《圖表新聞》迎接 2023 年下半場，美股投資者六大關鍵提問

路透紐約 6 月 29 日 - 從銀行業動盪到經濟健康狀況一再出現疑慮，儘管面臨諸多障礙，美國股市今年上半年仍蹭蹭上漲。

上半年只剩兩天，標普 500 指數 (.SPX) 今年以來累計已漲 14%，經歷 2022 年股市慘跌後，這股反彈令許多分析師感到意外。以科技股為主的納斯達克指數 (.IXIC) 上半年漲幅已達 29.9%，有望創 40 年來最佳上半年表現。

圖：美股標普 500 指數的漲與跌

如果歷史可以為鑑，股市的強勁開局或能給下半年帶來助力。根據 CFRA 首席投資策略師 Sam Stovall，自 1945 年以來，每當標普 500 指數上半年至少上漲 10%，則下半年平均會再漲 8%。

以下是投資者在評估市場前景時提出的六個關鍵問題：

經濟衰退在哪兒？

面對美國聯邦儲備理事會 (美聯儲/FED) 積極收緊貨幣政策，事實證明，美國經濟相當有韌性，許多預測人士 2023 年初所預測的經濟衰退到目前為止尚未成真。

儘管目前認為今年出現衰退的可能性較小，但經濟疑慮並未消失。本月稍早，紐約聯儲根據美國公債收益率曲線所做的衰退機率模型預測，未來 12 個月出現衰退的可能性為 71%。

“至少在投資者看來，軟着陸的前景已從今年年初認為的不太可能，轉變為現在認為的很有可能。” 瑞銀分析師寫道。“當然，如果通脹和就業數據令人失望，這種有利市場的局面可能會迅速消失。”

一些分析師也擔心，如果經濟真的衰退，企業獲利預期將需要大幅下調。根據路孚特 IBES 數據，標普 500 指數成分股 2023 年企業獲利預計將增長 1.4%。

圖：美國就業增長依然強勁

通脹會下降多快？

美國通脹率自去年夏天觸及 40 年高位以來，已回落一半，但仍遠高於美聯儲希望在開始撤回貨幣緊縮之前能看到的 2% 水平。美聯儲本月暫停加息，但預計 7 月將再次加息。

一些投資者認為，通脹趨緩加上有韌性的增長，便構成所謂的金髮姑娘經濟，這種恰到好處的環境有利於資產價格。

圖：美國聯邦基金利率 vs 通脹

漲勢廣度會加大嗎？

蘋果 (AAPL.O) 和 Nvidia(輝達/英偉達) (NVDA.O) 等少數大型個股是推動標普 500 指數上漲的主力，令人擔憂漲勢可能難以為繼，除非有更多個股加入。

儘管標普 500 指數今年上漲了 14%，但標普 500 等權重指數僅上漲 4.2%。

滙豐分析師在最近的一份報告中指出，這兩個指數之間的差距接近互聯網泡沫時期的水平，股東權益報酬集中於大型股的情況不太可能無限持續下去。

圖：大型股佔據較高市值比率

AI 何時結出財務果實？

對 AI 人工智能進步的興奮情緒幫助帶動股市上漲，也推高了獲利預估。投資者未來幾周將關注第二季業績，以明確瞭解企業預期能夠多快實現財務收益。

根據路孚特 Datastream 數據，目前標普 500 指數科技板塊 (.SPLRCT) 的預期市盈率為 27 倍，高於 20.9 倍的平均水平，但遠低於互聯網泡沫期間達到的水準。

圖：科技股市盈率長期變化情況

有哪些脆弱環節？

矽谷銀行 3 月倒閉引發的銀行業危機，最終並未演變為許多人擔心的系統性事件，但投資者仍對金融體系其他的脆弱情況提高警覺，美聯儲數十年來最激進的加息週期，加劇了這種脆弱性。

其中一個領域是商業房地產，疫情造成的辦公空間閒置現象引發擔憂。

圖：銀行業倒閉危機的後續影響

股票比得過債券和現金嗎？

利率上升將固定收益資產和現金的收益率推升至數十年最高水平，最終為投資者提供了股票以外的選擇。今年以來，這似乎並未打擊股市的回報，但如果利率持續居高不下，可能折損股市的吸引力。

根據 Truist Advisory Services，股票風險溢價–衡量標普 500 指數與 10 年期美債收益率差距的指標–使股票處於十多年來最缺乏吸引力的水平。

圖：股票風險溢價概況

(完)

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(編譯 張若琪/陳宗琦；審校 蔡美珍)

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