Billion-dollar Financing + Over 1 Billion Cash-out by SMOORE INTL, Can Eway Fund Realize the Lithium Battery Dream? | Insight Research

國內的鋰電江湖越來越卷，不僅是各類新技術不斷推陳出新，更重要的是實打實的電池產能擴張和優質產品的供給上，作為前沿動力電池廠商的億緯鋰能也不例外，2019 年至今，為了擴張電池產能，億緯鋰能已經先後通過各類手段再融資上百億元。

但看起來這些再融資還是不能滿足億緯鋰能的資金需求，曾經億緯鋰能的盈利支柱思摩爾也成為減持獲得資金的對象。

繼去年億緯鋰能首次提出將擇機減持思摩爾 3.5% 的股份後，今年 6 月 27 日，億緯鋰能再次公告，將在董事會審議通過之日起一年內通過大宗交易方式擇機減持 EBIL 持有的不超過思摩爾國際股票的 3.5%。

億緯鋰能是真的沒錢，要靠賣思摩爾來籌資了嗎？

華爾街見聞·見智研究認為，截至目前，億緯鋰能持有的思摩爾股份約佔思摩爾國際已發行股份總數的 31.27%，如果減持成功，億緯鋰能的思摩爾持股佔比將降至 30% 以下。

如果億緯鋰能真的進行如此規模的減持，短時間內，對於億緯鋰能來説，肯定會在一定程度上降低了思摩爾的投資收益，但是從億緯鋰能的項目融資規劃方向，和多個季度的現金流財務指標情況，以及下游客户的需求意向量來看，億緯鋰能正處於逐步淡化思摩爾，急需要大量資金進行動力電池擴產，本部業務迅速提升的發力階段，長期來看並非壞事。

1、億緯鋰能海內外電池項目全面爆發，賬面資金似鬆實緊

億緯鋰能近四年來不斷公告新的產能擴張計劃，相對應的就是融資公告頻發。

2019 年，2020 年和 2022 年分別融資了 25 億元、25 億元和 90 億元，今年 5 月又進行了 70 億元的可轉債募資申報。（1）國內電池項目進展

從融資項目來看，億緯鋰能旗下的圓柱磷酸鐵鋰電池和 46 系列大圓柱電池（包括動力電池和儲能電池）的產能擴張佔據主要。僅僅今年上半年，億緯鋰能就有 5 個有關動力電池和儲能電池的國內項目的投資進展。此前，億緯鋰能在動力電池領域一直是軟包電池、方形電池和圓柱電池三種技術路線同時發展。

但是隨着特斯拉、寶馬等新能源前沿車企對於 4680 和 4695 大圓柱電池的青睞和投入，億緯鋰能也將自己的重心逐步轉移至大圓柱電池的研發，並湖北荊門、四川成都、遼寧瀋陽等地區都規劃了大圓柱電池的產能，並已獲得成都大運、德國寶馬等國內外眾多一流車用客户的定點。

（2）海外電池項目進展

除了國內的動力電池擴產規劃在有條不紊的進行之外，億緯鋰能的海外動力電池項目的進展也在迅速推進。

為了配合大客户，億緯鋰能 99.7 億元在匈牙利德布勒森建設乘用車大圓柱電池項目， 4.2 億美元在馬來西亞進行圓柱鋰電池製造項目的建設，海內外的電池產能的兩頭並進使得億緯鋰能對現金需求較高。

（3）賬面資金看似似寬鬆，實際緊張

從億緯鋰能近年的流動性資金整體情況來看，其實還是較為充裕的，融資頻發的 19-22 年間，公司現金及現金等價物期末餘額分別是 19.1 億元、34.26 億元 361.02 億元和 72.09 億元，23 年一季度達到 80.91 億元。從償債角度來看，1 年內到期的銀行借款 49.03 億元，及 83 億元的在建項目開支，總體資金缺口仍在。

但是，億緯鋰能每年的現金及現金等價物的增加金額卻是有所降低，從最高的 26.76 億元降至 11 億元左右，並且短期內還需要償還 1 年內到期的銀行借款 49.03 億元和 83 億元的在建項目，以及 2023 年所需的 26.05 億元運營資金和 3.27 億元的 2022 年的現金股利，所以億緯鋰能的賬面資金看似寬鬆，其實偏緊。巨大的電池擴產投資，和自身經營安全性角度出發，億緯鋰能才會出現頻繁的再融資。此次億緯鋰能減持思摩爾，不排除短期進一步支持現金流的舉錯。值得注意的是，億緯鋰能的圓柱磷酸鐵鋰電池已取得的未來 5 年的客户意向性需求合計約 88GWh，三元大圓柱電池已取得未來 5 年的客户意向性需求合計約 392GWh，足以覆蓋公司本次募投項目新增的儲能動力電池產能。

2、億緯鋰能盈利水平逐步回升，但思摩爾的加持光環正逐步褪去

億緯鋰能的鋰電業務在過去兩年高速增長，即使 22 年由於鋰漲價導致成本上升，也依然沒有阻擋億緯鋰電業務的增長。與之對應的是，過去作為利潤大頭的思摩爾帶來的盈利佔比已大幅下降。

億緯鋰能正處於逐步淡化思摩爾的影響，鋰電本部業務迅速提升的發力階段。住的注意的是，對於思摩爾利潤佔比降低，除了鋰電業務增長的原因外，思摩爾本身利潤下滑也有影響。回看思摩爾利潤，從 2021 年的 16.77 億元降至 2022 年的 7.82 億元，同比下滑 53%，同期利潤佔比也從 57.8% 降至 22.3%。 很顯然，億緯鋰能的核心利潤來源已經徹底轉變。不再是以思摩爾為主的投資收益，而是核心動力電池產品所帶來的利潤。因此，動力電池項目的資金需求成為億緯鋰能減持思摩爾的原因的可能性更高。

這點從去年 4 月，億緯鋰能首次公告有意減持思摩爾 3.5% 上有所體現（雖然並未真正都減持）， 所以億緯鋰能在近期選擇減持思摩爾也實屬正常。

綜上所述，億緯鋰能對思摩爾的股權佔比大小已經不再重要，一切為了鋰電池業務的發展才是最核心的因素。