重磅周前美股 “牛气冲天”! 资金无惧消息面重压疯狂涌入

本周可谓 “超级重磅周”，美国 CPI 数据携 “超级央行周”(美联储、欧洲央行、日本央行本周集体登场) 重磅来袭。然而，在可能影响市场走势的重磅消息公布前夕，大型对冲基金的基金经理们正在大幅度削减看跌押注，并增加美国股票资产的配置敞口。

智通财经 APP 了解到，美国商品期货委员会 (CFCT) 的最新统计数据显示，以对冲基金为主的大型机构投资者，从创纪录高位削减标普 500 指数 e-mini 期货的净空头仓位。截至上周二的一周内，近 9 万份合约的减少规模是自 2018 年以来最大规模的五次空头回补之一。

多空势力逆转！ 对冲基金纷纷加入多头军团

与此同时，摩根大通追踪的对冲基金股票净购买量出现飙升趋势，创下自去年 8 月以来最大规模的四周股票买入狂潮。其结果是，它们的净杠杆率跃升至一年来的最高点。净杠杆率是衡量风险偏好的一项重要指标，考虑了多头头寸与空头头寸的对比指标。

随着重磅的通胀数据和美联储利率决议即将出炉，这波买入热潮标志着一群此前坚定持看空态度投资者的重大趋势转变，他们的谨慎立场在 2022 年美股乃至全球股市崩盘期间得到了一定比例回报率。但是，在标普 500 指数从去年 10 月的低点飙升逾 20% 后，那些持怀疑论者面临重新考虑仓位的压力。

来自野村证券国际的跨资产策略师 Charlie McElligott 在一份报告中写道，基金经理们被迫持有敞口，为潜在的空头 “崩盘” 做准备。

空头大撤退——标普 500 指数 e-mini 期货净空头仓位从创纪录高位回落

在放弃谨慎立场的那些投资者中，有一些利用经济和盈利趋势来指导他们的投资决策。德意志银行 (Deutsche Bank AG) 汇编的统计数据显示，全权委托投资基金管理上周青睐股市，然而此前他们自 2 月份以来一直厌恶股市，如今态度发生重大改变，这与那些看起来更为乐观、受电脑驱动的量化投资者形成了鲜明对比。

德意志银行策略师 Parag Thatte 等人表示，总而言之，该公司编制的整体股票仓位指标在 16 个多月以来首次转为 “增持”。

华尔街大行高盛加入多头阵营，在上周末将标普 500 指数年终目标点位从先前预估的 4,000 点大幅上调至 4,500 点，高盛表示，今年迄今仅由少数几只大盘股领涨的涨势将继续扩大至更广泛的股票标的。与高盛一样，德意志银行对于标普 500 指数 2023 年的年终预期同样为 4500 点， CFRA Research 的预期则更为激进，对于标普 500 指数的年终预期高达 4575 点。

高盛预计标普 500 指数能获得更高回报，这与美国银行分析师 Savita Subramanian 的预测相吻合。作为华尔街 “大空头” 之一，Subramanian 一改此前看空美股的说法，称困扰美股的熊市已经正式结束，未来还有继续反弹的空间。Subramanian 的分析显示，自 1950 年代以来的数据显示，在 92% 的时间里，标普 500 指数在实现超过 20% 的反弹后，在 12 个月内延续了上涨势头。

但是对于将市场情绪视为反向指标的市场观察人士来说，这种转变可能不是好消息。正如 2022 年底普遍存在的悲观情绪为股市反弹奠定了基础一样，现在的乐观情绪可能使市场容易出现下行。

包括 Andrew Tyler 在内的摩根大通交易团队表示，预计美国整体通胀率将连续 11 个月走弱，因此周二公布的 5 月消费者价格指数 (CPI) 可能对已经步入 “技术性牛市” 的美国股市是个好兆头。美股基准指数——标普 500 指数在上周四正式迈入 “技术性牛市”，截止上周四，自 2022 年 10 月份低点累计反弹了 20%——这一数值为普遍意义上的牛市门槛。

另一个潜在的推动力来自美联储加息周期接近尾声，财经媒体覆盖的经济学家们普遍预计，美联储可能即将在 15 个月来首次暂停加息，但是在 7 月加息 25 个基点的可能性非常大。

小摩模拟 “CPI 日” 美股可能出现的场景：最乐观情况下，标普 500 指数涨幅或达 2%

通胀降温和暂停激进的货币紧缩政策的前景，提高了人们对美国经济可能避免陷入衰退，甚至实现经济 “软着陆” 的希望。来自高盛的经济学家团队将未来 12 个月经济衰退的概率下调至 25%，而在修正前经济学家团队的预期为 35%。

本月，投资者纷纷涌向对经济敏感的股票，如一些银行股和小盘股，押注 “软着陆” 预期可以为此前遭受重创的一些行业注入活力。

“令人惊喜的宏观经济数据和较低的通胀应该能够继续支撑市场。” Tyler 等摩根大通分析师在一份报告中写道。“如果美联储不在 6 月，甚至不在 7 月进行加息，那么市场似乎很可能开始消化更乐观的一些预期。”

摩根大通团队周一为 “CPI 公布日” 的美国股市制定了一项策略。在他们看来，最有可能出现的情况是，整体通胀率在 4% 至 4.2% 之间，标普 500 指数有望上涨 0.75% 至 1.25%。最乐观情况下，标普 500 指数涨幅或达 2%。

摩根大通在 “CPI 日” 的策略——标普 500 指数不同数据下的预期

经济学家普遍预计美国整体 CPI 将从之前的 4.9% 大幅降至 4.1%，但是，经济学家们普遍预计美国 5 月核心 CPI 将继续升温，预计 5 月核心 CPI 环比增长 0.4% 与前值一致，同比增长 5.3%——该数值仍将位于历史高位。整体通胀率方面，经济学家普遍预期 5 月整体 CPI 同比增长 4.1%(前值为 4.9%)，环比增长 0.3%(前值为 0.4%)。

从摩根大通对冲基金客户的最新资金流动来看，对经济的怀疑情绪正显示出缓和的迹象。该机构的大宗经纪部门的数据显示，这批投资者上周的股票购买量受到非必需消费品和大宗商品生产商等周期性股票的推动。

与此同时，据包括 John Schlegel 在内的摩根大通研究小组称，对冲基金正在大幅平仓空头头寸。这一过程被称为 “消化”，可能还有很长的路要走。与之前的实例相比，该研究小组发现，当前的 “消化” 事件进程可能只完成了 25%。

虽然温和的经济数据和美联储会议可能推动股市进一步上涨，迫使更多空头回补，从而推动美国股市上涨。然而，Schlegel 和他的同事警告称，多头倾向最终有可能为 “市场大逆转” 打开了大门。

在美股市场为牛市情绪而狂欢的同时，摩根大通警告称，牛市倾向为市场疲软埋下了伏笔。他们在报告中警告道:“由于近期风险的增加和市场内部相当极端的分歧，市场的下行潜力似乎也有增加的可能性。”“我们可能会看到近期的涨势在宏观经济数据良好和进一步下跌的情况下进一步扩大，但如果近期的买盘力量消退，那么这波涨势可能就会减弱。”