贛鋒鋰業逆勢再買礦

5 月 29 日上午，“鋰王” 贛鋒鋰業發佈公告，表示將以每股 0.81 澳元的價格認購澳大利亞 Leo Lithium Limited 公司所增發不超過總股本 9.9% 的股權，合計交易金額 1.0611 億澳元。

華爾街見聞·見智研究認為，贛鋒鋰業本輪上游鋰精礦資源的佈局，結合此前 5 月中旬贛鋒鋰業公告的投資 25 億元建設新能源鋰電池生產研發項目（一期建設年產 5GWh 新能源鋰電池電芯 +Pack 封裝生產基地）來看，贛鋒鋰業上下游同步加強佈局，既進一步體現了贛鋒鋰業與其他鋰鹽廠商的差異化優勢，也展示了其上下游一體化發展的決心。

但是在今年一季度鋰價大幅度回調，鋰鹽景氣度大不如前的情況下，贛鋒鋰業逆勢再度加碼上游鋰精礦，是好的抄底時機嗎？

贛鋒鋰業的這筆戰略配售所得的資金將被用於 Leo lithium 公司旗下最大的資產項目 Goulamina 項目（位於非洲馬裏的鋰輝石項目）第一階段的開發和運營。同時，贛鋒鋰業與 Leo lithium 公司也進一步對於 Goulamina 的二期產能進行了提高，達到年產 50 萬噸鋰輝石精礦（一期和二期的總產能達到每年 100 萬噸鋰輝石精礦）。

華爾街見聞·見智研究認為，以此前 Leo Lithium 公佈的 Goulamina 項目資源量來看，該項目總資源量推斷高達 14230 萬噸，即使是以兩期總產能 100 萬噸的產量速度來看，也足以在進行 142 年，可見資源量極為豐富，限制該項目出產量的因素顯然並不是資源本身，隨着贛鋒鋰業這筆戰略配售資金的投入，有望迅速提升該鋰精礦項目的產出。

值得注意的是，相較去年的高價位，今年上半年鋰鹽的價格回撤較為嚴重，一度從去年的最高價 60 萬元/噸跌破 20 萬元/噸，但是在這種情況下，作為國內首屈一指的鋰鹽大廠，贛鋒鋰業並未降低自己的鋰資源佈局速度，華爾街見聞·見智研究認為，背後原因有以下幾點：

首先，鋰鹽價格的劇烈下滑並未同期帶崩原材料鋰精礦的價格，今年上半年一度出現鋰精礦的高價導致的碳酸鋰成本搞過碳酸鋰現貨價，出現了 “麪粉比麪包貴” 的倒掛現象，對於沒有自有鋰礦或足夠優惠的長協價的中小鋰鹽廠，如果純粹靠進口鋰精礦來進行生產，毫無疑問，都是處於虧本狀態，更不可能增加自己的市場份額，所以手上有礦，且有足夠的礦對於鋰鹽廠十分重要。

而根據澳大利亞的幾大鋰精礦大廠如 Greenbushes 和 Mt Cattlin 等給出的二季度鋰精礦指導價來看，還是均處於 4000 美元/噸以上，而從二季度以來國內鋰精礦長期處於這個價格左右（今天價格為 4125 美元/噸）的趨勢來看，即使出現碳酸鋰成本和價格的倒掛，更大的可能也是碳酸鋰的價格向鋰精礦價格靠攏，鋰精礦價格更多的是起到成本託底的效應。

而此次贛鋒鋰業選擇認購 Leo Lithium Limited 公司增發的 9.9% 股權，也為其帶來了鋰精礦包銷方面進一步的完善，基於 Goulamina 項目二期產能的擴張，贛鋒鋰業將擁有每年 35 萬噸鋰輝石精礦的包銷權，同時對於 Goulamina 項目三期的產能贛鋒鋰業也將擁有 50% 的增量產品的包銷權。

對於贛鋒鋰業來説，此次對於上游鋰精礦的投資，哪怕不是最底部，也的確是個不錯的機會。

其次，對於贛鋒鋰業本身來説，其全球競爭壓力在加大。今年 5 月上旬，兩大鋰資源大廠 Livent 和 Allkem 宣佈合併，這意味着其碳酸鋰總產能將高達 24.8 萬噸，一舉超過了贛鋒鋰業的 22.9 萬噸，僅次於雅寶的 34.3 萬噸和 SQM 的 30.2 萬噸（本來 Allkem 只有 16.3 萬噸，Livent 只有 8.5 萬噸，遠低於贛鋒鋰業的）。

兩家大廠在合併後顯然能進一步做到資源的高度互補，擁有更為多元化的客户和資源項目，自身的競爭力得到了極大的加強，而且身處澳大利亞和美國兩大市場，還能起到一定的商業協同效應，例如避開美國《通脹削減法案》補貼的限制，這對於競爭對手贛鋒鋰業來説，的確加大了其競爭壓力。

換而言之，對於並無較大野心的中小廠商，逆勢進行上游佈局或許重要性並不太大，但是對於想要增強自身全球競爭力的贛鋒鋰業來説，進行完備的上游資源佈局是未來擴大自身市場份額和鞏固自身地位的重要的一環。

最後，鋰鹽的價格的確在今年一季度出現了較大幅度的回撤，但是需要注意到是這並非無腦下滑，而是使得鋰價進入一個更為理性和穩定的階段，動將更趨向於合理，更能體現出生產成本、供給情況以及市場需求之間的平衡，不在出現如過往那般由於大漲大跌的慘烈現象。

考慮到今年新能源車市最淡季的一季度已經過去，在接下來的二季度末和三季度，也有望迎來終端需求的回暖，從而推動鋰價繼續維持在合理範圍。

目前來看，鋰鹽價格也的確維持在了 30 萬元/噸大關附近，今年四月中旬之後，鋰鹽價格已經出現了明顯的價格回暖，不僅現貨價格從 18 萬元/噸上升至 30 萬元/噸，漲幅高達 65%，六月、七月和八月的現貨遠期價格更是一度站上 32 萬元/噸的高位，同時期的兩場碳酸鋰拍賣會的拍價也是遠超當日的碳酸鋰現貨價。