日元跌破 140 了，全市場都在做空，小心日本央行 “偷襲”

儘管日本與美國的利率水平差異凸顯了貨幣政策的分歧，令日元承壓，但一些分析師認為這種趨勢即將逆轉，並且日本央行有可能在未來幾個月開始調整其 YCC 政策。

自今年年初以來，日元兑美元匯率已經下跌超過 6%，截至目前，日元匯率報 140.59，為去年 11 月底以來的最低水平。

去年，在日元匯率首次跌至 145.90 之後，日本政府動用了 9.1 萬億日元（約 650 億美元）來支撐其走勢。在美聯儲大舉加息而日本央行維持超寬鬆貨幣政策之際，拋售日元是對沖基金在 2022 年最青睞的宏觀策略。

由於日元延續跌勢，且市場押注美聯儲將繼續加息，交易員還增加了對日元的空頭頭寸。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，截至 5 月 23 日當週，槓桿基金增加日元空頭合約數量至 53706 份，為去年 6 月以來的最高水平。

但分析師們則認為，日元並不會出現像去年一樣引發市場恐慌的暴跌。因為今年的形勢則大不相同，不僅日本央行對日元的跌勢沒有發表任何評論，且分析師們紛紛表態稱日元匯率即將觸底，跌破 145 的可能性並不大。

市場風險諮詢公司稱，在貿易賬户改善和遊客人數增加的支撐下，日元匯率可能會在 142-143 左右觸底。據彭博報道，該機構的研究員 Koji Fukaya 表示，情況與去年不同，尤其是現在的赤字小得多，入境旅遊和貿易賬户的反彈限制了日元的下行空間，“沒有足夠的因素讓日元跌破 145 並跌至 150”。

分析師押注日元跌勢即將逆轉

儘管日本與美國的利率水平差異凸顯了貨幣政策的分歧，令日元承壓，但一些分析師認為這種趨勢即將逆轉。根據彭博調查的分析師的預測中值，到今年第四季度，日元匯率有望升至 127。

分析師們給出的理由是，第一，日本的經濟狀況正在改善。日本財務省的數據顯示，經季節性因素調整後，該國貿易逆差已從 10 月份 2.4 萬億日元的歷史高點收窄至 1 萬億日元；與此同時，日本 4 月有 190 多萬外國遊客入境，約為疫情前水平的三分之二，經濟學家們預計會進一步復甦。

第二，全球資金也開始湧入日本股市，日本基準 Topix 指數上週觸及 33 年來的高點。日本政府的官方數據顯示，境外非居民投資者連續第 8 周成為淨買家，在截至 5 月 19 日的期間投入了超過 7 萬億日元。

據彭博報道，三菱 UFJ 摩根士丹利證券首席外匯策略師 Daisaku Ueno 稱：

這些天我們甚至沒有看到口頭干預，因為 140 的水平不像去年那樣令人擔憂；而且由於日元走軟，日本股市表現非常好。

此外原油價格也已經下跌，對日元貶值和進口價格上漲引發的通脹擔憂也有所緩解。

日本政府官方也作出了表態。週五，日本財務大臣鈴木俊一在例行內閣會議後的新聞發佈會上表示，在日元貶值後，市場應該設定外匯匯率：“匯率應該由市場根據經濟基本面來決定。我們將繼續密切關注市場走勢。”

日本央行偷襲？

瑞銀認為，由於日本經濟數據良好，經濟增長好於預期，且核心 CPI 繼續上升，日本央行將在今年 7 月至 10 月的某個時候調整 YCC 政策，將 10 年期日本國債的收益率目標上調至少 25 個基點至 0.75%。與此同時，美聯儲最新的會議紀要顯示，美國進一步加息的必要性已變得不那麼確定。

因此瑞銀預計，日元匯率到年底將升至 122，相較於目前還有 15% 的上漲空間。瑞銀表示：

雖然我們承認美元近期有進一步上行的風險，但我們認為日元近期的走勢將逆轉。

我們維持對美元最不看好的評級，以及對日元最看好的評級。

日本央行新任行長植田和男也強調了與前任行長黑田東彥截然不同的政策靈活性。植田最近表示，即使通脹率低於 2% 的目標，他也不排除政策變化的可能性。

而法國興業銀行預計，未來幾週日元將升值 7%。