市場 Price In 了的 “美聯儲劇本”：6 月 “Skip”，7 月 “加息迴歸”

美債市場恢復了美聯儲 7 月加息的全部定價。

當地時間週三，與美聯儲 7 月議息會議相關的掉期合約利率一度攀升至 5.33% 的峯值，比當前 5.08% 的有效聯邦基金利率高出 25 個基點。

6 月掉期合約利率收緊 7 個基點，表明交易員傾向於預期，美聯儲將在下週舉行的 6 月議息會議上暫停加息。

12 月掉期合約利率仍比 7 月合約低 25 個基點左右，表明市場預期美聯儲將在年底降息 25 個基點。

這也意味着，投資者開始期待年內 “跳過→加息→停止→降息” 的緊縮路徑。

而在此之前，加拿大央行意外恢復加息進程，週三將政策利率上調 25 個基點。

由於美國和加拿大人流、物流、金流暢通無阻，兩國處在全球最大自貿區內，所以兩國貨幣政策長期以來 “如影隨形”。因此，週三加拿大央行決議公佈後，市場對美聯儲加息的預期強化，美債拋售加劇，收益率全線飆升。

週三，10 年期美債收益率上升近 14 個基點，2 年期美債收益率升 8 個基點，5 年期和 30 年期美債收益率升幅均在 10 個基點左右。

週四，恐慌情緒蔓延至亞太市場，澳大利亞三年期國債收益率攀升至 2012 年以來的最高水平。

花旗集團經濟學家在一份報告中表示：“其他地區的貨幣政策既説明了過早暫停的經濟危險，也説明了通脹回升可能引發 ‘意外’ 加息。”“若美聯儲暫停加息，美國可能會出現類似的經歷”，“一旦政策利率明顯沒有足夠的限制性，央行（包括美聯儲）可能會盡早加息。”

花旗預測，美聯儲下週將再次加息 25 個基點。

目前，5/30 年期美債收益率再次出現倒掛，5 年期美債收益率一度回到比 30 年期美債高出近三個基點的水平，為 3 月 22 日以來的最大倒掛。

美國 5 月 CPI 通脹數據將在美聯儲 6 月議息會議的第一天出爐，這意味着市場對美聯儲加息預期還將經歷新一輪的波動。

據彭博社調查的經濟學家稱，預計過去一年的整體 CPI 和核心 CPI 都將下降，但仍遠高於美聯儲 2% 的目標。

“下週所有人的目光肯定都集中在 CPI 數據上，” 貝萊德公司全球基本面固定收益策略團隊負責人 Marilyn Watson 週三對彭博電視表示。

“通脹仍遠高於美聯儲的目標。所以他們可能會選擇暫停、跳過，或者你想用什麼措辭。當然，現在還不能肯定未來會不會有更多的加息。”

值得一提的是，部分美聯儲高官也同意 6 月 “Skip”，7 月恢復加息。

美聯儲理事沃勒在近期的演講中表示：“謹慎地選擇是在6月會議上跳過加息，但根據即將到來的通脹數據，傾向於在7月加息。” 已獲美聯儲副主席提名的美聯儲理事傑弗遜認為，6 月跳過加息將為美聯儲 7 月做出決定之前提供更多數據。