交易員重新押注美聯儲加息未完成，最早 6 月加息可能性超五成

短短三週前，期貨市場還在篤定 5 月是本輪美聯儲加息週期中的最後一次，不僅 6 月將開始暫停加息，而且年底之前美聯儲還會降息至多三次，結果現在一切都變了。

5 月 25 日週四的最新數據顯示，交易員們完全押注美聯儲會在 6 月或 7 月的某次會議上再度加息 25 個基點，最早在 6 月便加息的可能性已超過 50%。

其中，與 7 月份 FOMC 會議掛鈎的掉期合約升至 5.37%，比當前有效聯邦基金利率 5.08% 高出超過 25 個基點，這代表市場認為接下來兩次會議中美聯儲肯定會加息 25 個基點。

同時，與 6 月 FOMC 會議掛鈎的掉期合約顯示消化了約 14 個基點的加息預期，由於美聯儲加息規模通常都是 25 個基點的倍數，這代表 6 月加息 25 個基點的概率高於 50%。

而更遠期的合約顯示，在未來一年內美聯儲還是需要再次降息，只是市場目前預期的降息幅度已遠不如以前的押注。與 12 月會議掛鈎的掉期利率約為 4.92%，高於本月早些時候 4.20% 的低點。

有分析稱，進入 5 月以來的經濟數據顯示通脹居高不下、勞動力市場依舊趨緊、地區銀行危機在整個金融系統蔓延的風險逐漸消退，以及對及時達成債務上限協議存在樂觀情緒，都是造成市場加息預期重新轉鷹的主要原因。

不過，綜合美聯儲主席鮑威爾上週五的講話來看，似乎 6 月暫停加息、保持觀望立場的意見略佔上風。美聯儲強調將在全面考察即時經濟數據的基礎上，逐次會議作出利率決策，即對各種可能性都保持開放態度，理由是面臨巨大的不確定性。

2025 年有投票權的波士頓聯儲主席柯林斯（Susan Collins）週四便表示，美國通脹還是太高，但表現出放緩跡象，有鑑於此，“美聯儲可能已經處於、或者接近暫停加息的節點。”

她也支持 “應逐次會議制定政策，並對當時可用的信息進行全面評估”，並稱 “推遲加息” 將提供一個機會來更全面地評估本輪加息的影響，以及信貸條件普遍收緊對經濟活動的影響。

需要注意的是，基本沒有美聯儲官員承諾本輪加息週期已經結束，且 5 月 FOMC 會議紀要再一次否認今年底之前可能降息。大多數美聯儲官員都傾向於有必要時保留繼續行動的選擇權。

在職期間擁有永久投票權的美聯儲理事沃勒昨日稱，謹慎的風險管理策略可能會建議 6 月暫不加息，但根據即將公佈的通脹數據，以及若信貸狀況屆時沒有過度收緊，可能7月加息是適宜的。

他的言論已經暗合了期貨市場的最新加息押注。沃勒認為，在通脹切實向 2% 目標降温之前，他不支持徹底停止加息，5 月會議以來的數據也無法 “足夠清晰地” 説明 6 月利率決策走向。他主要擔心降低通脹幾乎沒有取得進展，例如核心商品價格降温不夠快，房價反彈會重新推漲租金等。

2024 年有投票權的里士滿聯儲主席巴爾金也在週四表示，美國勞動力市場仍相當趨緊，一些企業表示需要繼續商品提價，暗示通脹降温困難，但 “需求顯然正在放緩”。上週他稱，6 月會議前仍將關注數據及債務上限問題，進入 5 月以來他的論點一直是 “如果有必要，將樂於再度加息”。

由於市場的加息預期迅速升温，對貨幣政策更敏感的兩年期美債收益率領跑整體曲線，連續多日盤中漲超 10 個基點，週四最高升 20 個基點至 4.54%，創 3 月 13 日美國銀行業危機爆發以來的兩個半月最高，已連漲了十個交易日。