基本面筑底企稳 阿里影业蓄力新增长周期

时值 6 月初，全国多地气温创出年内新高，而随着气候一起升温的或许还有中国电影市场。随着暑期档拉开帷幕，电影市场的复苏进度有望再度被按下 “快进键”。

而除了暑期档正式启幕以外，近期行业里的另一大事件自然要数阿里影业（01060）披露了截至 2023 年 3 月 31 日止年度业绩。年报显示，2022/23 财年阿里影业实现收入 35.2 亿元（人民币，单位下同），符合预期；经调整 EBITA 为 2.95 亿元，连续三年实现 EBITA 盈利。

回溯过去这一年多的时间里，宏观经济波谲云诡，加之 2022 年疫情反复等利空性因素干扰，社会消费疲软，文娱市场整体表现差强人意。

身处复杂多变的市场环境，这对于上市公司而言固然是一种考验。但换一种思路，如果将过去这一年多来的内外部变化视为一次 “大考”，那能够通过压力测试的公司显然可算作是 “优等生”。

以阿里影业为观察对象，结合最新的财报来看，公司的价值成色十足：一方面，以业绩而论，公司的收入规模保持稳定且 EBITA 数据逆势增长，经营韧性显露无疑；另一方面，“内容 + 科技” 战略持续显效，公司在内容和科技领域持续取得 “高光” 表现。

压力测试下韧性凸显

当前，电影市场正处于有序复苏的良好进程中。但若向前回望中国电影市场的疫中之路，过程可谓曲折反复，供需两端双弱致使大盘显著承压。以 2022 年为例，开年受元旦假期、春节档刺激，1-2 月份的电影票房尚可达到 2019 年同期的 89% 水平。然而当年 3 月起受疫情进一步影响，大盘景气度明显下滑，最终 2022 年全年票房仅为 2019 年的 46%。

尽管身处行业调整期，但阿里影业不仅 “接住” 了挑战，还在保持规模稳定的同时还兼顾上了盈利，公司基本面的韧性一览无余。

拆分收入结构来看，2022/23 财年阿里影业的内容板块实现收入 17.09 亿元，数据符合市场预期；科技板块实现收入 12.68 亿元，与上年同期基本持平。

基本盘保持稳定固然已难能可贵，更值得称道的是阿里影业的结构性亮点颇多。譬如，报告期内阿里影业的 IP 衍生及商业化业务实现收入 5.44 亿元，同比劲增 23%，该业务的放量亦印证阿里影业已在基本盘以外培育了新的增长点。

逐项展开而言，内容方面，阿里影业在报告期内共参与了 26 部电影的出品和发行，覆盖喜剧、爱情、剧情、动画等多个品类，其中 12 部影片进入同期票房前 20。

例如，《流浪地球 2》春节档票房亚军，《独行月球》暑期档票房冠军，《人生大事》暑期档票房亚军，《铃芽之旅》中国影史日本动画票房冠军，《保你平安》2023 年 3 月票房冠军。可以说，在大盘时冷时热、波动剧烈的市场环境下，阿里影业保持了超高的内容命中率和超预期的票房回报。

与此同时在剧集业务上，阿里影业的高水准依然在线。比如，敦淇工作室打造的青春竞技剧集《炽道》多次登顶微博剧集影响力榜、抖音热度周冠及优酷热度日冠；青春都市情感剧集《点燃我，温暖你》播出后豆瓣开分 7.5，口碑与吸睛度俱佳；悬疑剧集《重生之门》入围了第 31 届中国电视金鹰奖─优秀电视剧奖，播出期间，灯塔正片播出市占率近 11%；拾穗工作室打造的自制剧集《她们的名字》播出后，台播收视率最高超 1.8%，并连续两周取得灯塔正片播出市占率周冠军。

科技方面，一方面 “淘麦 VIP” 会员体系持续优化，截至报告期末会员规模已成功突破 1500 万；另一方面，一站式宣发平台 “灯塔”、营销全案设计 “黑马”、内容营销机构 “淘秀光影” 共同组成了智能宣发的营销矩阵，通过底层预测、宣发商业模型，为《独行月球》、《交换人生》、《点燃我，温暖你》等多个影剧项目提供服务。

