半年兩度融資或超 70 億：君實生物的 “募資接力”

依靠資本市場融資 “續命” 在創新藥企業中正在變得稀鬆平常。

6 月 6 日，君實生物（688180.SH）董事會決議在瑞交所發行 GDR。

根據募投計劃，君實生物擬發行不超過 0.68 億股募資 34 億元，投向 “創新藥研發項目”、“上海君實生物科技產業化基地建設項目” 和補充流動資金等用途。

“本次發行有助於加快公司臨牀研究工作及推動相關產品在國內外的上市進程，擴充公司單克隆抗體原液產能，提升公司將創新藥物研發成果轉化為生物藥物製劑產品的生產能力，滿足公司國際化佈局需要。” 君實生物表示。

值得注意的是，早在去年 11 月君實生物就在 A 股市場完成一筆 37.77 億元的定增。

截至今年 3 月末，君實生物前次定增未使用資金仍有 34.46 億元。

君實生物短短半年間再度向資本市場 “伸手” 的動作，引發了市場情緒——截至 6 月 6 日收盤，君實生物的 A 股和港股跌幅分別達到 5.01%、5.34%。

從業績表現和研發費用的消耗速度來看，想要一直保持穩定研發速度的君實生物確實面臨一定的壓力。

2022 年，君實生物的營業收入僅為 14.53 億元，淨虧損達到 23.88 億元。截至 2022 年末現金及現金等價物餘額為 59.97 億元。

信風（ID:TradeWind01）就募資具體情況向君實生物求證，但截至截稿前尚未得到回覆。

中瑞通的 GDR 機制自 2022 年 7 月啓動後，奔赴瑞士發行 GDR 成為了許多 A 股公司再融資的重要路徑。

Wind 數據顯示，截至 6 月 6 日，杭可科技（688006.SH）等共計 13 家 A 股公司已成功登陸瑞交所發行 GDR。

但為了規範 GDR 的發行流程，證監會近期發佈了《監管規則適用指引——境外發行上市類第 6 號：境內上市公司境外發行全球存託憑證指引》（下稱 “GDR 新政”），比照再融資規則做出了信批、間隔期等限制。

根據再融資規則，上市公司申請增發、配股、向特定對象發行股票，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於 18 個月。

換言之，A 股公司發行 GDR 的董事會決議距離前次募資資金到位不得少於 18 個月。

凡事總有例外。

再融資規則也有豁免條款，若前次募集資金基本使用完畢或者募集資金投向未發生變更且按計劃投入的，相應間隔不少於 6 個月即可。

正是這一條件給了君實生物機會——在完成定增後短短半年就拋出 GDR 融資計劃。

2022 年 11 月 4 日，君實生物 37.77 億元的再融資方案通過證監會審核。同年 11 月 23 日，君實生物的定增募資額就已全部到賬。

截至今年 3 月末，未使用完畢募資額仍有 34.46 億元。

儘管賬面上趴着巨資，君實生物董事會仍然在 6 月 6 日通過赴瑞交所發行 GDR 的預案。

這個時間點選擇頗為精巧。

君實生物發行 GDR 董事會決議日距離前次募資額到賬僅相距 6 個月 12 天，剛好滿足豁免條件中 “6 個月” 的限制。

不僅如此，兩次募資的募投方向也存在相似之處。

根據 GDR 預案，君實生物擬發行不超過 0.68 億股募資 34 億元，投向 “創新藥研發項目”、“上海君實生物科技產業化基地建設項目” 和補充流動資金等用途。

其中，“創新藥研發項目” 與君實生物前度定增項目名稱一致。

但君實生物在公告中並未闡述二者的區別，信風（ID:TradeWind01）也就該問題求證君實生物，但截至截稿前並未得到回覆。

二級市場 “用腳投票” 表達對君實生物短時間內再發募資案的不滿——截至 6 月 6 日收盤，君實生物的 A 股和港股跌幅分別達到 5.01%、5.34%。

事實上，君實生物自上市以來就一直在通過資本市場 “補充彈藥”。

2018 年 12 月，君實生物登陸港交所，募資額達到 31.20 億元；不到 2 年後的 2020 年 7 月，君實生物又通過科創板 IPO 募集了 48.36 億元。

