美股科技股步入長牛？還是將重演互聯網泡沫一幕？

隨着今年美股科技股強勁反彈的勢頭延續，市場人士對後市預期的分歧明顯加劇：有人認為科技股已步入新一輪長牛行情，而另一些人則警告稱，最近的漲勢可能在重演互聯網泡沫破滅前的一幕。

瑞銀全球財富管理首席投資官馬克·海費爾對第一財經記者表示：“我們確實看到了人工智能（AI）帶來的長期增長潛力。比如，ChatGPT 在推出七個月內就吸引了超過兩億的用户，這遠遠超過了以往的技術創新。它還引發了將 Al 工具整合到廣泛業務領域的熱潮，包括知識服務、金融服務和製藥業。此外，對半導體和雲計算的相關需求將為 AI 硬件和服務市場的增長提供動力。”

但他補充説：“然而，我們也注意到，科技股上漲過快，或透支了未來部分上漲空間。雖然從長遠來看，AI 很有可能是一項變革性技術，但預測其對股價短期的影響本質上是投機性的，並且容易受到情緒波動的影響”。

情緒仍然高漲

今年以來，圍繞 AI 熱潮的樂觀情緒提振科技公司的股價屢創新高。在臨近本季度末之際，這種漲勢仍未出現明顯的消退跡象。

上週，納斯達克綜合指數累計上漲 3.25%，且已連續第八週實現周度上漲，創下 2019 年 3 月以來的最長周度連漲紀錄。與此同時，散户投資者對科技板塊敞口的需求仍然強勁，相關個股的看漲期權交易量出現了爆炸性增長。

根據 Trade Alert 的數據，看漲特斯拉、英偉達、蘋果公司和臉書母公司 Meta 的期權是近幾個交易日最活躍的期權合約。

相信本輪漲勢還有更多上升空間的市場人士表示，AI 技術將引發新一輪社會變革，而軟件開發公司、芯片製造商和其他投資 AI 產業的公司處於前沿。

在 Wedbush Securities 高級股票研究分析師艾夫斯（Dan Ives）看來，現在的境況與 1999 年不同，當時互聯網公司在見頂並且崩盤之前的幾個月裏，走出大幅瘋狂上漲的行情。

持懷疑態度的人則表示，從之前的繁榮與蕭條週期中得到的教訓是，挑選出少數幾家長期可能主導某一行業的公司並非易事。

財富管理公司 Glenmede 投資戰略和研究部主管普萊特（Jason Pride）説：“以我的職業生涯所見，相比更為長期的前景，技術週期初始的上升階段在更大程度上充斥着炒作，無一例外。”

美聯儲政策不確定性和盈利預期兑現風險

華爾街機構將 2022 年美股大跌，巨型科技股市值蒸發數萬億美元，歸咎於美聯儲的激進加息。其邏輯是：投資者通常認為投資科技公司要經歷多年時間才會獲得回報。當利率迅速上升時，相同時間內美債等其他資產獲得的回報更高。這可能使股票，尤其是估值相對高昂的科技股，較不具吸引力。

然而，進入 2023 年，許多投資者似乎不再將美聯儲貨幣政策前景視為科技股上漲的威脅。納斯達克綜合指數年內累計攀升 31%，遠遠跑贏覆蓋所有行業的標普 500 指數，後者漲幅為 15%。

投資者對美聯儲進一步加息持懷疑態度，或許可以解釋科技行業近期的表現。Hirtle Callaghan 副首席投資官 Brad Conger 表示：“市場基本上是在説，‘我們不相信你們’。” 他舉例説，上週美聯儲議息會議後的次日，美國股市強勁反彈，標普 500 指數、道瓊斯指數和納斯達克綜合指數當日均收於 2022 年以來的最高水平。

艾夫斯認為美聯儲加息週期已經終結。他稱：“我覺得我在 NBA 打球的機會比美聯儲再加息兩次的可能性更大，我打籃球可不怎麼樣。”

摩根士丹利全球投資辦公室投資組合負責人勒温加特（Mike Loewengart）表示，從理論上講，美聯儲接近完成加息，這應該會利好科技公司，此類公司往往依賴低息借款來實現快速增長。他還表示，當利率下降時，增長型公司面臨的狀況會開始好轉。

然而，通脹消退的速度或許不及美聯儲期望的水平，從而迫使美聯儲進一步加息。

此外，科技公司盈利預期能否兑現也是其漲勢的另一個潛在威脅。勒温加特表示，AI 的繁榮發展是推動該類股和整體市場的一個實實在在的因素，但需要明白的一點是，技術創新並不總能轉化為可持續的業務或持久的收益。

根據金融諮詢公司 Longview Economics 截至上週的數據，標普 500 指數市值前十大公司基於未來 12 個月預估盈利的平均市盈率已升至 28.5 倍，相比之下，其餘成分股的遠期平均市盈率僅為 16.3 倍。

文章作者

胡弋傑