值得一提的是，阿里影业也已在积极探索 AI 技术在影视文娱行业的应用。报告期内，阿里影业推出了数字人厘里，厘里系阿里影业旗下首个超写实虚拟偶像，并已陆续为淘麦 VIP 等项目代言。

而作为阿里影业延展娱乐产业版图边界的核心业务，IP 衍生及商业化业务在报告期内也开始加速兑现增长预期。譬如，公司旗下潮玩品牌锦鲤拿趣将自有 IP “月白”、“果冻 - 喜剧人”、“YOKUKU” 与《独行月球》、《沉香如屑》、《冰雨火》、《甄嬛传》、《这！就是街舞五》等影剧综结合，打造出风格各异的潮玩产品。与此同时，锦鲤拿趣还与工作室艺术家合作，独家推出了 “香料公主 - 敦煌伎乐系列” 和 “凯拉十世 - 疯人院系列” 潮玩作品。

阿里影业还持续扶植头部商家，助力孵化新品牌。报告期内，阿里影业与三丽鸥达成协议，获得凯蒂猫、美乐蒂、双子星等 26 个形象在中国大陆开发及销售衍生产品为期五年的独家代理权，同时亦通过打造跨品类特色商品及季节性创新产品，使天猫模玩类目的成交规模同比增加 27%。

行业如期复苏业绩或重归增长

“往者不可谏，来者犹可追”。站在当前时间节点，随着疫情影响边际减弱，社会消费场景快速修复，影视业回归平稳增长预计将成为未来相当长一段时间里的 “主旋律”。

市场的乐观情绪并非空穴来风，2023 年以来，从春节档的 “火爆”，到久违的好莱坞进口片扎堆上映，以及重新回到正轨的新片定档和宣发节奏， 种种迹象均表明中国电影市场正 “跑步” 进入复苏的新阶段。

行业进入上升通道，阿里影业对此是否做好了准备呢？

答案是肯定的。以内容板块为例，阿里影业的内容储备不可谓不丰富，公司深度参与的多部体现 “小人物、真英雄、大情怀、正能量” 价值观的优质影片如《消失的她》、《不虚此行》、《无价之宝》、《长安三万里》、《潜行》、《超能一家人》等将根据市场情况陆续上映。

无独有偶，阿里影业制作的医疗题材剧集《手术直播间》、热血励志题材剧集《飞驰人生》、乡村振兴题材剧集《第五名发家》、都市情感题材剧集《亦舞之城》等多部有情感、有温度、有热度的作品也已处在最后收官阶段，不日便将与观众见面。

如果说丰富的优质内容储备是阿里影业行稳致远的基石，那么不断增长的科技能力则将会进一步增厚公司的价值。一如前文所述，阿里影业目前已搭建了完整的数智化平台矩阵，可为影剧综项目提供一站式的智能宣发服务。

除此以外，阿里影业的其他科技产品中还包括了凤凰云智产品和云尚制片业务。据了解，凤凰云智作为业内领先的云化产品行业出票影院覆盖数量稳居第一，助力影院提效降本；云尚制片剧组管理、拍摄管理、财务管理等核心技术帮助超过 300 个泛文娱项目提高运营效率并节约项目成本。

另外，厘里作为阿里影业探索 AI+ 大文娱的创新性尝试，未来有望在虚拟代言、数字人营销等领域发挥更大的作用。

相较于内容、科技这两大核心业务，阿里影业的 IP 衍生及商业化业务规模尚小，但结合此次财报来看，该业务已处在放量阶段。后市随着公司所拥有的 IP 数量的进一步扩容，此外叠加伴随社会消费活力的恢复，这一业务的增长步伐还有望进一步加快。

一言以蔽之，综合行业环境以及自身的基本面来看，智通财经 APP 认为当前阿里影业正处于新一轮景气周期的起点。2022/23 财年受到内外部不可抗力因素影响，公司的增长承压，但究其根本阿里影业内生增长的动能始终充沛。展望未来，行业有序恢复与公司的 “内容 + 科技” 战略将形成强有力的共振，阿里影业预计会在新的一年跑出成长的 “加速度”。