兩地上市後，君實生物就開啓了 “融資大法”——在港交所實施配售、A 股拋定增以及 GDR 方案。

據此計算，君實生物在港股上市至今的 4 年半時間裏已經累計對外募資 142.98 億元。

若將 GDR 也計算在內，則君實生物對外募資額或可達到 176.98 億元。

不過君實生物此番瑞士之旅能否成行仍具有較大的不確定性，例如短期內頻繁募資是否滿足 GDR 新政中 “理性融資” 的要求，仍待監管層的核驗。

“境內上市公司應當理性融資，合理確定融資規模。” 證監會在 GDR 新政中指出。

據君實生物的測算，若 2023 年虧損與 2022 年持平，則 GDR 發行後其基本每股收益為-2.41 元/股，較 2022 年的-2.60 元/股有望進一步收窄。

但君實生物上市以來連年虧損的業績仍然飽受詬病。

自港交所上市後的首個會計年度 2019 年算起，君實生物連續 4 年都未實現盈利，累計歸母淨虧損達到 55.26 億元。

與之對應的是，君實生物的產品銷售收入表現也沒有太多驚喜。

作為君實生物拳頭產品，2018 年 12 月上市的 “特瑞普利單抗”（商品名：拓益）適用於既往接受全身系統治療失敗的不可切除或轉移性黑色素瘤、既往接受過二線及以上系統治療失敗的復發/轉移性鼻咽癌等患者。

特瑞普利單抗是國內首個成功上市的國產 PD-1 單抗藥物，但其 2022 年銷售收入僅為 7.36 億元。

相比之下，百濟神州（688235.SH）旗下 2019 年末才上市的 PD-1 單抗藥物——“替雷利珠單抗注射液”（商品名：百澤安）2022 年中國區的銷售額就已經高達 28.59 億元。

擁有先發優勢的君實生物落後於百濟神州背後折射的窘境，或是其適應症開發以及商業化能力仍然需要進一步核驗。

國內市場規模有限的背景下，目前市場對於君實生物更多的期待，則源自其是否能夠推進特瑞普利單抗的 “出海”。

6 月 1 日，君實生物宣佈已順利完成 FDA 對其生產基地的檢查，合作伙伴 Coherus 正在準備特瑞普利單抗在美商業化的相關工作。

“未來，公司將與 Coherus 密切合作，共同推動特瑞普利單抗在北美的商業化，並與其他合作伙伴充分溝通，儘快在相應區域啓動特瑞普利單抗多個適應症的註冊程序。公司亦將持續尋求特瑞普利單抗在更多地區的商業化拓展，實現海外收入的逐步放量。” 君實生物表示。

或正是基於出海的預期，君實生物擬將約 1 成的 GDR 募資額用於新建產線以提高特瑞普利單抗等藥物的產能。

公告顯示，君實生物計劃將 4 億元募資額投向 “上海君實生物科技產業化基地建設項目”，以擴建兩條原液生產線及配套的公用設施設備。

“未來，公司將有更多特瑞普利單抗注射液的適應症獲得 NMPA 批准上市。” 君實生物指出，“通過本次募集資金投資項目的實施，可滿足公司現有已上市產品，以及處於臨牀階段後續即將上市新產品的市場需求，為公司核心產品的全球化應用奠定基礎，防止產能瓶頸的出現。”

除此之外，君實生物此番募資或還與之資金壓力有關。

2022 年，君實生物的營業收入僅為 14.53 億元，淨虧損達到 23.88 億元；而同期研發費用高達 23.84 億元。

截至 2022 年末，君實生物的現金及現金等價物餘額為 59.97 億元。

這意味着，若業績提振有限，則君實生物更多隻能寄希望於 “向資本市場伸手”。

事實上，君實生物並不是創新藥企業中頻繁募資 “續命” 的個例。

2022 年 12 月，創新藥企康方生物（9926.HK）宣佈董事會已通過科創板 IPO 的決議。而在此之前，其已先後通過港交所 IPO 以及 2 度配售募集不少於 39 億元。

與之對應的是，康方生物 2019 年至 2022 年的淨虧損合計已經達到 34.20 億元。

在不少市場人士看來，科創板允許未盈利甚至是 “0 收入” 企業上市，在一定程度上給予了創新藥企更多的寬容性。

但與此同時，究竟何時可以 “自力更生” 擺脱未盈利狀態，也是擺在這類企業面前共同的命題。