能源價格的急劇下跌和食品價格通脹的大幅放緩，預計今年和明年，整體通脹將低於核心通脹，2025 年，核心 PCE 通脹料將約為 2%。